科恩：美股将涨

　　□ 财新《新世纪》记者 赵静婷 | 文

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　　华尔街“永远的牛”继续看牛美股，认为未来一年保守预计将上涨15%至20%

　　在艾比?科恩（Abby Cohen）看来，美国长期只有医保一个大问题，其他都不是大问题：标普500指数目前水平已低估，未来看涨；美国经济不会陷入衰退，如果欧债危机不拖更大的后腿；美国债务赤字严重高企，但只要经济恢复正常增长，三五年就能回归历史平均水平；就连养老保险缺口都不是大问题，如果能提高退休年龄增加贡献率。

　　看法乐观。今年59岁的艾比?科恩1990年加入高盛，1998年成为合伙人。中国人并不熟悉艾比?科恩这个名字。在华尔街上，她虽有起落，但从来不容忽视。因为准确预测美国上世纪90年代牛市长期持续，她攀上了职业生涯的顶峰，对市场的影响力一度被拿来与格林斯潘相比；因为本世纪以来持续看牛美股而不中，走出了人生的另外一条曲线。华尔街“永远的牛”，她得名于此；10月27日接受财新《新世纪》专访时，她还是乐观。

　　“我们不认为另一次（美国）经济衰退会到来。”科恩说。

　　科恩认为，谈论美国的经济前景时，必须要从欧洲开始。在过去十年间，美国经济增长最快的部门是出口，而欧洲是加拿大之后美国最大的出口市场。如果欧洲处境继续恶化，会对美国经济带来负面冲击。在这个意义上，欧盟领导人与债权银行就希腊主权债减债问题达成一致，并扩大援助基金规模，是一个好消息。

　　消费重新开始增长，是美国经济出人意料的另一个好消息。在过去几个月中，零售销售增长已经超过4%。消费者又开始买车、买衣服，重返校园，购物。钱从哪里来？“来自那些仍保有工作的家庭。”利用目前低物价和低利率，他们又开始消费了。

　　美国是否需要新一轮量化宽松政策（QE3）？科恩认为，从微观看，大公司获得资金不难，不需要QE3。小公司不同，它们获取资金有困难，因为主要依赖小银行，但小银行只是从现在才开始借款给它们，需要鼓励地区银行而不是大银行更多地借款给这些小公司。科恩认为，即便是提供流动性的货币政策，也不见得那么需要QE3，只不过是调整监管政策的需要，或是某些具体活动来鼓励流动性流向经济所需要的各个部门。

　　美国不会陷入衰退，虽然一时无法回升到3%左右的潜在增长水平。高盛研究团队预测，明年美国GDP增长大概在1.5%。与此相应，企业利润增长会放慢，会抑制股价；另一个抑制股价的因素是投资者厌恶风险，非常紧张：对欧洲问题紧张，对二次探底紧张，对欧美的政治局势感到紧张。

　　即使如此，科恩认为美股已被低估。标普500指数目前的动态市盈率是12倍，而历史均值是18倍。“就算保守一点，预测市盈率还保持在这个较低水平，股市仍会从现有水平上升，标普500指数在2012年将会上涨15%至20%。”目前标普500指数水平，反映的是未来连续五年企业利润低增长。科恩认为这过于悲观。同时，科恩还认为，股价上升不仅仅是在美国，还会发生在其他发达市场国家。

　　谈到美国财赤，科恩认为现在财政赤字较大是因为严重的经济衰退和经济刺激计划耗资巨大，只要经济恢复正常增长水平，几年就可自我修复。美国真正的问题在长期，在十年之后，在医疗保险。“婴儿潮”一代的医疗需求膨胀与医疗价格膨胀相互叠加，带来难以应付的巨大挑战：“美国的长期问题就是医保，每个人都看到了这一点。”如果奥巴马再次当选，他在第二个任期不再有竞选压力，可能是决策的最好时机，“也许是在2013年-2014年”。