6000亿险资改道 机构血拼佣金战

　　卢远香

　　保险公司自有席位面临清理，未来将转投券商交易通道的消息，近日在券商行业内掀起了一轮争夺保险机构的战争。

　　根据保监会公布的数据，截至9月底，多达6800亿元保险资金投资于A股市场。这批资金改道入市，将为券商带来约20亿元的增量佣金。在巨额佣金刺激下，各大券商展开一场关于佣金价格、分仓业务争夺的暗战。

　　20亿“新蛋糕”

　　临近年底，为了在明年争取更多的市场份额，各券商研究所所长开始出差拜访机构客户。不过，今年他们拜访的重点不再是基金、私募，而是一批保险公司。

　　“最近把大大小小的保险公司都跑了一遍。”陈峰是华南某大型券商研究所所长，自11月开始，他与公司机构销售部总经理一起，走访了平安、人寿、泰康、新华、嘉禾等多家保险公司，洽谈2012年的分仓业务。而这一切，源于近期沪深交易所和中登公司下发的一份有关“险资改换交易通道”的通知。

　　8月11日和11月14日，沪深交易所、中登公司分别向各大券商及保险公司下发《关于保险机构证券投资交易有关问题的通知》及《关于补充说明保险机构证券投资交易有关问题的通知》。根据通知，2014年前，保险的交易席位将被清理，转而通过券商渠道进行交易。券商普遍预期2012年将有望开展保险的新业务。

　　根据保监会10月27日公布的数据，截至今年9月底，保险业资产总额达5.72万亿元，证券投资基金和股票投资占其投资资产总额的12.8%，这意味着有近6800亿元的保险资金投资A股市场。业内人士估算，以行业内机构投资者万分之八的佣金率算，可以给券商带来20亿元左右的佣金收入。

　　这还是比较保守的估算。“保费每年还是净流入，假设保险资金每年按20%的速度增长，投资股市的保险资金每年新增5%，为券商带来的佣金将不断增加。”上海某大型券商副总经理江涛称，券商都对保险这块新蛋糕极为重视，一是因为保险资金规模比较大，二是因为这是新增的蛋糕。最近几年，公募基金业务始终不见增长，保险机构改道，刚好可以为券商分仓业务带来增量。

　　上海一家大型上市券商研究所所长周晨同样认为险资改道带来的增量非常可观。“过去几年，大型券商也与保险公司签订研究报告服务协议，一家一年支付的对价才十几万元。以后保险机构把交易通道放到券商后，单家保险机构的这笔费用可能上升至几千万元。”

　　这是块超过20亿元的“新蛋糕”，但行业最终能分食的蛋糕规模有多大，还要取决于佣金水平。

　　佣金或掀“价格战”

　　据多位券商研究所所长介绍，未来保险公司通过券商通道入市有两种方案，一种是保险公司在券商开设账户，通过营业部席位参与交易；第二种是像基金公司一样操作，租用券商交易席位。

　　“假设保险公司在营业部开户，佣金费率比较低，如万分之五、万分之三，券商可以看到账户的交易情况，但保密性无法得到保证。”陈峰称，他所接触的多家保险公司都倾向于仿照基金公司的做法，租用券商的交易席位，这样既可以绕过券商的监控，又可以获得券商提供的机构客户卖方服务。

　　不过，值得注意的是，虽然保险资金寄希望于享受与基金公司同等的服务标准，但却不愿意支付与基金同等的“万分之八”的席位租用费。

　　“佣金水平可能会谈得比较低。”江涛向《中国经营报》记者表示，最近券商一直在与保险洽谈佣金费率，希望能维持基金“万分之八”的费率水准。但保险公司却认为保险资金规模大，应该在费率方面享受更优惠的折扣。

　　“过去保险公司大多直接租用交易所席位，以‘笔’为单位核算交易成本，一年的交易费用可能还不到100万元。但如果通过券商租用席位，是以交易量计算佣金，对大型保险公司而言，每年的成本上升至几千万，甚至是上亿元。”他表示。

　　而基于前后交易成本的反差，很多保险公司都只愿意接受尽可能低的佣金费率，如万分之五、万分之三等。

　　关于佣金价格的博弈，不仅在于整个券商行业与保险业这两大机构主体，券商同业之间的争夺，也进一步拉低了佣金水准。

　　“有些中小券商为了抢到份额，开出万分之五甚至是万分之三的价格。但其实券商席位也需要向交易所付费，万分之五、万分之三只是交易通道的价格，不包括任何咨询服务。”陈峰直言，基金目前的交易费率普遍为千分之一，少数大基金公司是万分之八。如果佣金降到万分之三，券商则只赚业务不赚钱，根本不可能提供任何卖方服务。

　　“没有收入就无法覆盖研究所的成本，没办法养一批研究员进行卖方服务。”为此，陈峰认为，如果最后洽谈的佣金守不住万分之八的底线，“研究所可以直接撤掉”。

　　江涛持同样看法。“如果保险只愿意付出万分之五等比较低的价格，券商也会接受。但相应的，券商会将保险机构视同散户，只提供研究报告，不会提供组织调研、路演等服务。”

　　但据记者采访，中小型研究所还是愿意以低佣金费率来争抢客户。

　　“保险公司比较喜欢投资大型蓝筹品种，这方面大型研究所更有优势。但现在机构客户中，公募基金的分仓很难有增量，私募的佣金水平也比较低，保险公司已经是券商唯一能争取的机构客户。”一家位于江苏的中小型券商研究部人士称，面对险资改道这块“新蛋糕”，中小券商还是会努力尝试与保险机构洽谈，希望借助价格优势，能从中分得一杯羹。

　　基于券商与保险、券商同业之间的价格博弈暗战，业内人士预计险资改道带来的新增规模会比预期要小很多。“如果行业打价格战，原本是20亿元的蛋糕，最后落袋的可能还不到10亿元，为整个券商行业带来的增量就比较有限。”

　　陈峰比较担忧，万分之八的佣金费率，最终还是会失守。

　　应采访对象要求，文中采访名字为化名