核电板块短期情绪释放 长期仍待两“规划”出台

　　■东兴证券　李根

　　事件：

　　9月21日，核能核电指数报收1016.83点，上涨46.39点，涨幅4.78%。在核电板块的带动下，上证综合指数上涨2.66%，收于2512.96点。个股方面，核电概念板块集体走强，上海电气上涨8.50%，东方电气上涨7.06%，海陆重工上涨4.52%，杭锅股份上涨3.24%。

　　观点：

　　1、核电板块上扬源于新建核电项目审批工作或于明年初重启。9月21日，中国证券报刊登了题为《新建核电项目审批或明年初重启，行业有望全面回暖》的文章。新建核电项目审批工作或于明年初重启的消息对核电板块构成实质性利好，短期内提升市场信心，使得核电板块大幅上涨4.78%。

　　2、核电在建机组装机容量3079万千瓦，设备企业短期内仍可消化存量订单。目前，我国商运核电装机容量1082.4万千瓦，在建核电机组28台，总装机容量3079万千瓦。考虑到核电站建设周期，预计“十二五”末核电装机将达到4100万千瓦。对于在建的3079万千瓦核电机组，国家并未停止其建设，因此这部分核电站设备订单将陆续执行。根据中电联统计数据，今年1-8月份，电源、电网工程分别完成投资2098亿元和1841亿元，同比分别增长6.7%和8.7%。在电源完成投资中，核电同比增长30.1%，显示核电站建设的步伐并未停滞。依靠存量在建的3079万千瓦机组订单，1-2年内核电业务受到的影响较小，中长期看，如果新建项目审批长期停滞，相关企业核电业务将受到较大影响。

　　3、核电机组发电利用小时数优势显著，新建核电项目审批重启是必然趋势。

　　 从发电利用小时数看，核电机组的数据遥遥领先，2008-2010年，我国核电发电利用小时数平均值为7773小时，超出火电2846小时，达到水电利用小时数的2.25倍。如果我国核电装机规划大幅下调，其他发电方式的替代机组数量将需要大幅增加。由此，核电几乎成为最适合大力推广的新型清洁能源，在保证安全的前提下，预计我国新建核电项目审批重启是必然趋势。

　　4、已开展前期工作的核电项目有望率先突围，第三代核电技术将具备更大发展潜力。从8月份结束的核电安全检查结果看，已经投运及正在建设的核电项目安全状况较好，未查出重大安全问题，这也为新建核电项目审批的重启增加了一个重要的砝码。目前，除已运行和在建机组装机规模逾4100万千瓦外，还有1600万千瓦已开展前期工作，等待开建。如果审批工作重新启动，这1600万千瓦机组项目有望率先获得批准，核电行业将重新进入景气度上行区间。

　　结论：

　　受3月份日本核泄漏事件的影响，核电板块整体低迷，市场出于对未来核电发展不确定性的担忧，导致相关个股股价一直在低位徘徊，板块整体缺乏向上动能。核电行业景气度下降，估值水平的降低无可厚非，但考虑到受滚雪球效应影响，不排除市场前期过度反应的可能。9月21日核电板块整体的反弹，主要源于新建核电项目审批或于明年初重启，我们认为消息层面的利好成为市场中压抑已久的情绪释放的催化剂，属短期效应。行业整体景气度的回升，仍有待《核电安全规划》，修订后的《核电中长期发展规划》的出台。

　　我们给予核电行业“中性”评级，建议重点关注杭锅股份、海陆重工等订单明确，相关产品受益子行业快速发展的个股投资机会。