探索区域集优模式助力中小企业融资

　　高国华

　　记者高国华11月4日，随着广东佛山、山东潍坊两地区域集优中小企业集合票据发行以及5.39亿元资金顺利划转到发债的11家中小企业资金账户上，意味着国内首批两只区域集优中小企业集合票据发行成功，同时也为中小企业融资提供了一种新的模式。

　　作为金融市场支持小微企业融资的一种创新模式，中小企业区域集优集合票据的成功推出，不仅为中小企业提供了可持续的、市场化的融资渠道，对于缓解我国中小企业融资难问题具有重要意义，还将有望助力中小企业直接债务融资市场持续健康发展。

　　区域集优直接债务融资方案是在人民银行的指导下，中国银行间市场交易商协会组织中债信用增进投资股份有限公司（以下简称“中债公司”）等市场成员共同实施的解决中小企业融资难问题的创新工作机制。其模式是依托地方政府经济管理部门、金融宏观调控部门，联合承销机构、信用增进机构和其他中介机构，建立贯穿企业遴选、信用增进、风险缓释、后续管理等环节的风险分散分担机制，共同推动中小企业依托银行间债券市场开展直接融资。

　　而中债公司在区域集优直接债务融资方案中承担着为中小企业提供信用增进的关键作用。众所周知，区域集优直接债务融资方案的核心是引入地方政府财政资金建立风险共担机制，即：如果“区域集优”框架下的债券出现违约，由中债公司对投资人承担偿付义务，再由当地政府建立的发展基金向中债公司提供一定的风险补偿，以体现政府对当地企业融资的支持。与此相应，中债公司可以大幅降低发行企业的遴选标准，从而支持更多的地方企业通过直接债务融资市场进行融资，推动地方经济发展。

　　业内专家表示，区域集优直接债务融资方案是在新的经济金融形势下支持中小企业发展的重要创新。该方案的推出为地方政府经济管理部门支持实体经济发展提供了重要渠道和有力抓手，也为各类金融中介机构业务转型提供了良好契机。

　　在区域集优直接债务融资方案的实施中，中债公司既是专业信用增进和风险管理的提供商，又是项目的整体组织者和协调者。中债公司总裁水汝庆对本报记者说，中债公司在区域集优项目中的具体职责包括：一是联合市场参与主体确定企业遴选标准；二是为地方政府遴选的符合发行标准的中低信用等级企业提供信用增进，拓宽企业融资渠道，发挥债券市场基础作用；三是协助地方政府建立直接债务融资发展基金，充当地方政府支持中小企业融资的顾问；四是把握工作进度，制定工作标准，汇总各方信息，推动项目持续开展。

　　相关资料显示，中债公司成立于2009年9月，是交易商协会在人民银行的指导下，为维护金融市场稳定和提升宏观经济政策的有效性，推动债券市场发展，建立债券市场信用风险分散分担机制，解决中低信用等级企业特别是中小企业发行直接债务融资工具问题，专门建立的我国首家从事信用增进服务的专业机构。公司定位于专业的信用增进及风险管理服务的提供商、风险管理工具创新的引领者以及风险管理标准的制定者和实践者。“在这一目标的指导下，公司以支持中小企业发展为宗旨，以创新为手段，以专业化市场细分经营为载体，致力于为债券市场的健康发展提供多种类、高技术含量的信用增进服务产品。很显然，中债公司的成立对我国银行间债券市场的发展具有重要影响。”水汝庆说。通过对信用风险的准确定价，中债公司为债务融资工具提供信用增进服务，降低债务融资工具发行成本，熨平信用风险引起的市场波动，实现信用风险专业化管理，促进市场有序扩容，提高市场运行效率。

　　水汝庆对本报记者说，作为专业化经营风险、管理风险的商业机构，全面、多方式、精细化的风险管理能力构成了中债公司的核心竞争力和价值创造力，是其成为中国债券市场基础制度建设平台的前提，也是其在未来发展中推动市场创新的有力保障。围绕精细化风险管理这一目标，中债公司着重加强符合信用增进行业特点的全面风险管理体系建设，搭建了运作高效、合理制衡的风险管理组织架构，倡导并培育了审慎、稳健的风险管理文化，形成了全面、动态的经营策略与风险政策，构建了全面覆盖、多层次风险管理制度体系，优化形成了及时、有效的风险管理模式和流程，研究开发了科学、客观的风险管理技术，保证了业务的有序开展。

　　统计数据显示，经过两年卓有成效的业务营运，中债公司的信用增进业务涵盖短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、企业债、公司债、定向融资工具等信用债市场的全部种类。截至2011年9月30日，中债公司已成功为44个项目75家企业的债务融资工具提供信用增进服务，涉及金额402.09亿元。其中中小企业集合票据项目9个，涉及企业40家，金额26.09亿元。在市场成员的支持和配合下，中债公司在推动中小企业和中低信用等级企业直接债务融资方面取得了较大成绩。但不可否认，发展信用增进行业和推动市场壮大仍需要相关监管机构和广大市场成员共同努力。

　　对此，接受本报记者采访的业内专家表示，首先，要进一步引导市场深化认识信用增进机制安排的重要意义。开展信用增进业务是落实党中央、国务院关于发展直接融资市场、扩展直接融资比重的一系列方针政策的重要举措，而大力发展多层次的资本市场，为中小企业提供多种有效的融资途径一直是党中央和国务院高度重视的问题。从债券市场运行现状来看，以现有投资人群体对发行人信用级别的偏好，中小企业和低信用等级企业较难顺利利用直接债务融资工具进行筹资。通过信用增进安排能有效提升直接债务融资工具的债项评级，降低投资风险，从而将低信用级别的企业引入银行间债券市场，将大大拓展发行主体范围，扩展市场发展空间。

　　其次，要进一步推动信用增进行业的规范发展和自律管理。目前市场成员对信用增进的作用以及信用增进行业普遍缺乏认识，因此从事信用增进业务的机构应当主动加强信用增进业务的宣传，引导市场了解信用增进的重要意义。同时，市场也应引入更多机构开展信用增进业务，促进行业的良性竞争、规范发展和自律管理。

　　第三，要进一步推动主要监管机构政策创新和市场成员内部制度建设。为了完善直接债务融资市场信用增进基础设施，人民银行和交易商协会积极推动建立中债公司，进而推出“区域集优”等业务模式。这可以说是一项重要的金融市场制度创新，对解决中小企业和中低信用等级企业融资难题、推动直接债务融资市场发展以及丰富商业银行等金融机构信用风险管理手段都有重要意义。但这一创新效果能否有效发挥作用，有赖于相关监管机构政策和市场成员内部制度能否积极呼应。各主要机构和市场成员应当积极配合，做出相应的内部制度安排，建立完整、系统的债券授信流程。各银行授信部门和投资部门在信用增进型票据审批和定价问题上，应调整优化相关内部制度，充分考虑信用增进因素，以债项评级作为投资决策的主要依据，从而使这一创新机制安排得到快速发展。