“新科状元”夏春：我只看公司基本面

　　贾华斐

　　在电视、报纸等诸多媒体记者的包围中，2011年的股票基金业绩冠军，博时价值增长基金经理夏春坦白地告诉《第一财经日报》记者，在结果出来之前，他从没想过自己会是冠军。“我平时从不关注排名，甚至不知道跟我一组的都有谁，但我的助理会去看，之后告诉我。”

　　审计师出身的夏春，从2001年进入证券行业后，一直担任宏观研究工作，在担任2011年夺得冠军的博时价值增长基金经理的同时，他还担任博时基金的首席策略师。有意思的是，研究了近十年A股市场走势及策略之后，夏春在担任基金经理时却选择了“忽略”市场波动，只看企业基本面的投资方法。

　　在夏春的选股标准下，2011年的市场里，值得买的公司相对很少，在这种结果下，他全年都保持了较低的仓位，并因此躲过了2011年，尤其是四季度较为迅猛的下跌，在最后阶段异军突起，登顶偏股型基金冠军基金经理。

　　看重公司基本面

　　“做了这么多年宏观研究，我觉得预测得准实在是太难了。而且从预测市场宏观趋势，到看对行业，再到选择公司，判断股价，这个链条非常长，难度明显高于从微观做判断。”夏春表示。

　　他介绍，自己通常会假定政策和市场中性，重点关注公司基本面的一些指标。

　　夏春偏爱“命运由自己掌握的公司”，这样的公司通常处于一个充分竞争的市场中，公司的发展潜力由自身的产品、定位、商业模式等内在因素决定，而非外在的宏观政策。譬如，在整个2011年，他没有买任何银行股，主要原因就在于银行的利润主要来自政府规定的存贷利差，命运不是自己掌握。

　　在业内，夏春属于较爱调研的基金经理，但调研并非其投资秘诀的核心内容。1996至1997年，夏春在上海永道会计财务咨询公司担任审计师，这段经历使夏春对企业的一些财务指标尤为敏感。

　　“我们研究企业基本面，最重要的依据还是企业公开披露的各种财务报表、公告。事实上，真正吃透这些公开披露的数据和信息，恐怕比走马观花的实地调研和迷信卖方研报更有意义。”

　　夏春表示，自己看重如投资回报率等一些财务指标，继续挖掘的话，则要关注投资回报来自何处，譬如，是较强的议价能力降低了成本，销售能力最强，或者是生产的产品能够满足消费者需求，甚至创造了新的产品偏好？这些可以落实到商业模式或者管理层的创新能力。夏春认为，这些具体的要素决定了企业的成长性空间。而且，夏春认为，如果事前的功课足够到位，能够对这一企业前前后后各种故事了然于心，可以较容易地回避掉“黑天鹅”事件。

　　这种对企业的微观研究使得夏春的投资具有连续性，从其重仓股来看，不同季度甚至年度的重仓股变动并不是很大。夏春也承认，假定市场中性的做法在降低了投资难度之外，也牺牲掉了市场波动带来的股价波动的收益。但从长期来看，自己更倾向于从企业的自身成长中分享收益。

　　2012可买的股票多了

　　按照这种投资策略，夏春几乎从不主动控制仓位，但在2011年，能够纳入其“合理区间”的股票并不是很多。这甚至包括其重仓的地产股。“我只是认为地产下跌的可能性不高，因此把它作为类似现金的品种来配置。如果有更好的选择，我其实不会买地产。”夏春表示。

　　对于2012年A股的走势，夏春坦承自己面对市场是个“无知者”，对整体的趋势“看不清楚”。但他更倾向于认为，基金投资管理的难度会比2011年小，2012更有可能进入“市场负收益、基金正收益”的阶段。从操作层面，经过市场剧烈的下跌之后，2012年可买的公司更多了，自己有可能会逐渐加仓。

　　夏春看好的方向不集中于某个特定行业，但他也认为，在基金关注很高的大消费领域，部分公司有不少成长的空间。但这些领域的个股差异较大，需要选择一些优秀的企业家。而创业板和中小板的股票经过下跌之后，依旧被夏春认为“可买的股票偏少”。

　　市场里没有常胜者，夏春对这一点做好了充分的心理准备。他认为，基金经理投资业绩连续性差的情况在大多数时候依旧存在。但随着基金行业快速规模增长时期过去，基金公司之间投资分化，基金经理个人的投资将趋于成熟。