市场格局微妙基金何去何从

　　王璐

　　记者王璐目前，决定市场走势的众多因素甚是微妙———政策处于“微调”，而实质性的转向尚需时日；大盘股发行“抽血”市场资金，而央行扩大10月货币供应量核算口径，显示出释放流动性的意图……面对市场“胶着”的态势，作为机构主力的基金究竟如何看待？为何CPI的大幅“退烧”未能使A股有所突破？为何在股指进入振荡整理阶段时，基金继续主动加仓？为何估值已经处于高位的成长股，仍然是基金中线投资的首选？

　　政策未现实质性放松A股难言反转

　　11月9日，国家统计局发布最新数据，显示10月份居民消费价格(CPI)同比涨5.5%。据了解，这是CPI最近5个月以来首次降至6%以下。然而，面对如此利好，A股市场却并未呈现出一路上行的态势，而是走出一波剧烈振荡的“V”字行情，连沪指守了几日的2500点也在盘中跌破。原因何在？

　　“伴随着通胀压力的逐步回落，货币政策进一步宽松的预期将不断增强，在某种程度上，这的确能够激发市场的做多情绪。”信达澳银基金在接受记者采访时表示，“然而，外围形势仍存在诸多不确定因素，在货币政策未出现实质转向的前提下，操作不宜过分激进。”摩根士丹利华鑫基金也表示，一方面，新股并未停发，地产调控力度并未放松，此时言反转还为时过早；另一方面，欧债危机并未平息且有从希腊向意大利加速扩散的迹象，同时G20会议并未达成任何实质性协议，因此A股的反弹幅度恐怕有限。

　　“决定市场走势的经济面并不乐观。”南方基金分析，“数据显示，10月中国制造业PMI为50.4%，较上月下降0.8个百分点，说明经济继续处于回落的过程当中。同时，上市公司三季报显示，三季度业绩出现了环比下滑，为近三年来首次。整体来看，经济阶段性底部还不明朗，市场所谓的反转还有待时日。”该基金进一步表示，需要警惕的是，政策放松的预期究竟能否兑现，“这需要等待11月经济数据和12月中央经济工作会议才能进一步确定。”

　　机构继续加仓结构性机会尚存

　　虽然众基金均表示，在政策实现实质性宽松之前，A股大幅上行的概率并不大。但有趣的是，数据显示，上周基金整体依然呈现出小幅加仓的态势。根据众禄基金研究中心的仓位测算，从11月7日到11月11日的一周内，开放式偏股型基金的平均仓位自前一期的79.86%上升2.95个百分点至82.81%。其中，股票型基金平均仓位为87.96%，较前期上升2.84个百分点；混合型基金平均仓位为75.00%，较前期上升3.11个百分点。

　　据了解，在61家基金管理公司中，有38家的操作以主动加仓为主，其中不乏华夏、博时、南方等知名基金，而一贯仓位偏轻、策略偏空的信达、泰达、中银等旗下偏股基金也开始转变策略大幅加仓。在上周主要股指振荡下跌的背景下，基金的这种加仓有何寓意？这能否说明基金对短期内的A股走势仍存一丝希望？

　　“在过去20年，A股市场曾出现5次底部位置，其市盈率都在20倍以下，平均为15.31倍；市净率在2倍以下，平均为1.76倍。目前沪深两市平均市盈率仅有20倍左右，已经处在近10年来的相对低位。”建信基金从估值的角度认为，目前指数已经运行到底部区域，有适时介入的空间。

　　“种种迹象表明，国内经济‘软着陆’目标将基本实现。经济增速已经处于环比底部区间，同比数据可能还会滞后回落，但幅度将很有限，而通胀的最高峰已经过去。可以做出如‘黎明前的黑暗’这样的判断。”长盛基金认为，“大概率说，现在点位有望成为未来市场的一个重要底部。虽然底部区域可能仍有反复，但是结构性机会将逐步显现，现在正是中长期价值投资者布局这些结构性投资机会的好时点。”

　　未来呈慢牛态势成长股为首选“未来较长的一段时间内，A股或将是一个比较温和的振荡向上的慢牛走势。”市场人士说，“煤炭、银行等周期股大幅上涨的可能性较小，主要的投资机会仍将聚焦于成长性公司，而成长性公司普遍集中于广义的新兴产业中。”

　　“随着通货膨胀的下行和经济增长的进一步放缓，国内宏观调控政策有望在今年四季度到明年一季度获得放松，届时政策导向将仍然是经济转型类行业，比如食品饮料、医药等消费行业以及新能源等新兴产业。”农银汇理基金表示。交银施罗德的研究人员也明确表示，展望未来3~5年，成长股孕育的机会较大，未来成为成长股的时代概率很高，只要其产品市场空间足够大，公司核心竞争优势能够保持，一旦经济好转，这些企业的成长性会重新显现。

　　诚然，在后市向好的预期和政策红利双重刺激下，新兴产业或将大有可为，但国投瑞银基金也提醒说，新兴产业以往板块齐涨的现象，或将逐步被一些拥有核心竞争力、业绩具有爆发力的上市公司所替代，需要精选出较高回报的明星公司和龙头个股。该基金进一步表示，市场整体估值已近历史低位，随着经济增速逐季回落，货币政策最紧阶段正在过去，而且欧美经济下滑有利于缓解国内输入型通胀的压力，政府继续出台紧缩政策的必要性降低，因此可以加仓基本面良好和估值合理的成长股。