惠誉唱空中国的背后

　　文/孙一枚

　　继4月、7月穆迪唱空中国地产业、银行业和一些中资企业后；8月，惠誉在北京发布报告，再度对中国银行业、房地产贷款提出质疑；9月，惠誉表示，若中国的银行资产质量呈实质性恶化，可能会下调中国本币债信评级。今年以来，国际评级机构频频动用下调评级的利器，对唱空中国相当“执着”。

　　多次唱空中国

　　今年以来，惠誉相继下调了对西班牙、葡萄牙、比利时、希腊的评级。惠誉还将目光投向中国和日本。9月8日惠誉警告，若中国银行资产质量出现实质性恶化，可能会在两年内下调中国主权信用评级。此外，惠誉还指出下调日本信用评级的可能性高于50%。

　　“评级机构现在对中国如此关注，是因为我们对世界经济的影响力越来越大了。”北京大学国际人力资源EMBA客座教授武欣欣说：“过去中国经济在世界上没有地位，大家很少关注，现在，中国经济发展势头良好，人民币越来越强势，特别是在东亚、南亚等地区，人民币影响力很大，已成为区域性国际货币，在这种利好形势下，评级机构会警示风险，提醒投资者防范风险。同时，也提醒中国银行业在一到两年内解决自身问题。”

　　今年以来，惠誉一直对中国金融稳定性存在担忧，称中国银行业在平台贷款、房地产贷款及基础设施建设等方面的资产质量面临严重恶化风险。同时，对中国地方政府债务也表示了担忧。对惠誉的质疑，具有一定的积极意义，可以促使中国加强对银行业的风险管理和对地方投资的监管，但应该根据中国的实际情况作出判断，不易夸大风险。

　　中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才指出，首先，政府投资基础设施会产生外部经济效应，搭建的这个平台将有利于经济发展，会促进投资、消费和经济的增长，政府未来偿债前景是乐观的。其次，中国政府总负债水平占GDP比重非常低，并且远远低于世界平均水平和发达国家水平，未来每年新发生的债务赤字也非常低，中国政府不存在发生债务危机的可能。第三，目前地方政府出现一些财政困难，主要原因是中央对房地产市场进行了调控。过去地方政府收入相当部分依靠土地，现在对房地产的调控有利于促进地方政府优化投资和财政支出结构。第四，从银行方面看，目前对地方融资发生的坏账比率并不高，坏账占整个信贷资产的比重更低，是在银行能承受的范围内的。

　　对于惠誉另一质疑：中国4万亿经济刺激计划中发放的贷款，有可能成为中国金融系统的巨大包袱，徐洪才指出，与美、欧、日一样，大家都经历了金融危机的冲击，我国在这一冲击过程中产生一点问题是合理的。当时中国若不搞投资，经济就会大幅滑坡。2009年，世界新增GDP的50%以上都是由中国创造的，现在评级公司忽视我国对世界经济的贡献，而把存在的一些问题扩大化，是鸡蛋里挑骨头。我国有广大的市场容量，可以建立内生型经济增长机制来发展，我们是大国，不像小国那样过度依赖外部，我们面临的问题是在可控范围内的，是可以解决的。

　　“唱空”的背后

　　在金融危机之后，美国的经济遭遇重创。欧债危机的出现，显然救了美国。至少，流出美国转而流向欧洲的资金，又再次回到美国，重新购买美元资产，尤其是美国国债。资金回流，对于市场信心的重建，金融体系的修复乃至美国经济的恢复，百利而无一弊。如今，惠誉警告说要调降中国评级，无非想让这份“投资黑名单”再增加些经济增长势头不错的新兴市场。

　　著名财经评论家水皮评论到，现在评级机构都成为事后诸葛亮了。在上一轮金融危机中，(评级机构)受到的非议比较多，金融危机之前，他们给那些垃圾债券的评级都很高，所以声誉遭到很大的伤害。现在一个个都有点惊弓之鸟，有点扩大化的意思。对于中国的银行下调评级，的确是有点过分。一方面，我们对衍生品的控制非常严。另一方面，银监会从去年以来对中国的风险管控是非常紧的。在巴塞尔协议方面我们也率先达到了，对很多中小经营产生了一定程度的影响，收缩的是比较紧的。所以这个时候对中国所谓的调级的评论，更多地是出自于对中国情况的不了解，或者说是病急乱投医。

　　在三大评级机构中，惠誉是最早进入中国市场的。今年以来，惠誉数次“唱空”中国银行业。一些业内人士提醒，除改正自身问题之外，还需提防“唱空”行为导致人心惶惶和扰乱中国金融经济秩序的风险。也有评论指出，评级机构在其公正的外表下，有时隐藏着不可告人的“阴谋”：评级机构在前面唱空，对冲基金在后面做空中国银行股或中国概念股，随后再低位吸纳，谋取双向暴利。

　　如今世界三大评级机构都是由美国资本控制的，“由债务人控制的评级机构自然要为埋单方贴金了”，徐洪才认为，评级机构一直以来对发达国家和发展中国家实行两个标准，他们对发展中国家总体信用评级总是偏低，其标准有偏见。而且目前三大评级机构的评级不透明，没有人监管，是老虎屁股摸不得。有学者提出搞一个全球统一的评级标准，但三大机构都不同意，说只能按他们的标准进行评级，但他们从来不公布自己的标准是什么。

　　对于惠誉轮番降级的原因，武欣欣表示是正常的，因为现在全球经济都在下滑。但有一点与以往不同，就是过去经济不好时，评级公司并没有大范围下调评级，原因在于当时大家能看到经济下一复苏周期在哪里，有希望，有信心，而这次大家还没有看到复苏点在哪里，希望和信心都不够。业内人士呼吁，中国作为债权国，应该争取国际评级话语权，支持本土评级机构发展，建立符合中国国情的统一的信用评级从业机构认证制度。