社论：对待热钱流出需抱以风险防范意识

　　央行近日公布的数据显示，10月末外汇占款余额为25.4869万亿元，较9月份减少248.92亿元，这是2007年12月以来外汇占款首次下降。中金公司则估计，10月热钱流出中国的规模约1800亿元。

　　目前，对于外汇占款减少还没有准确的解释，一般认为是热钱的流出制造的现象，因为自第三季度以来，投资者一直不断从包括中国在内的新兴市场撤资。但是，也不排除中国的资金流出购买证券、黄金或其他值得投资的东西。热钱进出会给市场带来动荡，尤其对一些中小经济体影响可能较大，但中国目前对热钱的流出无需过度担心与忧虑，只是需要做好相关领域的风险防范工作即可。

　　以中国3万多亿美元的外汇储备，在资本管制的背景下，一部分热钱的流出对中国宏观经济影响不会太大。相反，在当前人民币汇率承受巨大升值压力以及中国出口快速回落的背景下，热钱的流出具有积极意义。因为这将减轻人民币升值压力，有利于稳定出口。而且，热钱主要流向了地产等资产领域以及炒作包括农产品在内的各种商品，热钱流出有利于打击资产泡沫并减少价格上涨的压力。

　　欧债危机僵局以及美国国会减赤谈判失败，都增加了全球经济陷入长期衰退的风险，这也是近来中国政府公开的忧虑。这种动荡的局面，会迫使一些资本回流美国寻求安全，仍然保持高速增长的中国也是热钱的目的地。一部分热钱此时流出，也有利于降低另一些热钱流入的热情。尽管中国政府坚定的房地产调控政策已经动摇了热钱的信心，但还没有理由认为中国会出现“硬着陆”。

　　热钱流出给中国造成的冲击主要来自两个领域：房地产业与民间借贷。有相当一部分热钱在过去几年流入了房地产业伺机升值套利，但是在目前严峻的调控形势下，这部分热钱已难抛售套现。但是，自去年至今的货币紧缩政策导致大量地产企业在海外融资，规模可能高达上万亿元。这种短期贷款具有热钱的性质，值得警惕。而民间借贷市场数万亿的规模既有国内过剩资金，也有一部分是境外热钱。热钱流入给民间信贷市场带来巨大风险，原本主要帮助生产运营的地下金融具有了炒作性质，一旦热钱流出，可能会带来一定金融不利因素。因此，目前中国需要防范由局部金融动荡而产生系统性风险，加强市场监管。

　　高储蓄率的中国并不依赖国际资本的流入，相反，中国因外汇储备太多而不得不鼓励“走出去”的战略，对宏观经济稳定造成影响的热钱更是打击的对象。但是，与热钱相比，最令人担忧的是移民潮带动的资金外流，以及部分贪官向海外转移资产。因为移民潮流失的不仅是资金，也有人才和信心。中国政府应该果断地重新审视和布局改革，经济发展后的中国应该成为国民安居乐业的幸福之地，成为吸引全球资本和人才的希望之地。

　　虽然外汇占款出现了负增长的现象，但是规模很小，相应的影响也不显著。因此，在货币政策方面，暂时并没有必要做出下调存款准备金率的决定。现在中国有一种不理性的舆论氛围，即当房地产、实体经济或外贸一有风吹草动，就有大量的声音要求放松货币调控，从某种程度上，这代表了特定的既得利益群体的利益诉求。总体上，中国仍然处于流动性过剩的局面，只不过经济的失衡程度很难承受紧缩的压力。即使热钱未来持续的流出，中国的货币供给也只能向特定区域或特定行业定向的宽松，而不能像危机后的刺激那样。