绝处难逢生（封面）

　　

　　

　　各国储蓄者的处境都很尴尬。经济学家指责他们不愿意花钱刺激经济增长，而与此同时，养老保险计划却变得越来越吝啬，如果人们还想安度晚年，现在就必须攒更多的钱。依靠私人养老金的英国人，现在退休得到的收入就比3年前少了30%。储蓄者希望找到一个好的投资机会，可是每天报纸的头条都是银行援助、主权债务危机或者是另一场衰退。

　　考虑到风险程度，投资者不会获得很高的回报率。在绝大部分发达国家，存款利率都低于1.5%，而流动性最强的政府债券收益率也都低于2.5%。美国股市的股息率是2.1%，历史经验表明，这样低的回报率会持续多年。

　　如果欧债危机不能趋于稳定、发达国家不能重回复苏之路，世界经济将出现3种可能性：第一种可能是，发达国家使用史上最大规模的量化宽松政策，利用通货膨胀来摆脱债务危机。高通胀一般意味着投资者应该购买黄金，可是现在金价太高，而且很多经济学家预测，通胀率将随着全球经济放缓而下降，因此投资黄金并不明智；第二种可能是，欧元区犯下致命错误，在没有为该地区银行提供强有力保障，以及没有保护意大利和西班牙这样的大型经济体免受伤害之前，仓促准许希腊违约，后果将是欧洲GDP大幅度缩水，并对其他西方国家造成巨大冲击。如果这样购买美国债券更保险。

　　《经济学人》坚信，欧洲的政治家不会笨到让欧元崩溃，但是他们也和美国的同行一样，不会对西方经济增长作出太多贡献。因此，我们怀疑西方国家将不得不面对第三种可能，日本式的停滞。经济衰退很可能比上世纪八九十年代更频繁，西方各国经济都会出现停滞，这样他们就无法解决债务问题，很有可能一起陷入日本曾经出现的“债务陷阱”。

　　乍一看，在糟糕的经济预期下应该购买国债。可这是在忽略通货膨胀情况下，考虑到现在美国的通胀率是3.8%，投资者将承担更大的风险。而股票可以抵御通胀，但是美国的股价仍然太高。如果行情继续下行，也许明年买股票不错，很多国际知名的大公司股息率已经超过5%，这些公司资金充裕，并从亚洲不断的增长中获益。也可以干脆就购买中国和印度的股票，但是亚洲也会受全球经济拖累。也许这种时候应该购买企业债券，可一旦经济停滞，企业债券同样会贬值。

　　如果储蓄者现在就购买股票和企业债券而不是观望，对全球经济当然是好消息，但是在这么动荡的环境下，投资者的谨慎可以理解。现在欧洲必须解决希腊债务危机，而美国则要出台合适的政策，既能短期刺激经济又能长期削减赤字，只有这样，储蓄者才能把钱拿出来投资。