日本洽购中国国债引关注 债券市场投资主体多元化取得新进展

　　高国华

　　记者高国华岁末临近，中国债券市场再度受到全球瞩目。12月20日，日本财务大臣安住淳对外宣布，日本首相野田佳彦访华期间，两国将讨论互购国债事宜，日本可能最多将购入相当于100亿美元规模、以人民币计价的中国国债。此言论一出立即引发外界的高度关注。

　　分析人士普遍认为，日本购买人民币计价的中国国债是双赢之举。首先对日本来说，作为全球第二大外汇储备国，日本购买人民币计价的中国国债，将是其外储投资多元化的战略性举措之一；对中国来说，这是人民币首次成为发达经济体储备货币，是人民币国际化的重要进展，更重要的是进一步拉近了两国关系。

　　据统计，截至今年11月底，日本持有约1.3万亿美元外汇储备，外储规模排在中国之后位居世界第二，其中大多数是美元资产。在去年9月，时任财务大臣的野田佳彦就曾表示，中国正购入日本国债，因此日本也应投资中国国债。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委在接受本报记者采访时表示，日本购买人民币计价的中国国债有利于日本外储多元化，是其外储投资多元化的战略性举措之一；对中国来说，这是人民币首次成为发达经济体储备货币，是人民币国际化的重要进展。他认为，在美欧债务危机大背景下，外储构成多元化已成为大势所趋。对日本来说，眼下持有人民币资产既比持有欧元等高风险资产更安全，也符合日本一贯的偏保守外储投资策略，有助于提高日本的投资收益。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受采访时表示，日本与中国一样，也面临巨大外汇储备的多元化问题。现在美国、欧洲的投资都有系统性的风险，相对而言，中国经济比较稳健，是比较好的投资方向。今年2月泰国央行称，中国已经原则上批准泰国央行投资人民币2亿元(合3040万美元)购买中国国债的计划。而尼日利亚央行行长今年9月也称，将从下一个季度起将部分外汇储备转换成人民币，其外储的10%有望转换成人民币资产，最感兴趣的就是中国国债。

　　“全球都看到了人民币的坚挺和中国经济的成长，很多人希望持有人民币或者以人民币计价的资产。”业内人士说。本周四，中国人民银行与泰国央行在曼谷签署了中泰双边700亿元/3200亿泰铢本币互换协议。至此，中国人民银行已经和全球13家中央银行签署了总量达12912亿元人民币的货币互换协议。

　　鲁政委认为，虽然人民币国际化进程不断加快，但总体看，人民币被接纳的领域主要还是在外贸领域，被主权国家持有也主要集中在新兴经济体国家，马来西亚、新加坡、尼日利亚和蒙古等国持有中国国债，但这些国家的经济规模以及在金融市场的地位跟日本相比存在天壤之别。因此，如果日本此次购买100亿美元中国国债的计划得到落实，那么，日本将成为七国集团(G7)中第一个在外汇储备中持有人民币资产的国家，标志着发达国家首次接纳了人民币成为储备资产，人民币在国际化的征途上由此开始登堂入室，同时也标志着人民币开始从贸易结算领域向储备货币领域延伸。他进一步分析说：“仅靠贸易渠道输出人民币，人民币国际化会非常有限，应当开放资本项，让全球获得足够量的人民币。因此，日本购买中国国债很可能成为开启人民币国际化新阶段的机遇窗口，更多的外国政府愿意将官方储备或资产配置人民币，对人民币国际化构成实质性的利好，将有利于人民币在资本项目下流动区域平衡。在日本首次宣布购买中国国债后，不排除下一步日本政府效仿奥地利央行进入中国债券市场，持有更多的中国债券资产。”

　　今年11月10日，中国人民银行与奥地利国民银行（即奥地利央行）在北京正式签署了奥地利央行投资我国银行间债券市场的代理协议。这意味着人民币资产即将进入奥地利外汇储备资产的行列之中。据业内人士不完全统计，自2010年8月份中国人民银行允许境外三类机构进入银行间债券市场以来，已经有近40家左右的境外机构获批投资银行间债券市场。

　　还有专家认为，G7中有一个国家购买中国国债，标志着对人民币的高度认可。中国现代国际关系研究院全球化研究中心主任刘军红就表示，虽然日本政府尚未就购买中国国债作出最终决定，但我们有理由相信，互购国债有助于中日增进战略互信、合力应对危机，对促进中国国债走出去，促进人民币国际化有积极意义；对于日本更全面把握中国国债的信用、理解中国外汇储备构成，分散外汇储备资产过度集中风险，也有不可多得的益处。而对动荡不安的全球经济来说，它也是一个意味深长、影响深远的利好消息。按照日本政府的初步构想，购入中国国债的规模不超过100亿美元，占其外储总额的比例仅约为0.77%，并且还将是分期购入。因此有业内专家表示，目前来看，日本持有中国国债依然是象征意义大于实际意义。但鲁政委认为，尽管日本宣布购买的中国国债规模并不大，但此举对于开放进程不断加快的中国债券市场无疑有着积极的意义，有利于推动中国债券市场投资主体进一步多元化，改变目前债券市场需求同质化的格局。鲁政委也表示，投资主体的多元化有利于市场的健康发展，同时储备作为长期投资，投资者不仅会持有到期，而且更愿意选择中长期债券，这也意味着一旦日本政府购买中国国债，将会持有到期，而且有可能选择中长期债券，因为中长期债券有着更高的投资收益，这无疑会增加中长期债券的需求，有利于中长期债券的发售和国债中长期收益率曲线的完善。

　　中国人民银行金融市场司司长谢多前不久曾表示，随着人民币境外使用的逐渐扩大，中国继续积极稳妥地推动中国债券市场的对外开放，继续稳步推动境外机构投资境内债券市场，同时根据市场主体的意愿，允许更多的境内机构去境外发行债券，还将扩大国内实体的离岸债券发行规模。

　　本周四晚间，证监会批准9家基金公司香港分公司成为首批RQFII试点机构，首批启动的RQFII初始额度为200亿元，其中80%以上的额度将投资于内地债券市场。“随着RQFII的出台，人民币贸易、直接投资和金融巿场三种渠道，已分别在不同程度上建成和开通，为人民币逐步国际化提供了所需的基本条件。”香港金融管理局陈德霖总裁表示。

　　专家表示，更多境外金融机构和主权央行进入银行间债券市场，在推动跨境贸易人民币结算、助推人民币国际化的同时，也进一步丰富了银行间债券市场的投资主体，有助于活跃债券市场、促进债券市场的流动性、提高市场定价的准确性和市场效率，使我国债券市场迎来一个健康发展的新阶段。市场预计，未来中国银行间债券市场的开放步伐将进一步加快。