诺亚财富上市一周年发布首份策略报告

　　股市明年反转 房地产长期向好

　　以上市一周年为契机，国内首家也是目前惟一一家在美国纽交所上市的独立财富管理机构诺亚财富昨天首次对外发布了策略投资报告。商报记者了解到，尽管房地产提前“入冬”，诺亚财富仍认为房地产市场长期趋势向好，而股市进一步下跌的空间也十分有限，明年二季度有望迎来反转。

　　昨天，诺亚财富发布了以“把握趋势穿越周期”为主题的2011－2012春季跨年度策略报告。在这份由诺亚财富研究部（以下简称“诺亚研究”）历时数月、全新打造的策略报告中，诺亚财富对国内外经济形势给出了自己独到的见解，回答了房地产信托是否有风险、ＰＥ是否过热等一系列投资者关心的问题，并建议投资者未来一段时间重点关注地产基金、ＰＥ基金、另类投资等几类产品。

　　股市：下跌空间有限 明年二季度或反转

　　就宏观经济而言，诺亚研究维持对美国经济持续复苏的预期，并认为欧债危机的解决将成为困扰全球经济发展的长期问题，转观国内，诺亚研究认为，通胀压力将逐步缓解，而宏观调控短期内仍将继续。

　　二级市场跌跌不休，成交量也连创地量，市场信心缺失，情绪低迷。诺亚研究预计，二级市场还将继续一段震荡的时期，但向下的空间已经很小，资金面也在逐步好转，到明年二季度，大盘反转行情值得期待。

　　诺亚财富管理中心研究部副总经理邓伟岩指出，从ＣＰＩ增速与股指增速的走势，也可以进一步加强对投资定向增发产品的判断。诺亚研究观测了1999年一季度以来，中国的上证指数、房价、ＣＰＩ三方面同比增速的走势。

　　根据诺亚的报告，在过去中国通胀的周期中，股价已经成为房价和物价的先行指标，这也符合一般的经济规律。经济增长的初期，在股价上会最先反映出来，随着经济迅速发展，不动产投资逐渐加大，于是房价地价的上升又进一步推动了物价的上升；在泡沫破裂之际，股票作为最具有流动性的投资，将最快做出反应，随后房价和物价也会先后下降。自从2002年至2010年一季度，股价增速的运行趋势（见顶、见底后改变趋势）总是先行于ＣＰＩ增速走势约半年左右。预计目前ＣＰＩ是否已在7月现出顶部仍有待确认，但见顶的概率极大。随后ＣＰＩ将追随股价，走出下降趋势。2005年、2008年大盘两次见底都出现在了ＣＰＩ增速的下降途中。

　　“所以只有当ＣＰＩ已被确认见顶回落且至少回落两个季度左右，股市才能真正出现中期大底。这也符合货币政策只有在ＣＰＩ确实出现明显回落的趋势后才有可能放松的逻辑。因此，诺亚研究预计，大盘的调整并未完全结束，距离底部约有半年左右的周期，即明年二季度。”邓伟岩说。

　　值得一提的是，诺亚研究在其报告中强烈建议，在目前时点，将定向增发产品作为重点投资产品考虑，建议投资者加大定增的配置比例。“因为在目前区域，定增产品属于制度型红利投资，投顾能力已是次要，风险远小于预期收益”。诺亚研究建议，在目前时点投资定向增发产品，以获得30％－40％的平均收益（历史数据来看，大底部之前的时段）；而在明年一季度进一步加大定向增发产品配置比例，于二季度减仓，以获取超过100％的年化收益（历史数据来看，大底部后部的时段）。

　　房地产：短期风险增大 长期仍旧看好

　　对于房地产方面，诺亚研究排除了未来中国内地房地产市场发生类似1998年香港、2008年美国的“硬着陆”风险，并长期看好地产行业发展，尽管短期有一定风险，但仍在可控范围内。

　　诺亚研究认为，短期内风险初步显现，主要是基于以下几个方面，即房价下跌城市个数上升、库存增加等说明，短期内开发商的销售压力、现金流压力、价格下行压力较大；政府财政的大量盈余决定了政府具备房地产持续调控的资本；中国的房地产相关贷款体量和结构说明行业有风险，但风险不是很大，可排除出现美国、香港特区地产行业“硬着陆”的风险；土地价格企稳，从开发商角度看，房价下调空间受限。

　　不过，诺亚仍旧看好未来房地产市场，原因是城镇人口的扩张、收入的提高、土地的稀缺仍然是房地产行业的长期支撑因素；行业的领头地位决定了政府对房地产行业不会过分打压。未来存量房征税、保障房的推出和产业并购等会使得房地产行业进入正常有序发展。

　　对于房地产信托产品，诺亚研究维持未来两年内信托行业仍将高速增长的乐观预期，评估信托公司总体经营愈加稳健，因此，品牌信托公司的固定收益产品，包括房地产信托产品，无须过于担忧其风险。

　　此外，诺亚还对另类投资如艺术品、红酒、钟表等进行了投资分析。诺亚研究认为，这是消费结构升级及高净值人士增加的必然趋势，故看好其未来增长潜力。另类投资的收益率相对较高，而与其他资产相关性较低，在当今经济局势不明朗的情况下，可以作为资产配置的一个组成部分以分散风险。