公开市场操作暂停 节前下调存准率变数仍大

　　刘兰香

　　1月5日，央行再次暂停发行三个月期央票，亦未进行正回购操作，本周公开市场到期的510亿元资金全部净投放。

　　尽管央行已连续两周在公开市场净投放资金，但由于5日是对去年底存款的准备金缴款日，而年底银行存款增长较多，因此市场资金面仍出现一定程度的紧张。隔夜和7天期上海银行间拆放利率（Shibor）分别上涨50.25和48.34个基点至4.0000%和4.5042%。

　　市场人士称，由于1月到期资金量偏少，春节前公开市场合计到期资金仅1250亿元，因此央行暂停公开市场操作亦在情理之中。本月中旬又逢中小银行补缴保证金存款的准备金日，预计春节前公开市场仍将维持净投放格局。

　　“从缓解银行资金备付压力角度看，央行可能在春节前再次下调存款准备金率，但从目前的货币市场情况看，借钱不算难，利率也还没高到需要下调存准率的程度。”一银行交易员称。

　　央行上一次下调存准率的执行日为12月5日。由于近期数据显示10月和11月的外汇占款持续下降，市场广泛预期央行会在春节前再次下调存准率，以向银行体系释放流动性。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，由于外部需求不稳定，一季度出口增速将继续下降，并可能出现贸易逆差，外汇占款下降之势可能持续一段时间。考虑到春节因素以及年初公开市场到期资金大幅减少，央行近期可能再降存准率，而且不排除一次降低100个基点的可能性。

　　“节前下调存准率的可能性不能排除，幅度可能还是50个基点。考虑到12月份央行没有动，说明决策层对目前的存准率水平还存在一定分歧，应该还是走一步看一步，一次性大幅下调比如100个基点不太可能。”交通银行首席经济学家连平表示。

　　他指出，对此问题要考虑几方面因素，一是12月份财政存款投放，在多大程度上改善了银行体系的流动性；二是今年的信贷投放情况，年初投放规模一般较大，预计1月份信贷投放将突破万亿，这就需要银行体系有充裕的资金。

　　“还要考虑外汇占款的变化，预计12月的外汇占款会延续之前两个月的趋势，增长放缓或出现负增长，但从12月中旬开始到现在的人民币升值动向也值得注意，外汇市场的供求关系可能发生了一些变化，资本流入速度可能重新加快。”连平说。

　　全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵近日表示，在稳健的货币政策执行过程中，央行2012年会较多动用存准率手段，如果外汇占款增幅过小或是下降，央行必须要通过存准率调整释放流动性。她的观点在市场和分析人士中颇具代表性。

　　但连平认为，为了支持今年的信贷投放，尤其是一季度信贷投放，1月份确有必要再下调一次存准率，但未来随着外汇占款情况发生变化，如果新增外汇占款能够保证一定规模的货币投放，可能不会像原来预期的那样持续下调存准率。