有色行业景气下降 需求不乏亮点

　　■中信建投

　　 张 芳　

　　 郭晓露　

　　事件

　　10月有色金属冶炼及延压加工业PMI指数为46.3，较9月进一步回落3.7点，并再度跌破50的荣衰分界线；同比则大幅下降6.3点。

　　一、有色金属行业PMI数据表现—生产消极，需求萎缩

　　有色金属延压加工业PMI指数环比进一步回落至50以下，并远低于05年以来的均值52.35，行业景气度处于下降趋势。采购环节：原材料库存指数大幅上升至54.2，采购量指数回落至51.7，进口和购进价格大幅下降至33和39.3。这表明生产商预计原料价格进一步下跌，保持适度的采购以满足生产需要和储备低价库存。但是由于预期生产会放缓，采购量环比下降，同时原料库存上升。

　　生产环节：生产量指数进一步回落至47.8，已连续两个月低于50的临界线；雇员指数从9月的53.5，显著下滑至48.3。上半年厂商生产积极性较高，但是随着产量增长和需求回落，市场上过剩加剧，下半年生产逐渐趋于萎缩。

　　销售环节：新订单指数跌落50的荣衰分界，并大幅下降至38.6；但出口订单形势仍持续向好，10月已上升至60.1；产成品库存略有上升，但总体上由于订单预期下降，企业不愿储备过多存货。

　　二、相关行业PMI数据比较—下游行业景气分化，不乏亮点

　　今年二季度开始，全行业PMI指数跌破53.16的行业均值，并持续走弱，10月份下滑至50.4，制造业活力正在减弱。

　　有色金属下游主要行业景气度分化，电气机械行业景气波动较大，总体较有活力，9月开始PMI指数快速回升，10月达到56.7；交通运输行业三季度开始摆脱周期下行趋势而快速回暖，9月指数窜升至57，10月为54.1，虽略有回落但仍居强势；通用设备与专用设备行业经历了一年左右的景气回落后，近期出现触底回升迹象，10月PMI分别达54和49.7；通信设备行业今年二季度以来总体震荡回升，9、10两月略微下滑至53左右，但是仍居于历史均值上方；有色金属的重要消费领域建筑业呈现出明显的周期性特征，受季节性因素和春节因素影响，每年一季度生产经营活动快速从低点向高点拉升，之后逐渐回落，总体上没有趋势性下滑迹象。

　　黑色金属和金属制品两行业景气日渐衰落，10月指数分别为44.8和42.1，回升迹象并不明显。

　　相对而言，有色金属下游行业景气度明显好于有色行业，除电气机械、通信行业总体在高景气度下运行外，交通运输、通用及专用设备制造等行业受到消费旺季带动而景气回升，建筑业周期特征决定景气上升阶段即将来临，都将支撑相关金属消费，如铜、铝、铅、锡等。

　　钢铁行业（黑色金属冶炼加工）则受到宏观经济下滑影响显著，短期难以摆脱低迷态势，相关金属消费或受到抑制，如锌、镍、钼等。