股基仓位限制宜放松

　　夏欣

　　受11月震荡市场拖累，基金年内业绩亏损继续加大，截至11月30日，普通股基、偏股混合平均亏损为17.37%、15.67%。2008年，股票基金就上演了一场净值腰斩的悲剧：股基因仓位过重导致平均亏损幅度高达53.05%。

　　是基金公司投研水平所致，还是基金经理的专业能力所为？笔者认为，两者恐怕都有，并不能完全怪罪于一方，但仓位限制肯定也是罪魁祸首之一。

　　以股票型基金为例，要求其60%或以上的基金资产投资于股票，也就是说，60%是股票型基金的最低仓位下限。

　　如果遇到单边下跌行情，股票型基金减仓也只能减到持仓的60%为止。今年4月份以来，A股市场一直处于单边下跌之中，即使在这种情况下，股票型基金受制于契约也不能空仓，只能忍耐基金净值不断亏损。

　　人们总是乐于比较阳光私募与公募基金业绩进行对比，据此判断公募基金的业绩并不突出。孰不知，私募基金仓位不受限、操作灵活性，往往是私募业绩胜于公募的重要原因。某些私募在2008年更是玩空仓，躲过熊市一劫。

　　在2008年熊市中，许多基金公司管理的社保、企业年金、专户理财等私募项目不少取得了3%至5%的正收益，大幅跑赢自己旗下的股票基金。这就是明证。

　　而对于新发基金，在熊市当中，即使基金经理对市场前景极度悲观，完全看空的情况下，公募基金经理也必须在建仓期内使其资产配置达到契约所要求的水平，才不算违规。这也是近一段时间，各家基金公司即使申报的股票型基金获批，也都引而不发的真正原因。

　　从全球基金业的实践经验来看，由于不同类型资产的风险收益特征之间有巨大的差异，因此，监管当局以法规的形式为不同的基金产品划分出一个基本框架，以及产品投资的最低规范要求，以体现对基金管理人的基本约束，更体现出对于投资者的保护之情。

　　但是，笔者认为，这一规定越来越不适应目前市场的发展，监管机构应该根据市场的发展情况，及时调整制度，应该适当地给予基金经理在选择仓位比例时，有一定的自由裁量空间。

　　笔者注意到，10月底，证监会刚刚发布了货币市场基金新规则，对货币市场基金投资协议存款比例予以放开——货币市场基金投资于定期存款的比例，由原来的“不得超过基金资产净值的30%”限制而有所突破。这一规定，事实上，对于提升货币市场基金收益率提供了很好的支撑。

　　　此外，证监会基金部副主任王雪松在“开基十年·基金业变革与突破”腾讯财经20人论坛上也公开表示，未来对基金业将加强监管、放松管制。　

　　这在笔者看来是一个利好，证监会的职责本来就是加强监管，而放松管制。如果监管层能以此为契机，在近期《基金法》的修改中，适当放松对股票型基金的投资比例限制，从而进一步给予基金经理以更大的空间。