央行今发60亿元3月期央票 本周重启净回笼

　　董云峰

　　资金面存隐忧

　　中国人民银行昨日公布，定于今日发行60亿元3月期央票，3年期央票继续停止发行，为连续第四周停发。此外，本期3月期央票发行量是近1个多月来最高水平，此前四周一直维持在10亿~20亿元。

　　本周将净回笼20亿元

　　3年期央票的上一次发行是在10月20日，当时其参考收益率意外下降1个基点，为15个月来首次下调，令市场政策宽松预期大增。在随后的公开市场上，3年期央票一直保持静默。

　　上周二，1年期央票发行利率28个月以来首次下降1个基点；而在本周二，央行放量发行520亿元1年期央票，最终发行利率再度走低8.58个基点，导致市场愈发憧憬降息降准。

　　国泰君安债券研究团队指出，在央票发行放量的情况下，发行利率依然下降了8.58个基点，使得货币政策转向宽松的信号意味更加强烈。

　　算上今日发行的60亿元央票，央行本周在公开市场上回收了580亿元的资金，本周到期资金不过560亿元，这意味着，即便周四不进行正回购操作，本周将净回笼20亿元，此前两周净投放格局就此终结。此前两周，央行减小了公开市场操作力度，使得公开市场连续两周实现净投放，累计释放流动性1630亿元。

　　自央行下调3年期央票发行利率，到暂停3年期央票发行，再到下调1年期央票利率，央行在四周时间内三度释放微调信号。分析指出，这充分显示央行通过对央票供求关系的调整影响流动性，引导资金面相对宽裕的意图。

　　正是基于这样的逻辑，有市场人士表示，由于本周到期资金量不多，并且目前央行依然在向市场传递适当松动的货币政策信号，本周净回笼并不具有特别的政策参考意义。

　　供给放量冲击资金面

　　截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现，但幅度均较小，流动性基本保持宽松格局。其中，隔夜利率上升1.25个基点，报2.9250%；7天利率上升4.75个基点，报3.3450%；2周利率下跌1.09个基点，报3.3840%；1个月期利率下跌7.23个基点，报4.6345%。

　　尽管近期债券市场整体维持了牛市行情，并且央行一直释放“微调”信号，但资金利率并未在现有的基础上继续下行，而是一直呈现小幅震荡。

　　资金面的压力，在银行间债券市场得到了更显著的体现。中央国债登记结算公司数据显示，昨日银行间短期回购利率全线上涨，其中1天品种报2.935%，较上日涨1.7个基点；2天品种报3.383%，较上日涨24.2个基点；7天利率报3.361%，较上日涨4.3个基点。

　　而政策宽松预期虽浓厚，利好何时能够兑现，机构仍争论不休。东海证券提醒投资者，随着前期信用产品的一波壮阔的下行，目前债市收益率水平已接近前期低点，宽松政策落实时点难料，资金面确有隐忧，近期内震荡格局恐难改变。

　　不容忽视的是，供给面对市场的冲击正在显现。随着近期债券收益率迅速下行，企业债务融资步伐重新加快。据不完全统计，11月份以来，大约有40家企业公布了中票发行计划，计划发行量逼近千亿元，有望创出近8个月以来新高。与7月份企业纷纷推迟或取消债券发行不同，不少企业甚至将原先的发行计划提前。11月15日，中国远洋宣布，将原本计划于明年一季度发行的40亿元中票提前至今年第四季度一次性发行。