首只产品上报监管层跨境ETF或将破茧

　　王妍

　　跨境ETF是国内基金行业以及交易所推行多年的创新产品，早在2008年便已开始筹备。目前，国内正在推动的跨境ETF产品包括港股ETF以及包括道琼斯ETF、标准普尔ETF、纳斯达克指数ETF等在内的海外ETF产品两大类。

　　记者王妍随着首只港股ETF产品现身中国证监会网站公布的“基金募集申请核准进度公示表”，酝酿近三年的跨境ETF似乎终于迎来破茧的曙光。

　　日前，证监会网站公布的“基金募集申请核准进度公示表”显示，易方达恒生中国企业ETF及其联接基金已于2月1日正式上报募集申请，托管银行为交通银行和香港汇丰银行。记者8日就此事致电易方达基金管理公司，相关人士表示，该产品确已上报证监会，但有关产品设计等种种细节还要等产品获批以及相关公告发布之后才能够提供更多信息。

　　对此，市场的期待之情溢于言表。有香港媒体表示，易方达恒生中国企业ETF的正式上报“意味着产品推出日期指日可待”，更有市场人士乐观预期，港股ETF挂牌事宜有望于2月内成真。“从产品的层面，港股ETF将正式开通A、H股的套利机制，收窄相关股票在两地的差价。从政策的层面看，港股ETF则意味着中国资本项目的进一步开放。”上述市场人士称。晨星（中国）研究中心车小婵则对此表示：“跨境ETF这一投资工具打开了国内投资者布局海外市场的通道，对全球化投资与分散组合风险都具有战略性意义。”据晨星统计，截至2011年底，全球共有4504只ETF分别在51个交易所上市，管理总资产规模约合2.33万亿美元。跨境ETF的规模占ETF总规模的约40%，其中欧洲市场跨境ETF产品占其ETF总规模高达60%，美英两国跨境ETF产品所占市场份额也均超过15%。

　　事实上，跨境ETF是国内基金行业以及交易所推行多年的创新产品，早在2008年便已开始筹备。目前，国内正在推动的跨境ETF产品包括港股ETF以及包括道琼斯ETF、标准普尔ETF、纳斯达克指数ETF等在内的海外ETF产品两大类。所谓港股ETF，主要是由境内基金公司以人民币发行QDII产品，募集资金投资香港市场，投资标的是追踪香港主要指数（比如恒生指数等），该指数基金将在沪市或深市交易所挂牌交易。由于允许内地投资者投资于港股市场，这类产品俗称为“小型港股直通车”或“港股半通车”。一直以来，考虑到港股ETF的推行难度小于海外ETF，因此，市场普遍预期其在推动过程中会先行一步。而去年8月国务院副总理李克强在香港关于将尽快推出港股组合ETF的表态则进一步加强了市场对于港股ETF的期待。

　　2011年8月，国务院副总理李克强在香港表示，将尽快推出人民币合格境外投资者(RQFII)和港股ETF，其中，RQFII已在今年年初成行。今年1月6日，香港特区行政长官曾荫权表示，港股ETF在内地推出“希望在数个月内可以发生”。同样是在今年1月，中国证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上也表示，会适时推出双向跨境ETF。

　　随着高层频频表态，业内相关动作也在加快。除了拟在上证所挂牌的易方达恒生中国企业ETF上报外，市场关注度很高的还有华夏恒生指数ETF，据悉，该产品拟在深交所挂牌，而其募集申请早在2009年下半年就获得了中国证监会的受理，此后由于华夏基金暂停所有新基金发行，上述募集申请一直处于搁置状态，而去年11月，则应要求对此前提交的相关材料进行了更新。此外，消息人士透露，目前还有多家基金公司正在着手开发跨境ETF，例如博时基金的标普500指数跨境ETF、嘉实基金的道琼斯指数ETF、华安基金的英国富时100指数ETF等跨境ETF都在酝酿之中。与此同时，去年四季度，交易所、中登公司、券商和基金公司等都已经进行了港股ETF模拟测试，技术方面的准备已经基本完成。有基金公司方面人士称，一旦国务院批准，港股ETF完全可以在很短的时间内启动发行。

　　不过，尽管易方达此次新产品的上报极大地激发了市场对于跨境ETF的乐观情绪，但仍有不少业内人士持谨慎态度。有分析人士表示，监管层方面的信息显示易方达的申请还未被受理，因此，很难讲此事进展能有多快，究竟何时能推出，这需要看国务院的态度。此外，值得关注的是，“基金募集申请核准进度公示表”于2月6日公布后，在2月7日重新被打开时，关于易方达申请恒生中国企业ETF及其联接基金一栏已不在上述表格中。对此，有消息人士称，监管层此前的态度是，对港股ETF的募集申请不公示。“根据目前的情况来看，产品还要经过获批、发行等多个环节才可最终挂牌，跨境ETF短期内挂牌或不现实。”有市场人士对记者表示。

　　对于市场投资者对这辆“小型港股直通车”即将“通车”的热情，车小婵提醒，由于ETF的上市地与跟踪指数的成分股证券不在同一市场挂牌交易，二者在交易时区、市场准入、交易品种、交易制度、外汇管制等层面均可能存在差异，投资者面临的风险自然也大于投资本地ETF。相应地，跨境ETF由于套利机制的效率较低，其整体折溢价水平也普遍高于本地ETF。她进一步分析，投资跨境ETF所面临的主要风险中，首先是交割机制风险。清算交收的及时性和二级市场的卖空机制是ETF套利机制有效运行的重要保证，套利交易中两个反向交易间隔的时间越长，投资者面临的套利风险就越大。由于全球市场存在时间差异，对于海外市场在国内市场收盘后发生的变动，跨境ETF难以在国内市场及时反映出来，使得投资者实现T+0套利模式较为困难，且投资收益也存在一定风险；其次为汇率风险，若所投资市场的货币相对于本币贬值将对基金收益造成负面影响，汇率大幅波动也会使净值波动加大。另外，不同国家与地区在法律法规、税务政策上存在差异，例如要求基金缴纳一定收益税金，将导致基金收益下降。