巴菲特：股票比黄金更具投资价值

　　今年《致股东的信》预披露

　　巴菲特：股票比黄金更具投资价值

　　张愎

　　[ 由于通货膨胀的存在，大多数人认为“风险最大的股票资产”实际上是最安全的，而投资者认为最安全的现金资产实际上风险却最大 ]

　　巴菲特决定将在今年5月5日在奥马哈召开一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会。依照惯例，每年巴菲特召开股东大会之前都会发布一封《致股东的信》。虽然目前这封股东们翘首以盼的信件的全部内容仍未面世，但巴菲特近日已在《财富》杂志上预先披露部分信件内容。

　　在信的开头中，巴菲特就指出，大多数投资者的“风险”与“安全”的概念根本就是错的。由于通货膨胀的存在，大多数人认为“风险最大的股票资产”实际上是最安全的，而投资者认为最安全的现金资产实际上风险却最大。

　　“即使通货膨胀率很低，现金的价值也会随时间流逝而大幅贬值。自1965年以来，美元的价值已经下跌了85%，当年1美元能买的东西，现在需要7美元以上。而同一时期，道指上涨了13倍。”巴菲特说道，“因此从长期来看，投资现金会丧失大部分的购买力，而投资股票则会增强购买力。虽然在过去十年里，股市行情并不好，但上述说法也是成立的。”因此，金融市场的基金、债券、抵押贷款、银行存款等现金资产虽然波动性是零，但也是最危险的长期投资。

　　巴菲特将林林总总的投资选择分为三类：第一类就是现金资产，第二类是“不可再生”的资产，例如黄金，而第三类则是生产性资产，其中包括企业、农场，还有房地产。

　　巴菲特指出：“除了公司对流动性有要求或是监管者强加的规定外，我们只会在这些与货币相关的证券可能出现特别收益时才会出手购买。要么是该公司的信用被算错了，要么就是发生在周期性的垃圾债券崩盘的时候，这种特别收益才会出现。或者，该债券收益率已上升至一定程度，而当收益率一旦下降时，高等级债券可能带来大量资本收益的机会。”

　　而对于第二大投资类型，最主要的资产就是黄金，巴菲特认为这类资产之所以受到投资者的欢迎，是因为他们担心其他资产，尤其是担心纸币贬值。虽然过去的十年证明这一信念是对的，但是黄金也存在着两大缺陷：一是它用处不大，另一个则是它没有再生能力。

　　巴菲特在信中举了这样一个例子，当今世界黄金的库存量达到约17万吨。如果将所有的黄金储量融化在一起，将形成一个每边长约为68英尺的大立方体，按黄金每盎司1750美元的价格计算，其市值应为9.6万亿美元。如果以同等价值可购下美国所有的农田（共4亿亩，年产值约为2000亿美元），再加上16个年收入超过400亿美元的埃克森石油公司。把这些资产并购后，还有1万亿美元流动资金。那么作为一名投资者，宁愿选择后者而非前者，因为从现在起往后一百年，这4亿亩农田将生产出大量玉米、小麦、棉花和其他农作物，埃克森石油公司将有可能给股民发放数万亿的股息，且也可能会持有价值超过数万亿美元的资产，但这17万公吨的黄金却没有丝毫的改变。

　　因此，巴菲特得出结论，第三种资产，通俗地说也就是股票，即使在经济通胀期，也有能力确保产出。其中，如可口可乐、IBM，还有伯克希尔旗下的喜诗糖果公司（See's Candy）都属于这样的优质资产。

　　“不管一百年后的货币是以黄金、贝壳、鲨鱼齿还是以一张纸为基准，人们还是乐意用每日所花几分钟的劳动成果来交换一杯可口可乐或一些喜诗糖果公司的花生糖。”巴菲特最后说道。