凡客巨亏真相调查:去年亏损额约为6亿元
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-31 02:28 来源: 21世纪经济报道亏损20亿元?凡客现金流难以为继?
潘沩
2011年冬天的最后时分,凡客诚品(凡客品牌的主要实体公司)陷入一场同行和媒体的口水中,在多位高管离职后,“凡客危机”似乎愈演愈烈。
记者调阅北京工商局凡客诚品和北京凡库的工商资料,后者是凡客的投资人注资的重要载体,并采访多位接近陈年和凡客诚品人士后获知:凡客诚品的情况似乎并没有那么糟糕。
过去三年,凡客诚品亏损了2.5亿元;2011年,凡客诚品或将亏损6亿元。与此同时,凡客诚品保持了年销售额200%以上的增长。
而另一边,是凡客诚品的投资人,前仆后继地往凡客诚品投钱——今日的凡客诚品,是陈年和管理层努力做出来,亦是VC们坚定支持“砸”出来的。
对于凡客今年是保增长,还是争利润,陈年微妙地对记者回答:“凡客今年稳中求进。”
凡客诚品“砸”了多少钱?
2007年6月,陈年从卓越网离职已经2年,这2年间他创办过电商类企业,未能成功;这一次他考虑在网上卖衣服。
7月,他从王荣庆手中买下北京梦托邦信息技术有限公司(以下简称“梦托邦”)80%的股份,然后把其更名为“凡客诚品(北京)科技有限公司”(以下简称“凡客诚品”)。在陈年成为梦托邦实际控制人以前,雷军已经是梦托邦的股东,占股10%。而且,雷军一直到今天,都是凡客诚品的股东。
在卓越网做过高管、自己也创业过的陈年,从一开始就知道借助资本的力量。同年9月,他又注册成立了北京凡库诚品科技发展有限公司(以下简称“北京凡库”)。此后,北京凡库一直是联系凡客诚品和资本的纽带——VC们拿着大把美金投入埃文有限公司(Evan Corporation)换取股权,埃文有限公司将钱注入北京凡库,陈年等人将凡客诚品的股权质押给北京凡库,北京凡库协议控制凡客诚品。
北京凡库是这个VIE链条中的重要节点,也是接受VC资金的载体。从北京凡库实收资本和投资总额的变动,便可知道,陈年做凡客诚品,是一件多么烧钱的事情。
据接近凡客人士指出,中“投资总额”的变动,更为接近资本们投入的数额。凡客诚品前后融资六轮,其股权变动之复杂,远超外人想象,其主要脉络大体如下:A轮由联创策源和IDG资本领投;B轮由软银赛富领投;C轮由启明创投领投;D轮由老虎基金领投;E轮由上述老股东内部投;最后一轮则是大家熟知的淡马锡和中信产业基金领投,IDG资本跟投。
但上述远不是这六轮融资的全部,其中,联创策源是凡客诚品和陈年最为坚定的看多派,每一轮都跟投;IDG资本亦跟投多轮;包括F轮中,除了那三家外,前述股东中亦不乏跟投者。只有老虎基金和软银赛富跟投的轮次较少。
前述接近凡客人士指出,VC们几轮累积的投资总额应该在20亿元上下,估计这就是最初网上传凡客诚品亏损20亿元的来源。他指出:“亏损20亿元完全是胡扯。”
多位业内人士都告诉记者,凡客诚品在F轮的确获得2.32亿美元的融资,凡客诚品这一轮的估值,也的确是32亿美元。所以,目前的凡客诚品,手中有现金而心中不慌。
F轮融资结束于2011年8月,熟知电商行业的人知道,彼时正是电商泡沫的顶峰,当时业内盛传一种说法:电商企业1元人民币的销售额,对应在私募市场上1美元的估值。而凡客诚品的F轮融资,毫无疑问,是泡沫顶峰的标志之一。
一位接近陈年的人士也表示,凡客最初几轮的投资者们,在后面几轮都跟投。他表示,这说明最接近和了解凡客诚品的VC们,都非常看好陈年和凡客诚品——不然不会坚定跟投。他也指出,电商的确是件很难做的事,美国之前几百家电商企业,大部分获得了风险投资,最终出来的仅亚马逊而已,亚马逊也烧了VC们很多钱。中国的电商行业,最终能做到一定规模并获利的,不会超过10家。
亏损真相
电商行业的走势,进入2011年四季度后盛极而衰。“电商过冬”的说法应运而来。据投中集团统计,2009年到2011年11月,PE、VC投资电商行业共有225笔,这其中千万级美元的投资比比皆是。虽然这里面不乏多家基金投同一家公司的情形。但这一轮过冬,对电商的创业者和投资人的负面影响都非常大。
