货币政策：以稳应对形势变化

　　牛娟娟

　　记者牛娟娟央行日前发布的2011年第四季度全国银行家问卷调查报告显示，第四季度银行家信心指数回升，银行业景气指数稳定。尤其引人关注的是，本季度选择货币政策“适度”的银行家占比较上季上升7个百分点；对下季货币政策，超过半数的银行家预期将保持适度水平，这一占比也较上季显著上升13．9个百分点。

　　“超5成的银行家预期未来货币政策将保持适度水平，这主要是业界对政策面近期预调微调的感受及由此得出的结论。”工行的分析人士表示，“考虑到当前物价和经济增长指标已双双下行，客观上或可要求宏观调控作出适当的预调微调。”

　　事实上，自进入三季度以后，政策面就出现了一段观察期。四季度以来，央行再次动用存款准备金工具。11月底，央行宣布将一次性降低存款准备金率0.5个百分点，货币政策向中性回归。与此同时，月度新增贷款稳中增长，市场回购利率下行，M1环比开始改善，这些迹象表明市场资金面将逐步宽松。

　　2012年将继续坚持稳健的货币政策，是中央经济工作会议为明年定下的方向。而继12月14日央行召开党委扩大会议后，央行行长周小川日前又在人民银行党委中心组专题会议上表示，2012年继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策针对性、灵活性和前瞻性，这也是央行在一周之内两次重申货币政策的稳健基调。

　　周小川要求，2012年，人民银行要突出把握住“稳中求进”的工作总基调，紧紧抓住科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这条主线，坚定贯彻扩大内需、发展实体经济、加强改革创新、保障和改善民生四个方针，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。

　　“稳健货币政策本身就内涵丰富，这主要是因为，稳健的货币政策，是指货币政策介于宽松和从紧之间的一种‘中间’状态，它意味着货币政策将依据形势的变化灵活加以应对，充分体现其灵活性。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，“这也可以解释，为何2011年货币政策全年基调是稳健，但主要表现为‘收缩’，且依旧在稳健基调下，近期央行却三年内首次下调存款准备金率，以应对国内外经济形势变化。”

　　很显然，稳健的货币政策在今年和明年表现形式或许有着很大的不同。当前，受欧美债务危机进一步发酵的影响，国内外经济形势不确定性和复杂性进一步增加，国际环境和国内经济运行中的新情况、新问题、新矛盾不断出现。11月份经济数据显示，除了消费保持稳定之外，投资等其他数据都进入下行态势，我国经济稳步回调的态势“初见端倪”。与此同时，11月份CPI涨幅虽然收窄至4.2%，但在我国通胀压力进一步得到缓解的同时，外部的不确定因素太多，输入型通胀、成本推动型通胀、周期性价格上涨等形成的潜在价格上涨压力依然不小。就此，有专家表示，由于中长期通胀压力以及目前国内经济并没有出现类似于次贷危机期间全面衰退，虽然货币政策定调“稳健”，但其表现将不同于去年，稳健货币政策或许更多表现为以“稳”应变，更加强调政策的针对性、灵活性和前瞻性，以更好地发挥政策的调控效果。

　　业内人士指出，当前要实施好稳健货币政策，首先要科学准确研判经济形势，这是把握调控方向和力度的关键。明年，“经济增长下行压力和物价上涨压力并存”的矛盾，考验着宏观调控的艺术。同时，要实施好稳健货币政策，还要灵活运用多种货币政策工具，综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，进一步提高调控的针对性、灵活性和前瞻性，并根据经济形势发展适时适度预调微调。“具体看，可以通过公开市场操作，灵活调节和保持市场流动性合理和适度，还可以继续适度下调存款准备金率，向系统注入此前冻结的流动性，支持银行信贷适度增长。此外，动态差别调整存款准备金率也仍然可以是微调的重要方式。”上述工行人士说。

　　要实施好稳健货币政策，还要进一步理解其内涵，做好结构调整工作。此前，有专家表示，稳健货币政策丰富的内涵还在于其将把关注点放在“推进经济结构调整和经济发展方式转型”上，致力于通过货币政策调控引导资金到更有用的地方去，而非简单地压缩货币信贷指标。无论是解决当前经济发展的深层次问题，还是迎接新一轮技术革命或产业革命，要想经济平稳健康持续发展，目前就要抓住机遇，推进结构调整、转变发展方式。周小川在谈到2012年央行工作时要求，要综合运用多种货币政策工具，按照“有扶有控”的原则，着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，保持社会融资总规模合理增长。

　　当然，货币政策还应继续关注通胀压力。要实施好稳健货币政策，还应避免政策放松得过快过猛，防止控通胀被忽视和经济结构调整被延滞。当前，世界范围内宽松的货币环境并未改变，导致油价代表的国际大宗商品价格波动充满不确定性，输入型通胀、成本推动型通胀等形成的潜在价格上涨压力依然不小，这些都需要货币政策进一步加以关注。