600家IPO公司体检：近两成当年业绩变脸

　　作者： 佚名 | 来源： 中国经营报

　　编者按/ 随着创业板的开闸，A股市场的上市公司数量激增。新增加的上市企业更是鱼龙混杂，有些企业甚至因为过度“包装”导致上市不久业绩大幅变脸。

　　同花顺iFinD统计数据显示，自2009年7月IPO重启至2011年8月19日(以下文章简称“统计时间内”)内，共有654只新股通过IPO成为A股市场中的成员，其中，有127家公司在上市当年业绩就同比出现下滑，当年变脸率为19.42%。

　　在企业IPO包装过程中，主承销商、会计师事务所、律师事务所各自起到什么作用？他们对企业利润进行包装有哪些常用手段？

　　上市当年业绩变脸的公司中，中小券商所保荐的变脸公司数量占其保荐上市公司总数比例较高，有的甚至高达100%。而从“贡献”上市当年变脸公司的绝对数量上来看，还是要数平安证券、国信证券、招商证券等投行团队较强的券商。

　　小券商包揽“弃子”冲业绩

　　券商保荐IPO项目的多少和质量的高低，直接和券商本身的投行实力有关系。如果投行实力较弱，那么公司所保荐上市的IPO项目数量必然较少，且质量也难保证，这点从券商保荐IPO上市当年业绩变脸的公司数量占保荐当年IPO上市公司总数量的比例(以下简称“保荐变脸率”)就可看出。

　　于2011年4月份登录A股的明牌珠宝(002574.SZ)，是财通证券所保荐的唯一一家上市公司。在2009年、2010年净利润同比增幅分别为72.71%、45.51%的明牌珠宝，却在上市当年的半年报(2011年半年报)中，净利润竟同比下滑了10.18%。

　　保荐变脸率紧随其后的还有万联证券、长江证券、国联证券和德邦证券等。

　　一投行人士对《中国经营报》记者表示，上述券商从实力上来看都比较弱，公司的投行实力也就很难上去，因此公司所保荐的上市公司在数量上会比较小，而且所保荐公司的质量也不高，因此，其保荐的IPO公司在上市当年业绩出现变脸的几率就比较大。

　　“今年成都有两家公司申请上市，找到我们做主承销商，考虑公司质地不高，就没有答应他们。”其表示，但后来这两家公司上市项目都被小券商给揽了过去，经过操作后都顺利通过了证监会的审核。

　　北京的一位投行人士也表示，由于小券商的IPO项目较少，加之又有业绩的压力，因此在寻找IPO项目时的标准相对于大券商而言会低一些，这也是导致其保荐的公司质地相对较低的重要原因。

　　瑞银保荐备受质疑

　　相对于小券商保荐变脸率高的问题，中型券商在这一问题的表现上可谓“冰火两重天”。

　　今年保荐的两家上市公司业绩都出现变脸的瑞银证券近期饱受市场争议。同花顺iFinD统计数据显示，瑞银证券在统计时间内所保荐IPO上市的公司共有6家，分别为北陆药业(300016.SZ)、际华集团(601718.SH)、招商证券(600999.SH)、兴业证券(601377.SH)、庞大集团(601258.SH)、比亚迪(002594.SZ)，其中兴业证券、庞大集团、比亚迪三家公司在上市当年就出现业绩下滑。于今年6月上市的比亚迪，在今年上半年净利润同比下滑88.62%的表现更让市场大为吃惊。瑞银证券保荐变脸率高达50%，备受市场质疑。

　　同一时间内，和瑞银证券保荐IPO上市公司数量相差不多的其他券商的保荐变脸率则小很多。如东北证券保荐的IPO上市公司共计 5 家中只有1家变脸，变脸率为20%；南京证券和国海证券保荐的IPO上市公司同为4家，同样只有1家公司业绩在上市当年下滑，变脸率为25%。

　　上述成都投行人士对记者表示，中型券商保荐变脸率相差较大的原因在于，每个券商投行所侧重的行业和掌握的资源不同，有的券商在一个行业内所保荐的公司上市后，在该行业内就会有一定的口碑，则该行业内的公司上市多会找该券商作为保荐机构。

　　四成变脸公司“巧”包装

　　同花顺iFinD统计数据显示，平安证券保荐的IPO上市公司总数为77家，其中在上市当年业绩同比下滑的公司有14家，变脸率为18.18%。国信证券保荐IPO上市公司数量为67家公司，上市当年业绩变脸的公司为12家，变脸率为17.91%。招商证券保荐IPO上市公司为38家，上市当年业绩同比下滑的公司数量为10家，变脸率为26.31%。

　　虽然大券商的保荐变脸率远低于中小券商，但其仍是“保荐”上市当年新股业绩下滑的主力。

　　同一时间内，IPO数量靠前的五家券商合计出现当年业绩下滑的公司数量总计为49家，占上市当年业绩变脸公司总数的38.58%。北京一位投行人士对记者表示，这跟大券商强大的运作能力有很大关系。同样一家公司如果是小券商保荐的话，可以无法通过证监会的审核，但由于大券商在法律、财务等方面的包装技巧要强大很多，由其保荐则过会的可能性就大很多。