“看好永辉超市成为中国的沃尔玛”

　　潘沩

　　 永辉超市（601933.SH）上市之前，曾接受过两轮融资，两轮都是汇睿资本投的，那时汇睿资本还叫“汇丰直投”。汇睿资本在2007年6月投资4000万美元，占公司20%的股份；2008年11月第二次增资3500万美元，这轮过后，汇睿资本占永辉24%的股份。以当时的汇率计，这一轮汇睿资本给永辉超市的估值为48亿人民币，比上一轮的估值14.5亿三倍还多。

　　 永辉超市董事长张轩松说，当时国家对外资投零售行业的审批条件形势非常严峻，他一度对沈敬武表示想找其他投资者，或者直接IPO，汇睿资本也表示理解。

　　 张轩松心仪的外部投资者是中粮集团——中粮集团是央企，其产业链又跟永辉超市主打生鲜吻合。“我都没见上中粮的高层。中粮的中层来看过，说我们很好，但回去后中粮刚卖了旗下的超市，再投我们不符合战略。”

　　 结果是中粮集团没投。随着国内银根缩紧，国外金融危机魅影初现，国内其他投资机构亦却步。而汇睿资本一如既往的坚定。2008年9月16日，雷曼兄弟倒闭那天，两家正式签订协议。今天来看汇睿资本给出的市盈率接近当年利润的20倍，在当时被称为“天价”。

　　 如今三年过去，永辉超市的发展一如预期。张轩松非常感谢汇睿提供的各种帮助，沈敬武对张轩松的团队赞誉有加，大有惺惺相惜之感。永辉超市上市后，汇睿资本一直持有永辉的股票，今天沈敬武仍兼任永辉超市副董事长。

　　 《21世纪》：汇睿资本两轮投资之间，永辉超市的基本面看起来没有大的变化，为什么两轮估值差这么多？

　　 沈敬武：我们跟永辉是2006年就开始谈的，那时对外资进零售业限制很多，因此审批才耽搁下来。我们谈着谈着，眼看着汇率从8块多掉到了7块2。张董是个很讲道义的人，觉得审批带来的损失，不应由我们来承担，所以仍然按2006年的估值，那时永辉超市才进重庆不久，还没做出太多成绩。

　　 到2008年，永辉在重庆已经跻身前三，可算跨区域经营成功，初步具备可快速复制的潜质，这时企业的估值自然不一样。而且随着我对这个团队了解的加深，汇睿的风险在降低，所以我们也愿意出更高的价格。

　　 《21世纪》：汇睿跟永辉第二轮签约正好是雷曼兄弟倒闭那天，你们不担心金融危机的影响吗？

　　 沈敬武：我们不是炒股票，而是做私募投资。前者要看市场脸色，后者最重要的却是我们对企业前景的判断。

　　 退一万步说，金融危机的影响无非是永辉推迟上市。既然永辉有可能成为中国的沃尔玛，晚一点上市有什么可担心？

　　 当时我们不投资，永辉也不会死，但会失去高速扩展的机遇。金融危机后，很多超市集团收缩，永辉趁机拿好的店面，2009年永辉开了45家店。这也奠定了它2010年和2011年良好发展的基础。

　　 《21世纪》：沈总为什么看好永辉能成为中国的沃尔玛？

　　 沈敬武：投第二轮时，我也没看到这一点。只是说，永辉作为民营超市能跨区域成功，已经很不容易，那两个区域最终应该可以做到150亿-200亿的规模，这样已经能比国内很多企业做得大。我给出那个估值也合理。

　　 直到今天我还这么认为，是看到了永辉有成为全国性的连锁超市的趋势。连锁企业要规模大，一定要做全国，只做几个省，再精耕细作都容量有限。永辉能突破，一个重点原因是它的生鲜超市，符合国家“农改超”政策。对于地方政府来说，农贸市场较为脏乱不便于管理，生鲜拿去超市卖，对老百姓对政府都是好事。

　　 《21世纪》：永辉超市的张董一直称赞您对他们的帮助。除了钱，汇睿还带给永辉什么？

　　 沈敬武：其实我只是给永辉超市带来一些新的观念的碰撞，比如介绍我看到的一些境外超市更先进的做法，比如引入贝恩资本、安永、韬睿惠悦，他们分别给永辉超市带来营运标准、财务系统、绩效考核机制方面的建议，但真正去考虑这些建议，适当执行，并把其化为永辉自己的东西，都是靠永辉这个团队去做。汇睿只是推动剂、润滑剂，起1%的作用，剩下的99%是靠创始团队的学习能力和执行力。

　　 哪天我们退出永辉超市，将是我最失落的一天。因为我从一个这么伟大的企业退出了，不再跟他们共同进退。

　　 《21世纪》：汇睿资本偏好投什么行业？

　　 沈敬武：我个人对连锁和消费行业比较感兴趣。好的消费企业，未来五年会很有机会，这些消费品能随着零售连锁企业的扩张，去到三四线城市。单是这一渠道的扩张，就能给它们带来销售翻倍的机遇。