今年信贷放宽背后藏通胀隐忧

　　康子冉 刘铮 蒋飞

　　2012年M2增幅目标14%，新增贷款目标不低于8万亿？

　　通胀企稳，信贷可能放宽，一升一降之间，让通胀反弹的担忧日渐浓重。

　　国家统计局昨日上午公布的数据显示，2011年12月，我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨4.1%，涨幅较11月回落1.1个百分点，创下了15个月新低，这是去年CPI连续第五个月回落。此外，去年12月份CPI环比增长0.3%，涨幅仍低于去年12个月的历史均值0.5%，并且连续5个月环比低于历史平均，显示通胀压力进一步缓解。

　　在第四次全国金融工作会议闭幕后，知情人士对《第一财经日报(微博)》透露，2012年广义货币供应量M2增长目标被定为14%，这一目标高于2011年全年13.6%的M2增幅。

　　民生银行董事长董文标昨日表示，2012年中国信贷可能比2011年稍微放松，中央设定的新增人民币贷款目标可能在8万亿元左右。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌(微博)昨日在北京的媒体会上表示，2012年是一个“宽松之年”。今年新增贷款的预期额度从去年7.5万亿增加到8万亿到8.5万亿之间，(因为)这是一个明显的货币宽松的走向。

　　屈宏斌表示，预期2012年前半年至少会有3次的存款准备金率下调；到年中，CPI降到3%甚至更低时，可能会有一次25个基点的降息。

　　回落趋势进一步确认

　　受2010年宽松的货币政策环境影响，2011年CPI指数在上半年持续上升，随着央行反复提出稳定物价、控通胀的首要目标，并收紧货币政策，通胀在2011年7月份达到6.5%高位后，连续半年呈现回落态势。

　　屈宏斌表示，通胀缓解的同时经济增速也在放缓，并且2012年经济增速放缓有加速的苗头。屈宏斌认为，今年一季度GDP增速可能进一步放缓到8%左右。但他也表示，全年来讲，经济增速保证在8.5%左右应该还是很有可能或者是一个大概率的事件，这取决于预期的政策放宽调整是否及时、到位。

　　中金公司调研报告也指出，预计CPI增速春节后继续回落。1月受春节消费高峰的影响，CPI环比增长率可能上升到1%左右。

　　“由于2011年1月CPI环比增长也是1%，因此今年1月CPI同比增长率将与2011年12月基本持平。随着春节后物价的季节性回落，2月环比出现负增长的可能性大，同比增长率将再度显著回落。”中金公司报告称。

　　稳增长博弈控物价

　　通胀回落，让货币政策在“稳增长”和“控物价”之间的主题抉择也更为迫切。

　　虽然通胀回落趋势得到进一步确认，但是5.4%的涨幅还是超越了政府此前调控目标。

　　对此，中国银行(微博)国际金融研究所高级分析师周景彤认为，最新的CPI数据还是略高于市场普遍预期的，今年还要继续处理好“增长”和“通胀”之间的关系，控制通胀仍不能掉以轻心。

　　国泰君安证券(微博)首席研究员林采宜(微博)指出，2012年控制通胀对政府来说是硬约束，而从政府提出的“稳增长“而非“保增长”的措辞来看，目标已经退居经济结构调整和稳定物价的目标之后了。

　　“5%的CPI水平看起来并不高，但是分解来看，食品和生活必需品的物价指数上涨可能远远高于5%，因此通胀太高影响社会稳定，这是硬性条件。”林采宜说，“因此相对于控制通胀，经济增长略有放缓将不会成为政府首要担心的变量。”

　　不过，中国社科院副院长李扬表示，今年二季度保增长政策目标的重要性将超过稳定物价；目前还没有改提法的必要，但是有改做法的必要。

　　李扬表示，市场利率下调成为趋势，官方利率变动也会跟进。外汇储备连续8年的增加得到遏止，同时顺差也在减少，两种变化存在一致性。在这种情况下，汇率是否会出现双向变动、是否达到均衡状态值得关注。

　　外汇占款减少，也给2012年的货币政策提供了更大的空间。这种空间不仅仅是用来调整货币政策，更重要的是用来调整我国的货币调控机制的。过去为了对冲外汇占款，超规模发行了大量的央票，存款准备金率也提升到了超过20%的程度，严重扭曲了货币政策。

　　“因为外部环境并没有出现根本的变化，所以我们的宏观调控政策应该继续和上年保持一致。”他说。

　　警惕通胀反弹风险

　　去年12月的中央经济工作会议已经定调“积极的财政政策和稳健的货币政策”；温家宝总理今年再度强调“稳健”的货币政策，央行半个月内也四次重申“稳健政策”。

　　对此，市场很多人普遍认为今年货币政策可能比2011年略有放松。一些业内人士也开始担心，信贷投放过快增加，以及未来政策的过早放松，会让通胀再度反弹至危险的境地。

　　中国社科院数量经济与技术经济研究所所长汪同三指出，2012年通胀压力还将继续存在，如果政策上不加以注意，通货膨胀CPI出现反弹这样一个可能性还是比较大的。制图/蒋皓明