走近操盘手 东方基金于鑫：离故事远点儿

　　夏欣

　　2011年的基金业绩，对于鑫也是意料之外的惊喜。

　　截至2011年12月29日，他管理的东方策略成长2011年以来仅亏损了-12.22%，他管理的另一只基金东方龙混合型基金，2011年也仅下跌9.70% ，二者均在同类基金中排名靠前，甚至超过业内最耀眼的明星基金经理王亚伟。

　　对于2012年，于鑫说，坚守价值，远离故事，才能享受收获的喜悦。“讲故事也许能带来短暂的喜悦，但过后必定是一地鸡毛。”不过，他认为，坚守价值并不是以任何价格买入好公司，然后拿住不放，而是以低估的价格买入好公司，拿住不放。

　　耐得住寂寞的投资者

　　于鑫可谓“厚积薄发”。从2005年始，于鑫在东方基金一待就是6年。从最早跟付勇搭档管理东方精选，到管理东方策略成长，再到接管东方龙。一路走来，前几年的业绩一直“平平淡淡”。但“耐得住寂寞”的于鑫在2011年终于发力。

　　于鑫真正被业内关注是在2011年上半年。在九成基金跑输其业绩比较基准的背景下，于鑫管理的混合型基金东方龙和股票型基金东方策略成长分别在其同类排名中获得第一名和第五名。

　　对于基金经理来说，2011年的市场操作难度几乎不用多说，不少人用“无主题、无线索、无趋势”来概括，且公募基金全线亏损。

　　对于2011年取得的成绩，于鑫说还是得益于2011年年初定准了全年比较悲观的基调，并且适时根据市场的变化做了一些波段操作。“一是选择品种时尽量基于稳健考虑，倾向于低估值的产品，比如银行、保险、食品饮料、商业贸易等行业的公司，这些公司市盈率低，成长确定，在2011年这个市场里表现相对较好。我一直坚持的就是　　　　　　以合理或低估的价格去买成长性确定的公司。”于鑫说。

　　这也是在2011年二三季度大多数基金经理将方向转向消费类股票时，于鑫却仍然高配并坚守银行金融股的原因。

　　“从2009年开始，大家都非常担心银行的坏账问题，但直到2011年，银行的坏账也未显现。”于鑫坚持认为，中国的经济没有问题，地方政府融资平台也没问题。而且，银行是最能分享到经济增长的行业之一，且估值便宜。

　　截至2011年第三季度，东方龙的前十大重仓股中，几乎清一色都是银行、保险股。这些重仓股对东方龙混合基金业绩贡献非常大。民生银行、农业银行、招商银行、南京银行、兴业银行等2011年均大幅跑赢同期上证指数，其中，民生银行自年初以来还上涨了22%。

　　在基金排名之争进入白热化的2011年最后一周，当大盘疲软的时候，金融股仍然起到了股市定海之针的作用。其次，仓位的控制以及少量进行择时操作，也增强了相对收益。

　　“这是耐得住寂寞的结果。”于鑫淡淡地说。对牛熊市的理解，于鑫说：“从我自己内心的角度，不希望有牛市，也不希望有熊市，平平淡淡每年股市涨10%就可以了。因为牛市之后必定是熊市。”

　　宏观政策观察家

　　于鑫是一个擅于学习的人，而且是一个非常勤奋的基金经理：每天工作10~12个小时。每天早上8点前到公司，阅读研究报告；下班后依然留在公司研究投研报告和总结当天投资得失。

　　在管理东方龙与东方策略成长之后，于鑫一直在东方基金担任货币市场基金的基金经理，管理了4年东方金账簿货币基金。

　　这一段经历让他对宏观政策的判断和把握有了较丰富的经验积累。

　　2011年5月份，于鑫就提前两个月精准预测通胀趋势，他预计，CPI于7月见顶回落。果不其然，7月CPI同比涨6.5%，创下37个月来新高；其后，CPI逐月下降，直到11月的4.2%。

　　对全年总趋势的正确把握，再加上对宏观经济的精准预测，给于鑫2011年的策略与操作奠定了成功的基石。“当大家均看低宏观经济形势的同时，我对宏观经济还是很看好的，不过鉴于大的舆论观点导向，我就稍微在这两只基金上减了一些仓，做了一点波段。”于鑫说。

　　从2011年4月中旬到5月初，大概半个月，他的仓位就减了10%左右。而到了2011年6月初，当时沪深300已经跌了六七个点，大概跌到四五个点的时候，于鑫就开始分批加仓了。

　　能成为2011年的黑马，显然得益于于鑫对市场的独立判断，对于在熊市中习惯抱团取暖的基金行业来说，于鑫的成功或许不是小概率事件。优秀的基金经理往往更听从并坚守自己内心的判断。

　　从于鑫和王亚伟2011年第三季度的重仓股配置可以发现二人的一些共性：看好金融、保险、地产，这些个股均占到了其前十大重仓股，不仅对净值贡献大，而且在2011年的下跌市中，抗跌性更强。

　　从长期投资的角度来看，于鑫内心仍旧淡定。他说，一年的得失其实算不上什么，会始终对市场保持一颗敬畏的心。“当然我们也不要忘了那个著名的‘测不准’定理，既然多数人认为2012年上证指数下限是2200点，那么跌破这个点位的可能性是存在的。”不过，他强调，“那时不是恐慌的时候，而应该是逢低买入的时机。”

　　于鑫：

　　清华大学MBA、CFA；10年证券从业经历。现任东方基金基金管理部经理、投资决策委员会委员。2008年至今，担任东方龙混合、东方策略基金经理。

　　Q&A

　　Q：如何看待2012年的A股行情？

　　A：2012年市场整体很可能向上，虽然幅度不能和2006、2007年比。A股市场仍可能是结构性行情，那些高估的伪成长股以及众多题材股、概念股还存在巨大的下跌空间，跌幅大于30%的股票不见得比2011年少。

　　Q：地产、钢铁、金融等周期股，现在是否可以抄底?

　　A：银行的盈利增长不错，而且估值已经很低了，是完全有理由投资的。房地产板块暂时处于冬天，还需要看2012年政策的方向、力度，以及楼市的实际销售反馈情况，尤其是地产板块的龙头企业，还是不错的。钢铁我现在比较谨慎。