反弹昙花一现 市场将在反复下探中筑底

　　桂浩明

　　差不多一个多星期前，沪市在跌破2319点这个去年低点以后强烈反弹，当天就收复了2400点，拉出了一条很长的阳线。有关这一条阳线的性质，市场上有很多争议。不少投资者认为，这是探底后的大阳线，结合当时汇金已经出手增持四大银行股，因此相信是探明了底部。但也有不少投资者认为，这种单针探底式的走势，很难构成一个具有重要意义的底部。在股市已经持续调整很长时间以后，不太可能出现一次探低就成功的案例。再说了，尽管汇金在增持股票，但力度不大，而且历史上这种操作过后，股市往往是先反弹再下跌，不会因为它开始增持就彻底改变运行方向。

　　现在看来，当初的探底回升，确实只是昙花一现。股指自2318点展开反弹以来，行情的运行并不流畅，同时成交量也没有真正放出，股指一直走得磕磕碰碰。结果到了本周，在中国水电新股上市的压力下，股市迅速向下破位，到周末时最低跌到了2313点，再度刷新了本轮调整的新低。前期底部没有维持多少时间，马上就失效了。

　　一个有意思的现象是，在这次股指跌破2318点以后，市场也只是小小地再往下探探就反弹了，也就是没有大力向下打出空间。而一旦向下破位以后就全力杀跌，这是以往行情的惯例。这是为什么呢？留意一下股指下行时的成交量就不难发现，这个时候并没有出现放量的状况，也就是说市场很平静，没有人因此而感到恐慌，当然也没有人认为这个时候可以大手笔来抢反弹。这说明什么？说明市场已经很麻木了。投资者对后市都很悲观，对于股指要向下破位，既感到无奈又觉得无助，因此不管股指跌到什么位置，都引不起操作的愿望。这种状况的出现，实际上是很可怕的，因为它表明投资者已经对股市没有起码的兴趣了。

　　当然，反过来说，股指不断创新低以后，总是会有反弹出现的。底部也是早晚会来的。那么，既然依前面所提到的状况，单针探底是不现实的，那么后市就很可能是在反复下探过程中来寻底。这种下探行情会有这样一些特点：第一，它是缩量进行的，也就是在下跌过程中成交一直很有限，多数投资者因为股票深度被套而被迫选择持股。此刻，最具有杀伤力的是那些前期的强势股，因为补跌或者私募清仓等原因，这些股票会成为下跌行情的主力，相对来说那些前期的弱势品种，则因为股价已经跌得很低了，这段时间走势会相对平和一些；第二，它是呈现一种下跌抵抗的格局，即由于股指已经处于低位，在没有新的利空因素出现时下跌动力其实并不大，这个时候往往会有小幅度的反弹出现。但由于总体环境严峻，加上不时会有新的负面因素出现，因此每次反弹过后都会有新的下跌，这种下跌抵抗走势的出现，使得弱势行情得以延长，并且会在一定程度上令股指走得更弱；第三，它具有比较明显的“整数关效应”，也就是说在那些百位数前，股市会出现一定的支撑，像这次分别在2318点和2315点出现反弹，都体现了整数关效应。不过，问题也就在这里，一旦整数关破位了，那么随后就可能从支撑变成了阻力。

　　综合各方面的因素来看，现在股市的下跌格局还没有改变，后市也就将在不断的下跌中来寻找支撑，探明底部。这个过程因为行情本身的特点会比较复杂。所以投资者对本轮下跌的严酷性与长期性，还得有足够的认识。

　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）