光伏产业链整体过剩两条主线把握投资机会

　　一是受益于新兴市场启动的标的，二是能够走进口替代路线的标的

　　江怡曼 高文婧

　　“光伏行业目前来看确实是产能过剩，我个人估计整个行业的产能可能过剩了200%。”11月10日，硅宝科技董事长王跃林在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　据了解，正是由于欧洲市场情况不好，再加上中国光伏制造产能过剩，最后导致了光伏行业今年“寒意四起”的局面。年初至今，国内光伏行业经历了价格暴跌、库存激增、债务高企、海外“双反”等一连串问题，整个行业在三季度末陷入前所未有的“寒冬”，市场一片萧索。

　　数据显示，70家太阳能发电板块上市公司2011年三季报销售毛利率均值为23.41%，较今年中报时的23.67%环比下滑0.26个百分点，较去年三季报时的23.64%同比下滑0.23个百分点。

　　在这样的行业背景下，不少投资者都对板块概念股采取了“避而远之”的态度。那么，光伏板块是否真的全无投资机会？

　　

　　三季度业绩继续下滑

　　“太阳能整个产业链都过热，产能过剩相当严重，而欧债危机的蔓延和发酵影响了下游市场需求，也给光伏行业带来不良影响。”王跃林表示。

　　据了解，在去年火爆行情带来疯狂扩产的背景之下，今年7月初至9月底，多晶硅和硅片价格大约下滑了25%，电池片和组件价格回落了10%~20%。公开资料显示，三季度光伏板块营业收入同比增长14%，环比下滑35%，呈现继续回落的态势。

　　而产品价格下跌带来毛利率的继续下滑，全行业毛利率再次出现整体的小幅下滑，也直接影响到净利率水平。中下游组件商经过一二季度的回落之后，纷纷出现回升。硅料价格不断下滑，使得下游厂商的盈利压力有所缓解。不过，多晶硅相关企业，如乐山电力（600644.SH）的毛利率出现较大幅度的下滑。

　　长城证券电子行业分析师桂方晓认为，在行业整体增速下滑的同时，结构性分化特征比较明显，光伏设备板块保持了较高的增长，主要缘于去年厂商迅速扩张带来的订单集中在今年结算；组件和耗材的增长率显著降低，多晶硅相关企业的营业收入则出现同比下滑，一方面是下游需求萎靡所致，另一方面多晶硅3月之后的持续降价，挤出了不少国内供给，从持续创新高的多晶硅进口数据也能看出这种状况。

　　他认为，三季报显示整个光伏板块盈利能力非常不理想，产能过剩使产品价格大跌，需求也未如此前预期的“小高潮”复苏，目前行业处于彻底的“寒冬期”。除了盈利能力下滑之外，资金的紧张也考验着企业的生存能力。企业要么抱团取暖，要么倒下破产，行业整合已经非常明显。

　　“不过，物极必反。当光伏产业进入冬天之后，整个市场和业界都开始抱有明年将回暖的预期。而回暖只是时间问题，板块的底部已不远。”他表示。

　　

　　装机厂商的日子更好过

　　“目前可能只是短期的市场波动，从长远来看，这个市场是巨大的。传统能源的枯竭和温室气体带来的严重问题，迫使人类不得不大力发展新能源；而太阳能产业最具有发展潜力，其发展空间还很大。”王跃林认为。

　　他表示，中国市场如果能快速启动，对光伏行业是一个很大的利好。但是，目前新能源的“十二五”规划还未出炉，之后很可能会大幅提高新能源的比重。比如，现在我国已经将电价的“一事一议”改为固定上网电价，加上光伏发电成本的进一步下跌，这些都有利于推动光伏行业的发展。

　　据了解，国家发改委能源研究所的报告显示，在2015年光伏的装机容量将达到2000万千瓦，而2020年可能达到1亿千瓦。

　　Frost & Sullivan咨询顾问曹寅表示，目前的光伏行业已经过了2005~2009年的暴利增长时代，有点像2000年的美国互联网行业。互联网泡沫破裂是因为太多人投这个行业导致供大于需，但是恰恰是这个泡沫导致互联网行业能够这么快速地发展起来。

　　“对于光伏这样一个周期性特别强的行业，今年是进入到谷底了，不过最不好的时候可能恰恰是投资的好时机，例如目前阶段，已经有人预备抄底了。”他说。

　　那么，在整个光伏产业链中，哪些环节会蕴藏着投资机会呢？

　　“光伏整条产业链整体性过剩，不过对于装机厂商而言，由于上游的产品价格便宜了，他们的日子可能反而比较好过，这一类公司应该更有投资机会。”曹寅认为。

　　东北证券分析师潘喜峰认为，行业短期内仍将处于低迷期，行业将继续受制于欧债危机造成的融资困难，加之四季度是装机淡季，当前时点下，明年的需求情况尤为重要，应重点关注未来各主要光伏市场政策的变化。个股方面重点关注业绩较确定的公司，耗材环节的公司也可关注，特别是具有进口替代利好的上市公司。

　　

　　两方面入手把握机会

　　“从海外需求来看，目前欧债危机严重影响了欧洲需求，但是欧债危机一旦有所缓解，欧洲肯定会恢复和加大对光伏的建设扶持力度；另外，日本核电问题出现后，全球核电站关闭很多，而这部分缺口可能部分由光伏等新能源来补充，这对光伏行业而言也是个利好。”王跃林认为。

　　桂方晓表示目前对于整个板块的中期开始谨慎乐观。回顾今年以来光伏行业的一系列事件——政策变化、需求萎缩、组件压港、库存骤增、组件降价、展会冷清、业绩下滑、企业破产、上游降价、减产停产，是否还会有更坏的情况出现。

　　“目前的时点，不确定的因素主要集中于欧债危机，成本的下降使得平价上网渐行渐近，市场和业界都开始有明年将回暖的预期。既然普遍预期回暖只是时间问题，那么板块的底部或已不远。”他认为。

　　据了解，投资者不妨从两条主线入手来把握投资机会。一条主线是受益于新兴市场启动的标的，首推阳光电源（300274.SZ）。

　　另一条主线是能够走进口替代路线的标的。切片机方面可以关注精功科技（002006.SZ）、天龙光电（300029.SZ）、拓日新能（002218.SZ）；EVA方面可以关注红宝丽（002165.SZ）；背材膜方面的南洋科技（002389.SZ）、东材科技（601208.SH），银浆领域内的海通集团（600537.SH）等均值得关注。