西安旅游二股东高点隐退迷雾

　　赵锋

　　凭借一个商业地产项目，业绩平平的西安旅游（000610.SZ）竟然成为2011半年报的业绩增长王。让业内人士备感疑惑的是这个虚弱增长王的二股东浙江博鸿投资顾问有限公司（下称“博鸿投资”），却在其业绩爆发的时候悄然隐退。

　　借此隐退，博鸿投资在近4年半的时间内获利超过2亿元，然而西安旅游净利暴涨1102倍之时，其每股收益却仅仅0.0956元。《中国经营报》记者调查获悉，在二股东隐退背后，是西安旅游步履蹒跚的经营，以及虚幻不定的重组意向。

　　增长王被股东频频减持

　　9月28日，西安旅游公告显示，西安博鸿投资通过大宗交易方式再次减持了380万股西安旅游，占公司总股本的1.93%。博鸿投资在本次减持后，所持的西安旅游仅剩20.09万股，占比0.10%。可以说已经成功隐退。

　　自此，从2007年上半年起，在近4年半的时间内，博鸿投资已经将所持西安旅游由当初的15.09％减持至0.10%，合计减持比例高达14.99%。

　　公开资料显示，在西安旅游2006年完成股改后，按照当时股改“锁一爬二”的规定，博鸿投资所持的西安旅游5%股权在2007年2月份解除限售。2007年5月22日，博鸿投资就公布了减持公告。从2007年4月23日起，截至2007年5月21日收盘,博鸿投资已通过深圳证券交易所挂牌交易系统出售西安旅游1.02％的股权。彼时，申银万国曾对西安旅游进行了调研认为，该公司业绩在2007年至2008年的两年内难有明显起色。

　　此后，博盈投资逐步小幅减持西安旅游。即使在2008年至2009年初股价大跌时，也有所减持。业内人士对此指出，当时二股东博盈投资，或许对大股东西安旅游集团对其上市公司西安旅游、西安饮食（000721.SZ）重组整合还抱有幻想。所以，此时减持力度并不大。

　　但在2009年博鸿投资的限售股全部解除限售后，尤其在2009年股价回暖后，博鸿投资开始加快减持频率，除了通过二级市场减持外，还通过大宗交易的方式大幅减持。

　　到2011年二季度末，连续减持后的博鸿投资所持西安旅游股份已降至2.03%，并由原公司第二大股东退至公司第三大股东。而在9月28日减持后，博鸿投资更是已经退出前十大股东位置。西安旅游一位不愿具名的内部人士还告诉记者，二股东博鸿投资在本年度内将完全退出公司。

　　二股东获益丰厚

　　公开资料显示，博鸿投资是在2001年上半年与江苏省铁路实业有限公司签订的股份转让协议，共受让其持有的3000万股西安旅游法人股，占其当时总股本的17.9％，每股转让价为2.2元。这样计算下来，受让上述股权合计出资6600万元。

　　记者查阅资料得知，博鸿投资由浙江省工商信托投资股份有限公司发起，于1998年6月30日在浙江省工商局注册登记，最初注册资金仅为1000万元。此后几年，博鸿投资变更为由24名自然人股东组成，其中第一大股东为姚卫东，出资占比18.33%。但其注册资本也仅有2100万元。

　　若从博鸿投资减持西安旅游的价格上观察，除了在2008年7月至2009年5月间，博鸿投资合计减持仅逾西安旅游总股本的1%或出现较低减持价格外，其余近14%的减持应均在5元上方。其在2009年的一次公告中也透露，2009年上半年的最低减持价格为5.71元。而其通过大宗交易减持的价格最低也达7.70元。若以其减持以来西安旅游的最高价与最低价的中位数简单估算，博鸿投资对西安旅游的平均减持价格或在9元附近。而在减持前，博鸿投资原持有西安旅游23582655股。而按照博鸿投资当初每股2.20元的受让价格计算，即使通过股改送出部分股权，博鸿投资至今合计的投资收益或已超过2.1亿元，也就是说，投资收益已经超过了两倍。

　　主营业务前景难乐观

　　拨开博鸿投资减持的迷雾，其背后另有深意：即使西安旅游业绩爆发，仅仅是昙花一现。

　　业内人士指出，在数十年难遇的西安世界园艺博览会的利好之下，西安旅游的业绩终于在上半年出现爆发式增长，然而，其上千倍的净利润增长并非被寄于厚望的旅游业务，而是商业地产项目。

　　西安旅游上半年报显示，归属于上市公司股东的净利润增长110239.23%，约为1881万元；每股收益0.0956元，同比增长95500%。对于业绩的变化，西安旅游解释是报告期内西旅国际中心项目9-27层公寓竣工陆续交付，房地产收入占总收入的62.18%，收入结构因此发生较大变化。

　　主营业务情况表则显示，虽然旅游服务业的毛利率较高于房地产业务，但在报告期内，房地产约2.3亿元的营收要远高于旅游服务业约1.4亿元的营收。中报显示信息可以分析得知，为使业绩保持增长的势头，西安旅游有意调整主营结构，使房地产业务在长期内占据较大比重。中报称，报告期内房地产业务毛利率达到30.45%。

　　西安资深投资人阎新认为，即使在世园会这样一个数十年难遇的利好之下，西安旅游的旅游服务业的收入占总收入比重仍然偏小。这充分说明，西安旅游在旅游服务业方面并不具有竞争优势，频频减持的背后是对到手的投资利润兑现，也透着二股东对西安旅游发展前景的失望，这也就不难理解二股东博鸿投资下定决心完全退出的理由了。

　　与此类似，而多年来被投资者看好的大股东西安旅游集团整合其旗下西安旅游、西安饮食相关同业业务的题材，恐怕也仅仅是一些炒家的故事而已。

　　国信证券分析师张兰春指出，西安旅游集团旗下两家上市公司目前都面临着业绩困局，而想要突破则必须要在整合资源以及经营战略思路上做调整了。但目前看，资源整合只是虚幻的想象。

　　 陕西本地国资部门一不愿具名的官员告诉记者，西安旅游、西安饮食两兄弟目前最难突破的是如何找准各自的特色，并必须在其特色业务上提升软硬件实力上下工夫。如果在这方面突破不了的话，那么其未来难有大的提升。

　　虽然西安旅游董秘刘勇对于本报记者的采访要求，以在外地出差为由婉拒，但是仅从其半年报的言语中，就可以看出，即使是公司董事会亦对公司前景忧心忡忡。

　　西安旅游在其半年报坦言：“主营业务规模小、竞争力不强的现状依然制约着公司的经营与发展。尤其在市场大环境向好的情况下，公司的主营业务市场拓展、竞争能力明显要低于竞争对手。”

　　其董事会认为，一方面，从硬件设施设备上公司无法与高星级酒店相提并论，另一方面，在价格上又无法与快捷酒店、经济型酒店竞争。在增长的市场面前，相应的市场份额没有做足，从周转率、房价、接待人次等过程指标看，有好转，但不够理想。

　　可以预见，西安旅游在世园会结束后的经营前景，或仍步履蹒跚。