存准率下调释放4000亿流动性 隔夜利率跌破3%

　　董云峰

　　原本趋于紧张的货币市场，在存款准备金率将下调后闻声而动，各期限利率几乎全线回落，隔夜利率在半月后再度跌破3%，市场气氛一扫近期以来的“多云”，瞬时“晴朗”起来。

　　资金利率有望呈现趋势性下跌

　　市场预计此次下调存准率将释放约4000亿元流动性。尽管投资者对政策宽松憧憬已久，但这个“惊喜”到来的时间，早于大部分机构预期的明年一季度。

　　分析人士指出，此次存准率下调将极大改善银行间流动性状况，将帮助货币市场克服年末到期资金急剧减少的不利因素，资金利率有望呈现趋势性下跌。

　　中邮证券研究报告称，由于12月公开市场到期资金仅有800亿元，而仅15日中小金融机构补缴准备金总额就约有830亿元。在中下旬各级财政集中支出之前，资金面较紧，央行公开市场操作基本失效。由于2012年整体到期资金较少，下调准备金率有利于央行在12月进行公开市场操作。

　　“存款准备金率下调对12月份的流动性提供了有力支持，虽然‘调准’时点出乎大家的预料。”宏源证券高级研究员何一峰向《第一财经日报(微博)》记者表示，从大环境来看，10月份外汇占款不增反减，欧债危机进一步升级，美联储联合五大央行救市，新兴市场国家纷纷降息，PMI指数回落到50以下，这些因素都支持宏观调控政策进行预调和微调。此外，目前“存准”处于高位水平，进行适当的调整也是顺应经济形势的需要。

　　国泰君安债券研究团队指出，存准率下调对市场流动性改观将起到直接的推动作用，预计本次下调将释放资金规模在4000亿元左右，从而使得金融机构超储率延续三季度的回升态势，预计年底或将上行至2%以上的水平，资金利率将从高位逐步回落。

　　第一创业证券分析师王皓宇(微博)认为，货币政策放松的步伐加大将使准备金率下调形成的流动性“堰塞湖”成为平衡资本流出的巨大“蓄水池”，从而使资金面能维持在较为宽松的状态，资金利率将出现趋势性下降。

　　“此次下调的直接动因还是外汇占款锐减，政策拐点似乎已经确立，无论如何，对被折磨了两年的资金面而言，终于看到点曙光了。”一位券商交易员对记者说。

　　政策调整效果“立竿见影”。截至昨日收盘，在上海银行间同业拆放利率(Shibor)中，除7天品种微涨外，其余品种全部下跌。其中隔夜利率下跌44.75个基点，报2.9775%；7天利率微涨0.75个基点，报3.9717%；2周利率下跌19.92个基点，报4.1675%；1个月期利率下跌10.05个基点，报4.7028%。

　　昨日债市利率品种收益率大盘全线下行，国债报价收益率曲线短端下调近20BP，整体下15BP。央票昨日报价收益率曲线各期限点下行10BP左右。

　　债券“牛市”有望延续

　　在存准率下调“破冰”之后，另一种预期开始高涨：此次下调仅仅是开始，未来政策将进一步宽松，而这将对资金面和债券市场形成强有力的积极支撑。

　　“这只是一个开始，未来存准率仍将继续下调3～4次，这些将对未来债市牛市行情的展开提供源源不断的动力。”何一峰说，周四债券收益率大幅下行，接近前期低点，由于之前阻碍行情展开的最大桎梏，即紧张的资金面得到有效缓解，预计债市的牛市行情将延续下去。

　　国泰君安指出，由于经济通胀在今年底及明年初均将呈现持续下滑，热钱流出也将受全球避险情绪升温以及人民币贬值预期而持续，加之明年初公开市场到期量大幅减少，驱动存准率下调的因素依旧存在，预计未来准备金率将继续下调，不排除每月下调一次的频率，而2012年一季度或将降息。

　　在经济通胀显著回落、货币政策全面趋松、资金利率有望逐步回落的情况下，利率产品收益率仍将趋于下降。国泰君安分析称，而货币全面宽松之后信贷宽松也逐步可期，从而有助于经济环比增速的见底和企业盈利状况的改观，将利好信用债和转债，因此继续全面看好整体债市的投资机会。

　　实际上，即便未来存准率下调步伐不及预期，此次4000亿资金的释放，也为央行通过公开市场舒缓资金面提供了基础，困扰市场多时的流动性困局或迎来拐点。

　　正如广发银行分析师颜岩所言，央行在下调存准率后，必然辅以公开市场操作，短期央票和正回购操作可能继续加量，将释放的资金平滑至元旦和春节前到期，避免回购利率大幅波动。“这是对债市有利的，因为持续的公开市场到期，能为做多力量带来实际的资金和信心的支持。”