全面放松未至货币政策微调登场

　　本报记者 钱秋君 北京报道

　　 11月16日，央行发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》。在这份报告中，不再提及“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”，却首次提出“加强系统性风险防范”，并且加入了“适时适度进行预调微调”的表述。

　　 在政策砝码逐渐倾向保增长的同时，政策微调已经登场，但政策大幅放松的时机并未到来。

　　 以银行信贷为例，目前很难马上转向。受访的多位银行人士坦言，信贷投放是双向监管，不仅受制于央行的规模控制，还取决于银监会的监管红线。此时现实是，虽然货币当局有意放松流动性，但多家商业银行受制于存贷比不得高于75%的现实。

　　 种种迹象表明，监管层并未打算大幅放松调控，宏观政策将以微调方式向明年平滑过渡。动态、差别的存款准备金率调控方式可能成为央行的首选。央行在货币政策执行报告中也提到“继续实施差别准备金动态调整措施”。

　　 对于信贷资金投放已经定调：“回归常态。”之后的政策着力点应该在信贷结构的调整上，而监管层也有其倾向的主要扶持领域，一是重点支持符合产业政策的中小企业，特别是小微企业；二是加大对“三农”的有效信贷投入，以及加强有利于“三农”服务的金融组织体系建设。

　　明年的信号：

　　“预调微调”

　　 近期央行频频释放微调信号。10月20日下调3年期央票发行利率，随后停发3年期央票，对商业银行进行定向逆回购操作，并连续暂停三期的正回购操作，向市场注入流动性。

　　 10月25日，国务院总理温家宝在天津调研时表示，货币政策要“适时适度微调预调”。这一表态引发市场对信贷货币放松的极大预期。

　　 随后11月8日，对基准利率具有指导意义的一年期央票发行利率，28个月以来首次下调至3.5733%，而上期利率为3.5840%。

　　 “短期内，中国的货币政策不宜放松。”央行货币政策委员会委员李稻葵在国际金融论坛2011全球年会会议间隙向《华夏时报》记者表态。他同时指出，经济增速放缓只是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调控的必然结果，但不容忽视通胀上升压力依然严峻。

　　 原因在于，虽然通胀暂时遏制，但央行认为仍有不确定性，未来物价稳定的基础还不牢固。

　　 “一是当前物价仍在较高水平，尤其是在全球极度宽松的货币条件仍将持续、前两年国内需求扩张较快的大环境下；二是目前经济内在扩张的压力依然存在，物价调控不能松懈，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。”央行在《三季度货币政策执行报告》中指出。

　　 除此之外，货币供应量依然相对充裕。

　　 根据央行报告显示，刚刚被纳入M2统计范围的非存款类金融机构在存款类金融机构的存款，截至9月末的数据为2.8万亿元，比年初增加5499亿元，同比增长31.9%。

　　 同时被纳入M2统计范围的住房公积金中心存款余额截至9月末的数据为6992亿元，比年初增加1130亿元，同比增长39.0%。

　　 仅此两项，就已经贡献新增货币供应量3.5万亿元。此外，还有尚没有被纳入统计的商业银行表外理财产品余额高达3.3万亿元（截至9月末），比年初增加9275亿元，同比增长45.7%。

　　 除此之外，央行报告称，目前金融工具不断创新，使货币供应量有所低估。如一些非存款类金融机构，包括信托公司、租赁公司、证券机构、保险机构在存款类金融机构的活期和定期存款。

　　 “至此推测，当前实际的货币供应量依然相对充裕。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健告诉记者。

　　 由此看出，“央行并不具备全面宽松货币政策的货币信贷条件，而顾及到通胀的持续压力，微调成为今后的主旋律。”工商银行的一位交易员称。

　　银根略有松动：

　　偏向小微、三农

　　 “政策操作可以灵活多变。”浦发银行有关负责人向《华夏时报》记者透露，此前该行得到的窗口指导是可以灵活的，当CPI保持稳定，而GDP增长过快的时候，贷款也可以增长快一点。但如果CPI上涨较快，为了控制通胀，贷款增速就要低一点。

　　 该负责人预计，明年的信贷投放将有望回归常态，起码不会像今年一样刻意打压。但对于有望回归常态的信贷资金来说，监管层也有其倾向的主要扶持领域。

　　 央行报告显示，一是重点支持符合产业政策的中小企业，特别是小微企业，力争银行对小微企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速，增量高于上年同期水平。

　　 从今年上半年起，因融资难、投资难而陷入高利贷、资金崩裂困境的小微企业主频频“跑路”事件，不绝于耳。

　　 10月4日，国务院总理温家宝率金融高官到温州调研中小企业发展问题。10月12日，温家宝主持召开国务院常务会议，研究确定了支持小型和微型企业发展的9条金融、财税政策措施。

　　 不只央行，银监会也反复表态“大力支持小型、微型企业和民营经济发展，推进创新活力，巩固就业成果”。

　　 根据四大国有银行三季报显示，今年以来持续加大了对小微企业的信贷支持力度，改善了小微企业的金融服务环境。

　　 同时，银行也加大对“三农”的有效信贷投入，以及加强有利于“三农”服务的金融组织体系建设。