中概股空前危机多来自机构猎杀

　　调研证实问题中概企业只是少数，有企业已以法律手段展开反击

　　中概股集体遭遇危机，究竟是公司治理存在问题，还是做空势力操纵？昨日，由全国工商联并购公会主办，福布斯中文网联合主办的“并购公会2011年系列圆桌论坛”之“中国概念股如何整装再出发，海外上市退市与投资并购策略研讨会”在沪上举行，为中概企业应对风暴提供思路。

　　中概股集体受“株连”

　　从研讨会获悉的数据显示，截至2011年11月12日，多达42家中国概念股公司，被ＳＥＣ或者证交所停牌或勒令退市。这其中，通过反向收购上市的公司有30家，通过ＩＰＯ上市的有12家。其中已被证实存在问题的有10家，由于审计师辞职、没有按时提供审计报告，导致不能依法递交财报等原因，而被迫退市的达12家。目前因为退市，已遭集体诉讼的达30家左右。

　　截至日前，在美国三大主板市场上的中概股总数，从2010年6月近270家，滑落至233家，其中处于退市边缘的中概股数量呈加速增长趋势。目前股价处于1美元以下的公司有34家，股价低于2美元的公司已达82家。

　　此外，一些中国公司因当前中概市值普遍较低，且监管环境已不利于赴美公开融资，加上美国提高反向收购门槛，而放弃赴美ＩＰＯ或反向收购。

　　普联软件（中国）有限公司是我国石油行业管理软件领域最大的供应商，2008年在纳斯达克ＩＰＯ上市，发行价7美元。公司董事会主席王虎谈到，最近两年公司业绩保持50％－60％的高速增长，但目前股价已跌至2．3美元左右。ＳＥＣ的例行审查已经证实公司财务披露和治理没有问题，但受中概股危机“株连”，公司2010年的财报至今发不出来。他表示：“最担心的是股价下跌会使公司丧失融资能力，最终影响公司的业务。”

　　做空机构猎杀是主因

　　自2009年3月至2010年1月，中概股整体一路上涨，纳斯达克中国指数涨幅达98．96％。涨幅位列前10位的中概股股价，至少暴涨10倍以上，他们无一例外，都是通过反向收购上市的；而涨幅在200％以上的中概股，总共多达93只，其中60％是通过反向收购转板上市的。

　　从危机前的涨幅榜来看，位列前40名的中概企业，后来成为遭遇质疑和猎杀的重灾区：其中，遭空方机构公开质疑或猎杀的企业为18家；没有被公开猎杀，但是股价跌至1美元以下的中概企业有4家；没有被公开猎杀，但是股价跌至2美元以下的中概企业有7家。合计29家。

　　也就是说，在涨幅榜前40名中，几乎四分之三的企业遭遇了市场空方势力的打压。市值及流动性、市场估值、套利时机构成了二级市场上空方势力选择猎杀目标时的重要依据，也是受猎杀中概企业的主要共性。因而，本轮中概股危机绝非用“简单的诚信危机”一句话可以带过。

　　有问题公司实为少数

　　对于监管者对中概股的几点申斥，例如反向收购上市中概企业的财务和治理问题；注册于中国大陆的，为美国中小型会计事务所，承接审计外包业务的中国会计师事务所存在问题；中国不接受美国对注册于中国的会计事务所，进行跨境监管等等问题——本次调研进行了针对性的调查。

　　调查结论指出：被证实有问题的中概企业只是少数。被退市自然招来诉讼，但是，诉讼不等于有问题。其次，从涉及中概企业审计机构所属地域来看，绝大多数来自美国本土。中国内地的6家审计机构中，4家是四大会计事务所在中国的注册机构。

　　而另一个重要因素是，一些审计机构在遭质疑后，选择“明哲保身”，既不出具审计报告，也不出具保留意见函。虽然其中可能存在公司内外部多方博弈的结果，但是审计师迟迟不发布报告，致使企业不能及时提供财报，而违反交易所挂牌规则退市。据统计，四大会计师事务所在审计问题中概企业时，辞职率高达57．1％。

　　雪球财经（旗下有“ｉ美股”网站）创始人ＣＥＯ方三文指出：“所谓的‘中概股危机’一定程度上是在信息传导过程中被放大的。估值低、成交量少、市盈率低这些特征在美股市场很常见，美国的上市公司也是如此，不应用国内Ａ股市场的估值体系来看待美股市场。”

　　有中概企业展开反击

　　全国工商联并购公会执行会长费国平表示，中概股风暴，是新兴市场与成熟市场，制度、规则、理念和文化差异，在证券领域的一次集中碰撞。这不仅折射了中国企业成长中存在的问题，也反映出跨境监管制度存在的局限。

　　同样在美国纳斯达克上市的天人果汁有限公司，今年6月，美国一家投资机构Ａｂｓａｒｏｋａ撰文质疑其财务报表涉嫌虚假陈述从而误导投资者，当日股价大跌18．43％。

　　公司董事局主席兼ＣＥＯ李德泰表示，事实上该机构基于私人调查所出具的所谓“报告”相当不科学，目前公司正在对该机构进行侵权诉讼。李德泰认为：“中概股遭遇猎杀对中国企业的启示是，美国金融市场现状就是如此，惟有学习适应当地规则，以法律途径来解决。”

　　就在昨天，今年6月被浑水公司狙击的“中概股”嘉汉林业发布公告称，历时半年的独立委员会调查已经证实，公司拥有现金结存，公司声明的林木资产的登记的所有权或合同所有权以及这些资产的账面价值也与此前公布过的总收入相符。独立委员会预计将在今年年底发布最终调查报告。