民族证券：给予天泽信息“增持”评级

　　

　　投资要点

　　

　　公司今日发布三季报称2011年前三季度，公司实现营业收入为1.21亿元，比上年同期增长15%；实现营业利润4320万元，同比增长15%；实现归属于母公司所有者净利润4052万元，同比增长10%。低于市场预期。

　　受下游景气度影响，营业收入增长趋缓。公司下游行业中，工程机械行业总体仍处于向上趋势中，但在本报告期内受宏观调控影响，其景气度出现下降，直接导致了公司营业收入增速的下降。另外商用车领域仍处于投入，前装产品验证需要时间，周期相对较长，暂未实现较大的销售。

　　综合毛利率稳步提升。报告期内，公司综合毛利率76.14%，较2011年中报上升了2.88个百分点，较去年同期上升了0.65个百分点。

　　销售费用率与管理费用率略有升高。报告期内，销售费用率为10.73%，管理费用率为33.09%相比于2011年中期以及2010年全年均有所提升。其中管理费用率提升明显，较2011年中期提升了近6个百分点，是公司加强研发投入，引进高端人才所致。

　　增值税退税尚未返还导致营业外收入同比大幅下跌。公告中称由于公司所在地尚未落实国发新4号文的相关政策，报告期内约有603万元尚未返还，导致。营业外收入同比下降幅度较大。若加回尚未返还的增值税至归属于上市公司所有者净利润，则同比增长可达27%。

　　第四季度公司将继续围绕年度计划积极开展全方位工作。同时，公司将进一步优化管理模式，加快拥有一流设备、具有国际先进水平的募投项目建设，进一步提升公司整体竞争力水平，实现公司稳定、健康状态下的高速成长。

　　给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年，将实现营业收入1.71亿元、2.14亿元、2.78亿元；实现归属于母公司所有者净利润6758万元、8441万元、1.1亿元；对应每股收益为0.85元、1.06元、1.37元。给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司有无法持续获得政府补助的风险。（民族证券）

　　

　　（责任编辑：慕玲玲）