东海期货研究所所长邱海翔：全球进入还债时代商品投资首选对冲

　　何安

　　“全球经济进入还债时代。”东海期货研究所所长邱海翔近日接受第一财经日报《财商》采访时表示，“欧洲最需要还欧元体系的债、美国需要还高负债高消费模式的债、中国更需要还粗放式高增长模式的债。”

　　《财商》：你对2012年经济的宏观形势怎么判断？

　　邱海翔：还制度模式的债，是全球三大经济体未来数年需要面临的共同命题，而与之相伴的，一定是大周期的转换，是经济增速的放缓。

　　2012年三个国家地区的GDP增长预测如下：欧元区——游走在1%至衰退的边缘地带；美国——维持2%~3%弱增长，但够不上是缓慢复苏；中国——7.7%至8.7%的降速增长。预计中国GDP二季度同比增长将达低谷，可能在8%附近乃至以下运行。同时CPI涨幅预计二季度下滑至3%附近，并在三季度触底接近2%。

　　《财商》：你预期2012年商品市场的走势如何？

　　邱海翔：我们可以对商品及股指期货2012年的价格运行给出第一个较大概率的轮廓——重心缓步下移，总体低位盘旋、锯齿型波动，但是仍有变数，这主要取决于中国政府能否像2011年提高对CPI高涨容忍度一样提高对2012年GDP下滑的容忍。如果经济下滑使得决策者惊慌失措，再度祭起货币、财政刺激投资出口的大旗，那么新一轮游戏就又将开始。尽管波动幅度会小于2009年，但剧烈的心跳震荡仍免不了，这就是第二个略小概率的价格轮廓——先抑后扬再抑，考虑在先抑之前年初还有可能出现一轮小的反弹，全年就类似一只展翅的飞鸟或一个小写并延展的“v”字，两头高中间低，头尾还各有一起一伏。

　　《财商》：投资者在把握行情时可以采取哪些操作策略？

　　邱海翔：2012年将演绎“涨是跌出来的，跌是涨出来的”，跌得多就会涨得多，跌得少就涨得少，投资者可以来回操作，化直线利润为曲线利润。此外投资者也可以选择对冲套利操作。

　　《财商》：2012年市场可能会有哪些对冲机会？

　　邱海翔：上半年强势品种选择铜或甲醇，弱势品种选棉花或白糖或PTA。下半年不确定性因素太高，暂时无法确认，配对组合也可能出现转换。目前的对冲组合中则首选买铜卖棉花。

　　《财商》：为何看多铜，看空棉花？

　　邱海翔：并不是简单看多铜看空棉花，而是觉得在2012年尤其是上半年金融属性仍将继续对大宗商品发挥作用，全球尤其是中国货币环境的适度放松对工业品影响比农产品更大些，而铜在工业品里又相对更强，棉花则在农产品里相对更弱。

　　具体而言，铜方面，我们倾向于一季度低位震荡，主要运行区间为6400~8200美元，二季度若推出QE3，下半年铜价可能向上冲击9000美元一线；若QE3未能成行，铜价仍将继续震荡探底，6000~6400美元形成底部的概率较高；最为悲观的情况是系统性风险再度爆发，铜价可能跌至5000美元一线，但这种可能性较低。对于下半年的铜价来说QE3是关键因素。

　　供应来看，铜矿供应增速将明显提升，可能高达4.7％，废铜产量可能小幅增长，供应面较前几年将更为宽松。

　　但是，商品属性将阶段性博取资金兴趣，中国因素仍是热点。中国补库需求和中国进口需求将成为2012年阶段性上扬的热点话题。相比之下，上半年补库需求可能更为强劲。

　　整体来看，2012年铜市可能基本处于供需平衡线附近，但是相对于明显过剩的锌和铝，铜仍是基本金属中供求最为紧张的品种，因此也最受资金青睐。

　　棉花方面，2012年棉花价格可能先跌后升。随着3月31日国家停止收储，棉价有可能跌破18000元/吨。下半年，棉花供大于求的局面有可能产生反转，从而走出牛市行情，高点可能在26000元/吨，全年棉价区间17000~26000元/吨。

　　基本面来看，纺织服装需求不足将主导棉价下跌。随着棉花产量增加，进口增加，化纤对棉花的替代增加，而另一方面2012年第一、二季度国内需求疲弱和出口下滑局面仍将延续，2011/2012年度上半年棉花供大于求，棉价弱势局面不变。由于国家收储量过大，预期2012年下半年棉花供应可能呈现偏紧状态。随着棉花价格下跌，估计2012年中后期化学纤维对棉花替代减少，不排除棉花对化学纤维的反向替代，对于下半年的棉价构成支撑。