境外投资再遇挫 曼氏金融破产的中国共振

　　陈植

　　高盛前CEO乔恩·科赞(Jon Corzine)加入全球曼氏金融(MF Global)时，绝对不曾想过他将为曼氏金融破产清算而奔波。他更不曾想到，曾经被他视为迷你版高盛的曼氏金融，如今不得不眼睁睁看着数以万计曼氏金融客户舍他而去。

　　10月31日，随着全球最大期货及金融衍生品经纪商之一的曼氏金融旗下全球曼氏金融美国公司(下称“曼氏金融”)正式递交基于美国破产法第十一章的破产保护申请，以及随后被欧美绝大多数大型证券交易所暂停金融交易与结算资格，一场“步步惊心”的曼氏金融客户“出走潮”激情上演。

　　中国公司“在劫”能逃否

　　“大多数期货交易员都说不能建立新的期货或期权头寸，万一原先头寸出现亏损，谁来赔偿。”

　　曼氏金融提交破产保护申请的“多米诺效应”迅速波及参与境外期货套利投资的中国企业们。

　　“一早就接到很多投诉，大多数企业期货交易员都说不能建立新的期货或期权头寸，万一原先头寸出现亏损，谁来赔偿。”对于突如其来的变故，张伟只能竭力安抚中国投资者的情绪。

　　张伟所在的投资公司主营业务是给中国企业在伦敦金属交易所(LME)的铜铝等金属期货投资提供必要的经纪业务，而曼氏金融则是其在LME的交易清算与经纪机构。所幸的是，在投诉电话里，还夹杂着几个来自其他LME清算会员机构的邀请电话，后者愿按原先的佣金提成与杠杆融资倍数向中国企业提供金属期货交易平台，只要他们愿将交易账户与交易保证金转移过去。

　　“目前前十大客户里已有几家同意重新选择交易清算与经纪商。”张伟透露，因为他得到的最新信息是欧美期货或证券交易所已开始对曼氏金融经纪业务的部分客户暂停平仓清算交易。

　　知情人士透露，部分平仓清算交易被暂停是其中某些客户交易头寸，涉及到与曼氏金融自营部门的对手盘交易，如果客户急需平仓撤资，需要与曼氏金融进行交易盈亏清算与资产划转，但按目前曼氏金融处于破产清算阶段，其公司资金划转则需要相当复杂的审批流程。

　　尽管曼氏金融在三季度被迫取消自营交易部门，但留存下来的对手盘交易金额仍然超过十亿美元，且处于巨额浮亏。其中一方面来自曼氏金融持有约60亿美元西班牙、意大利等国债风险敞口；另一方面则是曼氏金融二季度一度看涨伦敦期铜在年底重回1万美元/吨，同样令其资产受损。

　　“对潜在重组方而言，一旦所有客户平仓清算，曼氏金融还可能面临更高经营亏损。”上述知情人士透露，目前曼氏金融客户若将交易保证金存放在第三方托管机构，平仓清算流程会相对便捷，若客户将交易保证金放在曼氏金融旗下子公司账户，平仓清算则需要复杂审批核实流程，主要是投资银行得确认提供给客户的杠杆融资额度是否出现亏损风险，毕竟在申请破产前，曼氏金融及其业务部门通常作为欧美交易所场内交易优先权担保人，能给其部分客户的杠杆投资提供“担保”。

　　记者了解到，纽约联邦储备银行宣布停止与全球曼氏金融的全部业务合作，直到曼氏金融达到纽约联储的相关要求，并被认为能够完全履行纽约联储政策中所要求的责任为止，某种程度令曼氏金融为客户杠杆投资所提供的“担保”，失去了后续资金支持。

　　“现在只能等待其他清算会员机构的账户转移及交易清算申请答复，有些客户可能不用等很长时间，有些则可能会遇到操作困难。”张伟透露，目前最着急转账的，是此前一批押注看

　　涨铜价套保或投机的中国企业，由于伦敦期铜近期有所下跌，他们急需建立空头头寸降低单边买涨风险。

　　“目前能了解到的最新情况是英国结算所开始接管曼氏金融的英国和法国业务，并以对手盘身份为曼氏金融交易提供担保，但这是否能令中国企业顺利尽快平仓清算，仍是未知数。”张伟透露。

　　“生机”与“杀机”

　　现在所有曼氏金融的客户都在比速度，谁早一刻把保证金撤出来，谁就有机会狙击迟到者。

　　作为全球最大的期货及衍生品经纪商之一，曼氏金融申请破产令全球金融市场成交量一度陷入低迷。

　　10月31日当天，纽约原油期货交易所(NYMEX)的原油期货交易共计成交不足30万张合约，甚至比30天成交均值降低近70%，伦敦布伦特原油当天交易量则较30天成交均值降低近50%。

　　“由于曼氏金融是全球最大的原油、铜、铝、镍、黄金与期货衍生品经纪商之一，全球投资客需要确认其破产清算对金融市场能造成多大的冲击，再决定下一步的投资决策。”一位美国对冲基金经理向记者表示。

　　低迷的成交量，一度令市场缺乏明确前进方向——截至10月31日收盘时，纽约商品交易所12月轻质低硫原油期货合约结算价跌13美分，至每桶93.19美元，跌幅0.1%。伦敦洲际石油交易所(ICE)布伦特原油期货合约结算价跌35美分，至每桶109.56美元，跌幅0.3%。

　　但平淡走势背后，却有着另一番暗潮汹涌。上述对冲基金经理向记者透露，上周全球期权市场曾出现一轮期权平仓潮，可能是部分投资银行预见到曼氏金融所面临的破产清算状况，提前迫使通过曼氏金融经纪业务投资期权的对冲基金要么提高交易保证金，要么被迫平仓期权投资组合。

　　对冲基金被迫平仓的大量期权投资组合，也是曼氏金融最主要的几款期权交易品种，其中包括同时买进一个月期限，相同行使价的原油、铜、铝、外汇等单一投资品种买涨与沽空期权，如果上述投资品种价格下跌，对冲基金可以行使沽空期权套取收益；另一款期权投资组合则是买进一个月期限、较高行使价的商品指数认沽期权同时，再买进同样期限的偏低行使价的商品指数买涨期权，通过一个月期指数波幅进行套利。

　　“尤其是上周五正值10月份期权到期日，在欧美场内交易结束后，黑池交易平台仍然出现大量原油、铜、铝及股指期货认购及认沽期权平仓成交状况。”在他看来，曼氏金融申请破产对全球金融市场的后续冲击还有多高，仍是未知数。

　　曼氏金融是全球近70家交易所的清算会员，而且按交易执行量或结算量排名，位列全球大型交易平台前五强，一旦所有交易所都将曼氏金融剔除场内交易清算及经纪业务，全球绝大多数机构的各类套保投资策略，均可能面临短期难以平仓的交易型风险，“现在所有曼氏金融的客户都在比速度，谁早一刻把资金(交易保证金)撤出来，谁就有机会狙击迟到者。”他强调说。