贬值难解日本实体经济之渴

　　叶慧珏

　　 在日本央行扩大资产购买计划的“强心针”下，半个月内日元震荡下行，但实体经济疲软使得投资机构担心这波量化宽松的效果即将走到尽头。

　　 2月27日，日元继续按照日本央行的意图进一步贬值，汇市美元对日元一度冲高至81.66，继上周五汇价升至7个多月高点80.63后继续攀升。自从14日日本央行宣布两大进一步放宽货币政策以来，日元大跌，美元对日元汇率一度上行0.73%以上。

　　 但鉴于对基本面的悲观态度依旧没有扭转，机构在81的高点纷纷提醒投资者谨慎入市。

　　 “我们相信这一波日元贬值势头最多持续到第一季度末。”渣打银行经济分析师Betty Rui Wang向本报记者表示，“日本政府目前干预日元升值的做法只有短期效应，投资者应谨防日元突然升值的风险。”

　　 半个月前，日本央行宣布购买更多长期国债，以及要通过宽松货币政策达成首次设定的稳定物价目标，被看作是实体经济复苏乏力背景下的无奈但必要之举。

　　 实际上，17日日本央行行长白川方明发表的演说《日本央行应对通缩的努力》，暗指仅仅依靠货币政策无法解救日本长期以来的实体经济匮乏。

　　 “这就好像在说，央行会尽力达成物价稳定目标，但是如果没有达成，不要怪我们，要怪就怪政府和企业。”野村证券首席经济学家保罗·谢阿德告诉记者。

　　 此前日本经济数据显示复苏乏力，难怪白川方明会打破传统，指责政府企业的作为不力。

　　 Betty Rui Wang表示，在即将到来的日本财年结束之前，使得日元近年保持强势的关键动力——出口将会在接下去的几个星期内继续回落。

　　 因此，本周四（3月1日）将要公布的央行2月份对经常性账户及市场操作调整数据将受到市场密切关注。

　　 日本政府意识到，出口萎缩导致的贸易赤字，已经成为日本经济复苏的主要障碍。日本在上世纪亚洲金融风暴后致力于以出口复苏为增长导向的经济形态已成过去时。

　　 日本财务省此前公布的2011全年的国际收支情况显示，其全年经常账户盈余数据跌破10万亿日元关口，报收9.63万亿日元，与去年相比下降43.9%。

　　 经常账户收支情况代表了一国整体的收入情况，其中包括贸易账户下商品、服务、旅游等进出口收支余额，以及该国在海外投资的转移支付收入（包括外汇储备投资回报）等，但不包括计入净资本投资。

　　 日本海外收入的增加，被迅速膨胀的贸易赤字严重拖累，这让分析师们大跌眼镜。野村证券日本经济学家Kohei Okazaki表示，日本将在未来若干年内保持贸易赤字的局面，这将破坏日本维持几十年的经济格局。

　　 市场对日本实体经济的前景表现出极大的担忧。野村预计，2012年日本将会有3.2万亿日元的贸易逆差，导致日本实体经济的破坏性因素，将在今年继续横行。

　　 分析人士认为，日元汇率是影响今年日本经济走势的关键性因素。但现实的情况是，央行已经做了应该做的，接下来就该看政府是否有继续干预汇市的举动。Betty Rui Wang表示，由于利率近乎于零，目前央行只能从供给角度提振市场，但日本国内需求一直没有恢复。