1年期央票利率又跌 减息预期再现

　　520亿元规模较上周放量逾4倍，为7个月来新高

　　央行昨日在公开市场发行520亿元1年期央票，数量较上周100亿元规模放量逾4倍，且为今年4月19日以来的7个月新高。还有一点值得注意的是，此次1年期央票收益率为3．4875％，较上周下降了8．58个基点。此轮央行未在公开市场实现正回购操作。市场人士普遍认为，本期1年期央票成交利率继上周下调1．07个基点后，再次显著下调，可以确认央票发行利率已经出现下调趋势，并出现降息预期。

　　债券牛市致利率大幅下调

　　央行昨日发行的520亿元1年期央票量创下了最近27周以来的天量。与上周相比，此次央票发行规模增加了420％。同时也与此前两周公开市场净投放的操作形成鲜明对比。统计数据显示，央行本周到期资金为560亿元，而此前3周公开市场到期资金都在1000亿元以上。从回笼力度来看，1年期央票此前3周都保持在200亿元以下。

　　业内认为，央行如此加大发行力度，并非意在紧缩资金，而是为减缓1年央票发行利率的下行幅度。

　　“到期资金减少的情况下，回笼量增加，主要是被持续的债券牛市所左右。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，债券牛市会推动包括央票在内的债券产品收益率下行。“如果不下调发行利率，那么在原有的央票价格下，市场就会有更多的需求。这会导致公开市场回笼的资金过多，从而影响到市场的流动性。”

　　事实上，由于资金面有所好转，近一段时间债券市场确实出现了一轮“疯涨”。来自货币经纪商的数据显示，目前10年期国债收益率为3．59％，甚至逼近了1年期定存3．5％的水平。而1年期央票在二级市场的利率已经低于同期定存，达到3．4％。

　　因此，大多数分析人士都认为，此次央票利率的下降比较正常。因为此前机构追捧央票，央行才出乎市场意料增加了供应量，使得利率的下行不至于太过急促，利率也会表现得相对稳定一些。

　　昨日的银行间市场也表现较为平稳。周二，上海银行同业拆借利率（Ｓｈｉｂｏｒ）起伏不大，继续维持低位。隔夜ｓｈｉｂｏｒ利率自前一交易日止跌后，昨日继续回升1．37个基点，升至2．9125％，仍处于3％以下；14天ｓｈｉｂｏｒ下跌34．09个基点至3．3949％，7天、6个月等其余期限ｓｈｉｂｏｒ利率无明显变化。

　　货币政策松动信号已现

　　虽然央票利率的下调直接受到债券市场牛市的影响，但作为风向标，市场还是嗅出了货币政策松动的信号。

　　实际上，这次央票利率大幅下调8．58个基点，已经不是第一次。此前央行在10月20日下调了3年期央票利率1个基点，而11月8日央行再次下调1年期央票利率1个基点。

　　“央票发行利率连续3次下调，向市场释放了较为明确的货币政策松动的信号。”分析人士认为，货币政策乃至宏观调控的预调微调在公开市场操作中已表现得非常明确。

　　国泰君安认为，此前1年期央票发行利率1个基点的下调，已经释放了非常明确的信号，而此次8．58个基点的调整，更是对政策松动的确认。“货币政策转向的图景随着1年期央票利率的再度下行日益清晰。”国泰君安预计，接下来将会看到存准率的下调、然后是基准利率的下降。“在此次下行后，目前1年期央票利率已经低于3．5％的1年期存款利率，意味着已经释放出未来可能降息的预期。”其报告显示，明年一季度可能就是降息的时间节点。

　　不过，货币政策目前更多的是一种微调，短期内尚难以转向。鲁政委表示，不能简单认为央票利率上调就是要加息，央票利率下调就是要降息，“不是说未来不会降息，但是这需要一个过程，是一个政策逐步调整的过程。”