封闭债基交首份答卷

　　高文婧

　　富国天丰封转开，24日转为LOF基金

　　本周日（10月23日），首只封闭式债券基金将结束封闭期，交上封闭式债基的第一份答卷。市场最为关注的是，从10月24日转为LOF基金的富国天丰是否具有足够的流动性来满足封转开的巨大赎回压力。

　　

　　节骨眼上流动性管理争议

　　富国基金向第一财经日报《财商》记者表示：“7月份以来，富国天丰已根据债券市场的变化，调整了持券结构，适度降低了投资仓位。随着到期日的临近，基金经理亦已在投资方面进行了相应的准备，调整了投资策略，应对可能的申购赎回，力争实现平稳过渡。”

　　富国基金还表示，许多客户有较高的客户忠诚度，“据净值评估，近85%的当前持有人通过其实现了盈利。即使在要求开放的个人投资者中，亦有近七成明确表示，开放后将继续持有。”

　　此前，是继续封闭还是如期开放，曾让富国天丰备受争论。

　　“近期债券市场开始转好，投资者中又产生了分歧，有的人认为富国天丰如果继续封闭会带来更好的收益。”一位业内人士告诉记者。

　　今年5月以来，以城投债风波为导火索，债券市场出现了大幅回调行情，重仓城投债且通过质押式回购进行杠杆操作的富国天丰受到正面冲击。今年6月15日，此前一直处于溢价状态的富国天丰首次出现折价。

　　根据该基金中报，二季度末该基金持有的企业债投资市值占基金资产净值比例达到１５１.６６％，重仓债券中主要是房地产债和城投债。这种做法也曾引发市场争议。

　　一家持有富国天丰的保险公司资产配置人士告诉记者：“既然合同中注明了开放期就要如期开放。既然快要到开放期，就要做好开放后被赎回的准备，那么肯定要准备好一些流动性，但是看看持仓，全是城投债。”

　　“另外，富国天丰的前十大股东中大多为保险资金，而房地产债和城投债属于风险较大的债种，我个人认为并不适合保险资金投资。”上述资产配置人士告诉记者。

　　然而，也有业内人士认为继续封闭对富国天丰来说更好。

　　“今年股债双杀，确实不好做，但是现在很可能是城投债快要转好的时候，流动性非常低，如果现在被迫减持债券，必然会对净值产生影响。”一位基金业内人士告诉记者。

　　

　　封转开后如何保持优势

　　成立于2008年10月24日的富国天丰近3年取得了27%的正收益，年化收益率为8.37%。远高于同期债基12%左右的平均回报。

　　此外，该基金在封闭期间实现分红31次，实现了合同生效满六个月以后的每月定期分红，每10份基金份额分红2.865元，自成立以来已累计向投资者分红5.72亿元。

　　该基金由富国基金饶刚和钟智伦进行管理，而二者在债券管理上都有过出色的业绩。加上，该产品在招募说明书中就承诺“每年基金收益分配比例不低于该年度可分配收益的90%”，导致许多机构资金买入该基金。

　　上海一家保险公司资产配置人士告诉记者：“由于保险公司青睐于稳定分红的投资品种，所以这只产品对保险资金有一定的吸引力。”

　　该产品前十大持有人几乎都是保险公司（含投连险和万能险账户）和企业年金账户。

　　根据2011年中报，该基金机构持有比例达到66.54%，相比去年年报富国天丰的机构持有比例下降3.53%。中国人民健康保险公司、中国农业银行离退休人员福利负债已经退出其前十大持有人名单，而长江金色晚晴企业年金计划、工银瑞信特定顾客资产等也进行了减持。

　　由于市场上封闭式债基标的较少，其业绩较同期一级债基更好，二级市场在很长一段时间内也给予该基金溢价。

　　有投资者指出，富国天丰业绩表现较好主要是由于封闭式操作使其有更大的空间购买流动性较低的券种，而封转开之后，此优势将不复存在。