借道债券牛市保本基金有望龙抬头

　　■CUBN记者 陈文喜 北京报道

　　今年以来，在股债双杀的弱市环境下，多只基金延长募集期，新基金发行降至冰点。近期以来，南方等在售保本基金逆市热销，与目前基金销售普遍冷清的局面形成较大反差。临近年末，随着投资者避险情绪的上升，国投瑞银、工银瑞银等多只保本基金集中亮相贺岁档，纷纷瞄准债市转牛、股市筑底这一保本基金运作良机，正所谓守住本金再迎“龙”抬头。

　　对此，《中国联合商报》记者专访了国投瑞银瑞源保本拟任基金经理李怡文，她指出，“无论从市场需求还是运作时机来看，保本基金正迎来好时光。一方面，中低风险品种市场潜力巨大；另一方面，目前债券转牛，而股市处于熊市末期概率较大，保本基金可以利用当前债市的良好时机迅速积累安全垫，随着安全垫的增厚，如果股市出现确定性机会，将更大程度地分享可能到来的股市‘慢牛’。”

　　新发保本掐中“时间表”

　　据Wind数据显示，目前市场上已经结束三年保本周期的保本基金均100%实现保本，其中收益最好的达119%，而收益最差的仅为3%。为何两者收益相差如此之大？

　　对此，国投瑞银瑞源保本拟任基金经理李怡文表示，“实际上，保本基金的运作机制较为类似，收益相差如此之大，除了投资管理人对大势的把握之外，最主要原因就是发行时机的不同。毕竟保本基金要实现超额收益更多地依赖于股市，如果发行时机是在牛市初期和熊市末期，其投资收益普遍高于其他情况的收益。”

　　“从股市来看，熊市末期是大概率事件。”李怡文分析道，“股市调整已有两年，估值也处于历史相对底部，中期来看是一个较好的投资时机。但短期仍需适度谨慎，一方面欧债危机仍未见底，另一方面国内处在增长和通胀同时回落的类衰退环境中，短期内股市还难以出现趋势性的行情，但与上半年的滞涨期相比，现在离股市的春天更近一些，股市熊市末期概率很大。因此，保本基金在累积一定安全垫之后，可以在估值较低、成长稳定的蓝筹板块中寻找超跌反弹的机会，另外一个配置的方向则是能够穿越周期的成长股以及新兴产业里的一些投资机会。

　　借道债券牛市累积安全垫

　　9月中旬以来，在CPI冲高回落、经济减速、资金面缓和等因素的支撑下，债券市场走出了一波小牛行情。那么保本基金能否借道债券牛市迎接股市慢牛？

　　李怡文认为，债市中期的乐观行情，给正在发行的国投瑞银瑞源保本基金在相对较短时间内累积安全垫提供了难得的机会。目前宏观经济的基本面对债市非常有利，债市正处于牛市当中。最近几个月，债券收益率下行较快，从品种来看，以国债、政策性金融债、央票为代表的利率产品，其收益率在未来还有一些下降的空间。如果明年货币政策更为明朗，从微调转为适当宽松，那么信用产品机会更大。

　　她表示，在债券的配置策略上，会超配一部分信用产品，选择质地优良、流动性比较好的信用产品，在利率产品上维持标配，在其久期选择上也不会特别激进。

　　记者据悉，国投瑞银瑞源保本基金设有独特的止损和止盈机制，从而真正做到“保本但不保守、积极但不激进”。

　　对此国投瑞银瑞源保本拟任基金经理李怡文介绍，“资本市场变化莫测，判断失误在所难免，必须有严格的止损止盈制度。如果资产组合的净值同时低于价值底线105%和保本目标，保本基金会对风险资产进行止损，卖掉股票资产，把所有钱投到债券资产上来，这就是保本基金的止损机制。而止盈机制是指随着保本基金净值的增长，保本基金会逐步放大对风险资产的投资，但当基金净值上升到一定程度时会考虑锁定收益，也就是适当地提高保本目标以及价值底线，从而降低组合的风险偏好，防止基金业绩坐过山车的情况出现。”

　　业内人士认为，这几年热销的投资类保险理财产品设计更加灵活，除了可以将投资和养老保险结合起来之外，产品和服务多样灵活，例如，有的产品可以再投资，多年后一次性返还本金，推出保底收益账户，不同投资保险账户之间转换不用手续费。作为理财产品，基金受到比阳光私募、券商集合理财严格得多的制约，产品设计和投资运作受到诸多束缚。不过，任何理财产品归根结底，竞争的核心在于投资业绩，谁能通过专业化的投资获得较高的正收益，谁就能掌握未来。