汇市仍受制于希腊债务违约担忧

　　陈得能

　　人们对全球经济衰退的担忧，以及针对希腊可能发生的债务违约而实施的风险规避，主导了9月的金融市场，使美元出现明显升值。这种回升随后在10月失势，其原因是市场预期欧盟官方会出台某种形式的银行注资计划，试图抑制欧元区债务危机。但形势依然不稳定。

　　我们认为希腊债务违约是不可避免的，并且最迟可能于2012年3月发生。实际上，市场已开始讨论希腊债务重组的条件和可能后果。法比合资德克夏银行最近的崩溃证明：银行倒闭甚至可能在债务违约发生之前到来，并且这种情况会导致进一步的风险规避。因此未来三至六个月，形势可能会有利于美元和日元等避风港货币。

　　

　　美元：短期强势，长期疲软

　　短期内可能支持美元对欧元走高的另一因素是欧元区和其他经济体已经跟随美国进入经济减速期。尽管美国的主要指标似乎表明经济在探底回升，但其他主要国家的企业经营情绪指标似乎在延续各自的跌势。这一分化的经济前景将使美元近期走强。

　　尽管如此，我们认为美国用“扭转操作”（Operation Twist）推动收益率曲线下行的办法并不能帮助解决其根本经济问题。美国有储蓄缺口，并且严重依赖外国债权人。只要这些问题未得到解决，美元就可能保持长期贬值趋势。美元结构化升值的唯一可能性，就是美国切实提高利率鼓励储蓄，并且政府出台可信的财政整合计划。我们迄今尚未看到这个方向的进展。而且，美联储主席本·伯南克已暗示：如果经济状况恶化，则不排除第三轮量化宽松。在我们看来，第三轮量化宽松将进一步威胁美元的价值。

　　

　　大宗商品货币：依旧脆弱

　　由于投资者们重新评估了全球经济增长前景，因此大宗商品货币过去两个月经历了猛烈的抛售。在面临全球衰退风险时，对增长敏感的澳元、加元和新西兰元尤其脆弱。因此从2008年全球金融危机期间的抛售势头来看，在一个规避风险的环境中，可能会出现澳元对美元跌至0.90或更低的下行风险，以及美元对加元升至1.10的上行风险。

　　然而，由于目前和2008年的情况不同，我们预计此次不会出现相同幅度的下跌。目前我们认为：由于多元化和投机性买入兴趣的原因，澳元可能会达到0.90水平。而且，如果欧洲银行在希腊宣布债务重组时能得到足够的注资，则对金融市场的负面影响也许会受到抑制。在这种情况下，我们可能会看到市场恢复信心，这随后会导致美元的强势逐渐消退。那时，我们相信大宗商品货币将重拾对美元的较长期升势。

　　

　　亚洲货币：中期有吸引力

　　总体而言，我们保持对亚洲货币中期的积极观点。但是，鉴于全球增长前景不佳，以及欧洲债务危机恶化风险（包括可能对其他主权和银行业产生的溢出效应），短期似有可能做进一步的修正。中长期而言，我们认为亚洲货币比较有吸引力。

　　就目前而言，人民币依然是我们在该地区的首选，这是因为它的波动性明显较低，并且对美元有升值潜力。我们还认为韩元、新元和印尼卢比具有良好的较长期升值潜力，但这些货币短期依然有可能进一步下跌。（作者为瑞银财富管理研究部外汇策略师）