欧元的德国危机

　　郭凯

　　 近日意大利国债发行利率高企，德国自身也遭遇部分国债流拍。虽然IMF已经决定推出两项新的贷款工具来救助陷入困境的国家，德国仍然坚持只要求其他国家深度压缩开支、并否定其他各种缓解债务成本的方法。

　　 那些陷入困境的欧元区国家各自确实都有政策失足，才遇到当前的处境，但是作为在欧元区内拥有最大盈余的德国，其在欧元区债务的形成过程中同样负有责任。在欧元区长期的低成本资金供给上，德国起到了非常重要的角色，即便大部分资金是通过金融中介、而不是德国政府放出的。

　　 欧盟其他国家的经济和产业状况，要支撑起被德国的强劲经济实力和高劳动生产率所拉升的欧元汇率，已非常吃力。德国身在欧元区，让其享受到了相对于本国经济基本面明显低估的汇率，同时也让其他国家丧失了以欧元贬值来换取经济结构调整时间的机会。鉴于过去曾有过的通胀历史和德国国民克勤克俭的劳动伦理，德国反对让欧洲央行的资产负债表承担更大的干预责任具有一定的合理性。但是默克尔总理要承认，如果不是欧元区的其他国家帮德国拉低了汇率，德国的经济也许根本无法依托强劲的出口而保全实力。德国的收支盈余，并非是理所当然的。

　　 如果德国既不同意为其他国家财政担保，还继续留在欧元区，并只对这些国家施压财政紧缩的话，结果就是其他国家经济长期难以复苏。即便这些国家鉴于离开欧元的成本其实同样巨大，而被迫长期接受德国的条件，不需太久市场也仍会看出其中的整体风险，并对整个欧元区丧失信心，让各国债务利率普遍上升。如此仍然会带来欧元分崩离析。

　　 如果德国坚持享有最大话语权的同时不承担更大的责任，那么其他欧元区国家需要一起决断去要求德国退出欧元区，然后让欧元贬值。欧元区国家之间在气候、产业结构等方面有很大的互补性。德国退出后，余下的国家会在区内贸易上分到更大的份额，欧元贬值也会让欧元国家从欧元区外的进口出现下降。而恢复马克的德国，将要接受汇率大幅调升、在非欧元区贸易和欧元区贸易份额都要下降的结果。如果这是比财政同盟更让德国喜欢的方式，那么它的效果就是保全了欧元和欧元区的其他国家，同时让德国下次重新想进入欧元区时的思维变得相对融通。

　　 国在期间承担领导和财政担保责任，是对包括德国在内的所有国家相对最不坏的选择。否则，其他欧元国家需要及时联合要求德国退出欧元区。这是能保全欧元、且对其他国家相对最不坏的选择。而德国，将因此承受损失。