第一创业证券副总裁、创金资产总经理苏彦祝：站在新一轮牛市的起点

　　苏彦祝

　　2011年年初，我们提出2011年的主题词是“通货膨胀、地产调控、结构转型”，认为通胀是市场的关键词。2011年的市场印证了这一判断，国内通胀持续高企，宏观调控政策层层加码，而经济增速逐季回落，A股市场震荡下行，跌幅居全球前列，市场十分低迷，投资者很难捕捉到获利机会。

　　预测2012年市场，总体看处于熊市末、牛市初的接合部，站在新一轮牛市的起点，投资机会应该会比2011年好。

　　2012年的整体宏观环境是：通胀减缓和经济减速。中国经济减速基于以下综合判断：

　　——从国际因素看，国际金融危机形势较为严峻。欧洲主权债务危机蔓延，美国经济复苏前景尚不确定，发达国家经济面临的冲击和调整将是长期和深刻的。

　　——从国内因素看，首先，房地产行业继续在收缩，政府坚持宏观调控政策不动摇，房地产去泡沫化将带动投资增速放缓，这将引发一系列经济调整；其次，政府投资不会大规模扩张，现在已有一些在建工程因为资金紧张陷入停工或半停工，今年投资重点保在建和扩建工程，而新的消费热点也很难一下子得到呈现，不少企业经营出现困难；最后，欧债危机解决需要持续很长时间，暂无最终解决方案，这将会对中国出口产生长期不利影响，资本流出态势加剧。

　　需要强调的是，中国经济增速回落，一部分是周期性原因，如投资放缓和出口增速下滑叠加导致，另一部分缘于长期经济增长率的下降。而长期经济增长率的下降可能是永久性的。

　　日前召开的中央经济工作会议已经释放出“稳中求进”的明确发展信号，这意味着政府已经意识到要针对经济下行压力采取有针对性的措施，提出要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。在保持经济平稳发展的同时，也要努力继续抓住和用好我国发展的重要战略机遇期，求得发展的新空间。这就是2012年的一个总体发展环境。

　　从目前看，可以肯定的是，今年不会再有像应对2008年时的“4万亿一揽子刺激计划”。为什么政府不再出台大的措施呢？当年宏观刺激政策好比是强心针、兴奋剂，现在最多就是营养液。因为当时未曾遇到过金融危机，过猛的应对政策一方面迅速使中国经济反转，但也由此产生了一些地方财政恶化、突击花钱、房地产泡沫等负面效果，到现在这些问题已经逐渐显现。从经济发展规律看，经济增长难免会有波折；当年的亚洲金融危机就使中国经济经历了四五年的困难，但现在这场国际金融危机可谓百年罕见，其持续时间之长、深度影响之大，超过预期，现在希望其很快过去、一下就云开雾散的想法并不现实，必须要做长期应对。因此，2012年我们不再“下猛药”，而是更重视扩内需、调结构、重内力，眼光更向内、更长远。

　　从长远看，中国经济的发展空间和动力仍然巨大，中国经济仍然处于工业化不断推进、城市化不断扩张、市场化不断完善、国际化不断拓展的阶段，中国城镇化率不到50％，而发达国家多在90％以上，其间的差距蕴含着巨大的市场需求；东部地区虽然经济增速有所回落，但中西部地区经济依然欠发达，投资需求旺盛，消费潜力巨大；垄断行业的改革远未完成，市场活力有待进一步激发。

　　对应到股市，2012年投资机会要比2011年好。我们判断今年通胀压力下降的可能性很大，这便蕴含着货币政策放松的机会，加上2011年市场连续下跌，释放了系统性风险，预测上半年市场会是波动较大的震荡行情。

　　投资策略上，一定要把握住中国经济的阶段性特征，充分认识国际金融危机给中国发展带来的机遇和风险，寻找符合经济发展方向的行业，在恐慌下跌中建仓。我们较为看好消费、经济转型等板块。中国的消费潜力较大，随着人口老龄化，对于医药的需求也会上升。此外，我们还觉得，在阶段性反弹中，周期性股票反弹可能也比较大。