巨量逆回购本周到期 央行如何对冲3510亿元成疑

　　经济导报记者　时超

　　 本周，央行节前巨量逆回购操作即将到期，市场资金面再度面临紧张形势。专家表示，长期来说，降低准备金率将成为央行的必然选择。

　　春节前最后一个交易周，为满足资金需求量，央行1月17日和19日分别实施了1690亿元和1830亿元的14天期逆回购操作，为市场注入大量流动性。不过，春节假期过后，这一大笔资金本周将陆续到期，仅此就会从市场中抽走3520亿元。与此同时，经济导报记者发现，本周公开市场到期资金仅10亿元。因此即使央行不再进行其他回笼操作，本周公开市场也将实现3510亿元的资金净回笼。

　　巨额的净回笼量显然加深了市场担忧，1月31日上海银行间同业拆放利率（Shibor）部分品种开始走高，且长期品种利率水平均处在高位，其中隔夜利率上升10.97个基点，报2.9675%；14天利率上升10.92个基点，报4.9600%；1月以上品种利率均超过5%。为此，央行1月31日继续暂停央票发行，避免资金面过度紧张。

　　不过，仅暂停央票发行恐怕难以起到良好的对冲作用。导报记者注意到，不仅是本周市场资金紧张，整个2月份公开市场到期央票处于较低水平，仅为120亿元。因此，央行如何调控成为市场关注焦点。

　　 对此，中国人民大学金融学院副教授王常龄对导报记者表示，“降低准备金率只是时间问题。”从宏观数据看，今年上半年市场资金面受到供给和流动性不足的双重压力，需要央行注入流动性资金。数据显示，除了2月份到期资金量较少外，其后数月的到期资金量也呈现逐渐递减态势，6月份仅有90亿元。同时，王常龄表示，由于担心中国经济增长放缓，加上欧债危机带来的欧美金融机构资本回流压力，预计外汇占款今年将呈持续减少态势，这也制约了国内资金的流动性。“所以，虽然短期内央行可以通过停发央票和逆回购等方式缓解流动性紧缩，推迟降低准备金率的时点，但中长期仍需多次下调准备金率，以对冲外汇占款增量的趋势性下降。”王常龄说。