本周于公开市场实现净投放资金960亿元 央行传递微调信号

　　高国华

　　记者高国华本周四，央行在例行的公开市场业务操作中以价格招标方式发行了10亿元的3月期央行票据，但并未开展正回购操作。这样，加上周二公开市场发行的100亿元的1年期央票，在与本周1070亿元到期资金对冲后，央行本周于公开市场实现净投放资金960亿元。

　　这也是央行在公开市场连续三周净回笼之后，首次实现净投放。业内人士分析认为，公开市场业务由净回笼改为净投放，显示出央行有意使银行间资金面保持一定程度的宽松，与本月5日大型商业银行的最后一次准备金补缴有关。而由于11月份公开市场到期资金仅为3250亿元，较上月有一定幅度的下降，交易员预计未来公开市场将以净投放为主。

　　有业内人士分析认为，央行公开市场操作的节奏变化，传递出当前我国宏观政策的微调信号。

　　国泰君安债券研究员陈岚表示，继暂停三年期央票发行后，央行在本周的公开市场操作中，连续两次暂停正回购操作，并在公开市场大幅净投放资金，旨在维持资金利率基本稳定，缓解流动性压力，进一步表明货币政策的逐步松动。交通银行金融研究中心研究员陆志明判断，年底信贷增速及广义货币供应（M2）增速下降幅度将有所趋缓。

　　央行的统计数据显示，在前期信贷紧缩政策的作用下，前三季度我国新增人民币贷款5.68万亿元，同比少增5977亿元，M2增速同比增长13%，比上月末和上年末低0.5个百分点和6.7个百分点，信贷投放和货币供应增长呈现“双下降”局面。也因此，市场普遍预计，下一步信贷投放可能向特定领域有所放松，预计11月、12月新增贷款量也会有所上升。

　　在政策微调信号作用下，本周反映银行间资金面松紧的货币市场利率一改前期利率飙升资金紧张局面，呈现出持续回落的走势。中国货币网获悉，本周三上海同业拆借市场产品的利率普遍下跌，其中14天期拆借利率下跌62个基点，21天期和一月期更是下跌超过100个基点，周五隔夜和14天同业拆借利率分别下跌10和55个基点，质押式回购利率和上海银行间同业拆放利率也都呈现下跌态势。

　　业内的观点普遍认为，10月PMI购进价格指数为46.2%，较9月下降10.4个百分点，为2009年2月以来最低值。国内经济增速下滑和国际大宗商品价格下行传导到国内导致了购进价格指数的明显下行。由于PPI价格与PMI购进价格指数相关性较强，因此10月PPI环比或大幅下降，CPI非食品价格也将有所下滑，预计10月CPI将回落至5.3%左右。国泰君安分析师姜超认为，通胀压力趋缓，政策透露微调信号，对债券市场来说无疑是有利的。

　　实际上，近期受资金面紧张缓解、通胀见顶回落预期增强以及政策“微调”利好不断兑现等利好因素影响，债券市场悄悄回暖，尤其是信用债中高信用等级品种已率先开始反弹。多家机构认为，在通胀持续回落的背景下，未来政策的着眼点或逐步转移至推动经济增长，将为债市营造“偏暖”的投资环境。嘉实基金认为，中国债券市场进入新一轮上涨行情。鹏华丰泽分级债基拟任基金经理戴钢表示，从中长期看，宏观经济趋势决定着市场趋势，在国内经济减速、国外持续低迷的大背景下，未来债市有较好的趋势性上涨行情是大概率事件。从短期看，市场仍有波动或反复的可能。年内资金面宽松程度仍存在不确定性，在还没有看到货币政策实质性放松的情况下，债市持续快速上涨的行情将难以持续。后期市场可能逐渐企稳，由快速上涨转变为稳步上涨，同时也不排除会有反复。