利率或在明年中打开下调空间

　　广东金融学院党委副书记、代院长陆磊在接受本报记者独家专访时表示

　　文/记者方利平

　　◆2012年通胀的下压力高于上抬力，贯穿全年的主基调是经济收缩；

　　◆货币层面很难出现全局性的放松，最多只能局部和结构性放松；

　　◆存款准备金率在两会之前还会下调，今年存准率下调至18%都有可能；

　　◆利率会下调，但是需等待通胀率下调至4%甚至3.5%以下，降息的时间点可能是5月、6月、7月；

　　◆汇率政策仍然是人民币相对美元的名义汇率保持渐进性升值，2012年保持在升值3%左右；

　　◆广东经济增长率能保持在8.5%左右，未来5～10年，仍然能保持较快的增长。(图片由广东金融学院提供)

　　本报讯 “明年通胀的下压力高于上抬力，2012年贯穿全年的主基调可能是经济收缩，”“利率或在二季度后两月到三季度之间进入下调时间窗口。”昨日，广东金融学院党委副书记、代院长陆磊在接受本报记者独家专访时表示。

　　宏观形势：

　　主要矛盾转为经济收缩

　　广州日报：对于今年的宏观经济形势，您怎么看？

　　陆磊：我预测12月PPI只有1.5%，CPI也在4.0～4.1%。虽然不排除美联储实施QE3，抬高大宗商品价格，对通胀形成上抬力，但是综合比较，通胀的下压力高于上抬力，2012年贯穿全年的主基调可能是经济收缩，同时伴随着物价下行。

　　目前诸多指标均显示经济下行压力很大，资产价格也面临风险，首先，人民币贬值一旦形成普遍预期，资本外逃，会对资产价格进行向下的重估；其次是银行体系的系统性不良资产，风险主要来自于地方政府融资平台和中长期贷款，还有大量的个人住房抵押贷款。

　　货币政策：

　　难以出现全局性放松

　　广州日报：从过去几年的情况看，我们的货币政策反应是有点滞后的，此次会否出现同样的情况？

　　陆磊：货币政策永远是滞后的，这是公众心理原因所致。虽然各方看到稳增长的压力很大，但只要通胀率偏高，货币层面很难出现全局性放松，最多只能局部和结构性放松。上一轮资产价格泡沫化刚刚得到遏制，如果全局性放松又会出现反弹。

　　广州日报：您对今年的货币政策具体预期是怎样的？

　　陆磊：存款准备金率会继续下调，1季度在两会之前还会下调，我们测算后发现，现在5大行贷存比在70%以上，股份制商行在75%以上，加上21%的存准率，银行的备付金几乎没有了。下调存准率并非总量的货币放松，而是避免出现流动性不稳定甚至流动性危机。今年存准率下调至18%都有可能。

　　利率也会下调，但是需等待通胀率下调至4%甚至3.5%以下，我的测算是，假设欧债危机没有解决，全球总需求仍收缩，降息的时间点可能是5月、6月、7月，因为这是上年的通胀高点。也就是说，利率在今年二季度后两月到三季度之间进入下调时间窗口。

　　信贷额度今年放松至8万亿是市场共识。除了老项目，实体经济面尤其是中小企业融资也要保证一定的增速。

　　广州日报：目前对于利率市场化呼声很高，您怎么看这个问题？

　　陆磊：民间借贷活跃是负利率导致的，未必是利率管制的必然结果。如果正利率，大量资金就会回流到银行体系。从轻重缓急来说，确保零的或者是正的实际利率是2012年应该做的。

　　对于利率市场化后果要审慎，只有在完全竞争的银行业市场上，利率市场化才会导致利差收入收窄。目前中国的银行业仍是带有垄断性质的，利率市场化会将定价权交给寡头，反而会扩大利差，对于金融消费者会形成更大的打击。

　　汇率政策：

　　人民币仍将渐进式升值

　　广州日报：你对今年的汇率政策如何预期？

　　陆磊：人民币汇率一定要坚持渐进式升值。过快升值，会导致来不及转型就对经济增长引擎产生极端打击；如果不升值就会陷入出口陷阱，盲目依赖外需。我预期今年的汇率政策仍然是人民币相对美元的名义汇率保持渐进性升值，2012年保持在3%左右。

　　广州日报：明年上半年美元有可能仍然偏强，人民币兑美元继续升值会否导致有效汇率的全面升值，从而对出口不利？

　　陆磊：不见得。美元兑欧元走强会贯穿上半年，但是上半年过后，欧元的问题一定会有一个说法，欧债危机不会永远存在。而从全年看，美元贬值符合美国利益，因此美元走强不会是单边的，下半年会回稳，甚至回落。

　　房价：

　　深度回调可能性不大

　　广州日报：您觉得房价是否会深度回调？

　　房价：对此我表示怀疑。如果担心经济硬着陆，如果目前的分税制不进行改革，地方就会依赖于土地财政，只要稍微一放松，房价就会往上走；如果严控，不让地方政府对此依赖，就可能导致地方政府破产。从海外经验看，日本1991年和美国2008年房价的深度回调，都是放松的货币政策导致资产价格极度走强，然后政策逆转引起恐慌性抛售导致的，资产价格的深度回调一定伴随着金融危机。

　　房价的深度回调在国内出现可能性暂时不大，但会出现适度回调。不过，不同房子附带了不同的价值，因此适度回调情况下，有的下跌了20%～30%，有些价格没动。

　　广东经济：

　　对不利冲击别太悲观

　　广州日报：出口加工一直是广东经济的重要支柱，目前出口加工业经历了很大的打击。您怎么看未来的广东经济？

　　陆磊：不用太悲观，第一，广东生产的都是低弹性产品，在经济极度不好时会受到冲击，但是当经济恢复时，需求也会恢复。第二，从企业微观层面看，短期内的问题不能影响中期转型的方向，价值链低端的收益会越来越窄。未来这些企业有两条路可走，一是应从低端投资、以量取胜转向以质和招人喜欢的设计取胜，二是向外省甚至国外输出资本。第三，从宏观上看，广东处于人民币国际化的前沿，珠三角主要城市将成为货币和资本输出的关键节点。

　　广东经济增长率能保持在8.5%左右，往上走1～2个百分点不足为奇，然后适度回调至8%左右，未来5～10年，仍能保持较快增长。