弱势寻底 郑糖等待备货博弈

　　

　　11月中旬以来，白糖现货市场持续1个多月的均衡被打破，云南糖网CSI现货指数从7384点下跌至目前的7017点，而具有代表性的柳州现货价格也从前期的7230元/吨下跌至6730元/吨，现货成交十分清淡，市场预期的春节备货一直没有出现。受此影响，期货市场也出现快速下跌，特别是在远期合约SR1209上出现增仓下行，打压期价明显。

　　事后分析，这轮下跌可以总结的原因很多：首先就是市场预期的春节采购没有出现，使得空方可以有信心打压价格；其次是今年全球增产，外糖走弱，拖累国内期货价格；再次，前期泰国洪水被证明对国际现货市场影响有限，前期的多头刺激消除。后两个原因已经得到肯定，而且主要影响到长期走势。因此，仔细分析第一条原因将是判断后市的重要因素。

　　从需求来看，春节期间的需求表现为一年内最旺盛，不仅量大，时间紧，而且需求比较集中。今年春节比近10年的春节平均期提前10天左右。由于我国食品饮料行业的高速发展，今年春节期间对白糖的需求肯定会比以前年份要大，谨慎预计增加5%。

　　供给面则存在几个不确定性因素。首先，1-10月我国累计进口食糖200.66万吨，同比上年同期增幅24.02%。大量的进口糖涌入，会增加市场供应量，但又存在不确定性。进口糖一部分会入国储，一部分被糖厂掌握，还有一部分会流向市场，我们不可能得到这些具体数据，因此存在不确定性。但能够直接流向市场的进口糖比较有限，毕竟每年进口配额发放，更多的是增加国储和给予了糖厂。其次，由于国内糖价高于国外，有一些走私糖进入国内市场，成为下游行业的补货来源。再次，从各政府制定的甘蔗收购联动价来看，7000点以下的现货糖不会导致政府惩罚性抛售，因此该担忧不存在，但不排除一种正常的抛售。

　　供给面同样存在确定性因素，就是今年的产糖量和产糖进度已基本明确。和全球一样，北方甜菜糖今年获得丰收，而且已经大量上市，历史来看，11月份时甜菜糖产量最大的月份，到12月末基本产量定型。甘蔗糖方面，由于今年天气异常影响，糖厂开榨普遍较晚，目前开工产能比去年同期减少。

　　由于目前现货价格比较疲弱，而且外糖价格走低，下游企业不愿意进行春节备货采购。按照往年惯例，春节采购在11月中旬就应该开始，目前已经是12月中旬，现货市场还成交清淡。这可能意味着以下几个方面因素：一是由于看跌后市，企业采用按需采购模式，不愿意冒囤货被贬值的风险，也就是买涨不买跌；二是下游有其他白糖来源，包括进口糖、走私糖、国储前期抛售糖等；三是前期有一定库存，可以维持生产。因此，未来方向选择就取决于什么时候下游开始采购，后者又取决于下游企业的存货消耗速度；还取决于新糖上市速度。可以说，目前是糖厂和下游关于春节备货的博弈，谁能坚持到最后谁就会赢。（长江期货 黄尚海）

　　【责任编辑：王钦炜】