富国基金固定收益投资副总监钟智伦：信用债分化结构性投资机会将现

　　钟智伦

　　从债券市场和基金市场两个维度来看，未来固定收益产品都会有比较大的发展空间和投资价值。

　　首先，从债券市场来看，近几年债券市场迅速发展，整体上为固定收益投资提供了较好的氛围。截至2011年11月底，托管在中债登的债券总量已经突破21万亿，特别是信用债，最近几年更是出现了飞速发展。债券投资，越来越深刻地影响到人们的资产配置结构。

　　其次，从基金市场结构来看，国内固定收益产品占比还比较低。根据美国投资公司协会的统计数据，截至2011年二季度末，全球45个主要市场拥有超过7.1万只共同基金，总规模达到25.92万亿美元。其中，股票基金占总资产规模的42%，债券基金23%，货币基金19%，混合基金约11%。相比之下，国内固定收益基金产品的占比还很低。截至2011年三季度末，国内债券基金的资产规模占比仅为7.39%，未来会有进一步提升的空间。

　　从目前债券投资来看，固定收益产品面临的机会比较偏正面。国内经济下滑趋势已经确立，对于权益类资产而言，可能是个坏消息。但对于债券投资而言，却相对有利。因为在经济下滑的过程中，债券隐含的配置价值实际上是在提高。特别是在当前市场，经济的下滑伴随着通胀的下行，未来货币和信贷政策结构性放松可以期待。债券投资面临的基本面和资金面可能会更好一些。

　　不同于股票市场，债券市场的种类比较多。利率产品、信用产品以及可转债都有不同的投资方法。期限不同的券，也有不同的方法。但决定宏观经济运行的各个变量都是我们债券投资需要关注的指标。特别是利率、信贷和资金面都是我们重点关注的对象。

　　我们判断，未来货币政策会出现一定的结构性放松。从现在往后看，我们觉得未来一到两个季度应该还是处于对债券市场比较有利的环境，但对信用产品而言，我们预计不同信用等级的信用债券会出现一定的分化，其中会出现一些结构性的投资机会。这需要我们更加仔细地去甄别其中的信用差别，从中抓到一些风险收益比更高的投资机会。

　　从一般规律来看，当CPI出现拐点、加息到了尾声的时候可以介入债基。这个时候基金组合里的债券收益率相对较高，相应的价格到了最低谷。我们认为，目前还是投资债券基金的相对较好的时间。