杨东文：替换策略应对政策退出

　　本报记者 张秦宁报道

　　从10月4日2.2港元的两年来谷底价开始，创维数码在香港上市的家电股中率先开始反弹，到10月13日其股价已经回升到3.78港元的近期高位，股价走势呈现出一个优美的V形反转。带动创维数码反弹的是其2011年-2012年上半年业绩的超强表现。

　　根据创维数码10月10日发布的最新月度数据，9月份，创维在中国市场平板电视出货量同比上升了16%，其中LED电视和3D电视的出货占比分别达到了62%和31%；而从2011年4月到9月的上半财年来看，由于LED电视和3D电视等中高端产品销量占比分别达48%和21%，其整体业绩也明显好于去年同期。

　　值得注意的是，创维数码的销售业绩和利润的上涨与家电下乡等政策补贴拉动的相关程度并不高。创维数码9月20日的公告曾经指出，11月30日结束的三省家电下乡产品销售占比只有5%，而明年11月30日，以及2013年1月底退出的地区的占比也只有8%和16%，所以短期内其销售业绩受到家电下乡退出的影响很小，反而在即将退出的三省还出现了销售增长的情况。

　　创维集团副总裁杨东文告诉《中国产经新闻》记者，“的确有很多企业在家电下乡中销售大增，政策退出短期内会有较大冲击，但是创维2011-2012财年的增长却与家电下乡关系不大，其销售收入和利润增长主要来自于3D、LED电视对传统液晶电视的替换，而这部分替换主要在一二三级市场。”

　　在家电股一片大跌的萧条中，取得突出业绩的创维数码成为另类的风景，其实这一幕在过去几年也曾经上演过。2008年9月在金融海啸的冲击中，创维数码的业绩不仅没有下滑，反而因为海外销售占比较低而成为最大的赢家，2008-2009财年其利润同比增长了426%，股价也在短短一年多上涨30多倍，甚至比巴菲特参股的企业巨头比亚迪的表现更为出色。

　　与其他家电股股价在家电下乡、以旧换新政策拉动下上涨几倍不同，创维的股价增长是建立在业绩大幅增长几倍的基础上，所以在家电下乡的政策红利退出后，创维在业绩继续增长的情况下可以保持股价的率先复苏。

　　10月11日，投行瑞信发布调研报告大幅上调了创维数码的目标价格到7港元，依据就是创维数码在上半财年和“十一”黄金周中的突出表现。而同日巴克莱银行发表研究报告指出，创维数码通过折扣促销，其黄金周销量录得强劲增长，维持其评级“增持”，目标价6.1港元。

　　巴克莱的研究报告还指出，与其他采取价格战的彩电同行不同，创维数码更倾向提高利润，故打折幅度并不如同行大，因为可以获得更高毛利率，虽然家电下乡政策退出，但是农村渠道布局最为完善的创维数码应可以继续捉住内地农村更换电视的庞大市场需求带来的机遇。目前创维70%电视销量来自非核心城市，并会继续增长。巴克莱预测创维将继续从多元化的产品策略、农村地区强劲销量及行业领先者等优势中受惠。