一位电商业内人士指出,电商企业由热转冷的重要原因,是中国概念股赴美上市窗口的关闭。2011年8月,土豆网艰难上市,之后再无中国内地企业在美国上市。这造成的结果是,电商创始人难以通过IPO募资,电商的投资者们难以套现。
在这一背景下,凡客诚品成了重量级的出头鸟。
媒体上、同行饭局上的“凡客危机”,忽然之间就铺天盖地。
北京市工商管理局的凡客诚品过去三年财务数据(见17版本稿的图)显示,凡客诚品2008年到2010年的销售收入约为1.2亿、3亿、12亿元,这个数据和之前陈年的公开说法有所出入,但可以看出凡客诚品的成长性的确惊人。
从这些数据亦可以看出,凡客诚品过去三年亏损了2.5亿元人民币左右,凡客诚品的毛利率维持在40%上下,2010年利润率为-14.67%。
进入2011年后,陈年曾对媒体宣称2011年的销售收入目标是100亿。有陈年的投资人私下无奈地说,“人都有头脑发热的时候,我们其实没有给过他压力。”
记者获悉,凡客诚品去年前三季的销售收入为20亿元,去年预计销售额为32亿元。随着品类的扩充,凡客诚品碰到一个麻烦:库存显著增加。
前述接近陈年的人士告诉记者,凡客诚品去年8、9月份间的库存过高,但随后在一些促销手段后,凡客诚品的库存又恢复正常水平。但低价促销的恶果是:凡客诚品的利润率开始下滑。2011年,凡客诚品的利润率开始逼近-20%。
综上可知,凡客诚品去年的亏损额,大约为6亿元。
要盈利还是要速度?
一位外资投行人士告诉记者,凡客诚品四季度最终放弃上市,背后的原因是,对资本市场给出的估值不满意。他认为,凡客诚品IPO是没有问题的,关键看陈年和投资人是否愿意接受较低的估值。
如前面所说,凡客诚品F轮估值是32亿美元。正常情况下,IPO时的估值应该高于这一数字,否则最后一轮投资者就亏了。目前的美国资本市场,甚至再等上一年,凡客诚品都难以在这个价位IPO。
此时的陈年和凡客诚品,处于一个十字路口:是砍营销费用,放慢增速减小亏损,还是继续高举高打冲销售额?之前几年中,VC们在投电商时,决定投与否、估值几何等跟企业家对赌的标的,几乎是以销售额为纲。现在,逻辑是否转变呢?
2011年12月30日,陈年接受记者采访时,拒绝回答此问题,只表示未来凡客诚品的策略是“稳中求进”。
前述接近陈年的人士亦告诉记者:“陈年未来一年的策略,我认为还是以稳健为主。”
稳健为主背后的意思是,今年的凡客诚品,将放慢增速。
工商资料显示,凡客诚品在2008年的销售费用约为9300万——而凡客诚品那一年的收入,不过1.2亿元。陈年把那一年的收入近八成都交给了互联网广告商,且还得靠他妙手偶得的“凡客体”,才得以短暂时间内,让普通网民记住“凡客”。
到2010年,凡客诚品的营业费用为5.39亿,这其中销售费用可能超过4亿,销售费用占到凡客诚品收入的1/3强。
某种程度上,这是电商的逻辑——投入的是广告,“挤”出的是销售额。
到2011年,业内曾传过一种说法,凡客诚品这一年的销售费用高达10亿。前述接近陈年的人士告诉记者,真实的费用远没这么多。他认为,现在凡客诚品的回头客非常多,“2010年,凡客持平的机会不是没有,就算不持平也可以做到亏损很少。”
这一说法,和一位知名电商高管的看法吻合,他认为:凡客诚品只要砍营销费用,应该就是能打平的。因为以凡客今日的销售额,意味着每个月有2万多人次在凡客购物,凡客卖的是衣服,会有很多回头客,这样足以支撑凡客诚品的销售收入。
而陈年的说法是,“不用砍营销费用,也可以不亏损。因为凡客在成长。”
这句话背后的意思应该是,凡客诚品不用降低营销费用的绝对额。但随着凡客销售收入的扩大,营销费用只要不增长,那其占总收入的比例自然会降低。,但记者获知,凡客诚品现在还是由陈年领导的管理层在决策,VC们不会太多干涉陈年的决策。对此,陈年并不否认,他说:“资本方给了我足够的信任和支持。”