监管再升级天津清理空壳PE

　　刘冬 蒋飞

　　[ 夏斌日前表示，目前一些针对PE的备案要求实际隐含了行政审批；需要提高PE进入门槛，但不应过多干预 ]

　　对很多中小型PE机构来说，曾被认为在发展私募股权基金方面软实力最强的城市——天津，正变得冷漠起来。

　　《第一财经日报》从业内了解到，天津滨海新区下辖各功能区从去年年底就开始对区内近2000家PE机构进行摸底排查，只重点支持发展100家优质机构，一些实际募资不到位、长期没有投资运作的空壳公司将被迫注销或迁出。另一些运作规范但规模较小的机构在申请税收优惠时也变得越来越困难，一些公司甚至已经迁出天津，另寻其他政策较为宽松的城市。

　　分析人士认为，天津发展PE行业的这一次政策转折，与两个方面因素有关：一是形成产业聚集后，天津滨海新区有意提高辖区机构的规模水平和质量，驱逐部分打着PE旗号享受税收优惠的空壳公司；二是去年以来各地集中处置非法集资，防范区域性金融风险，天津也查处了天凯和活立木等非法机构。

　　规范发展固然有其必要性，但不少机构向记者反映，相关政府部门在受理PE机构的注册和年检时缺乏透明度，甚至人为地设置障碍。这种非市场化的干预方式，其实际效果或许与当地的政府的初衷并不一致。

　　监管政策趋紧

　　一直以来，天津对PE机构的优惠扶持力度在全国首屈一指，甚至吸引了不少原本在北京的公司前往天津滨海新区注册。但是这一趋势已经发生逆转。今年1月，一家原本注册在天津的PE机构变更注册地为乌鲁木齐。据该公司一位人士称，按照天津滨海新区原先的优惠政策，该公司可以享受有限合伙企业20%的税率；但是这项政策并未真正落实，原因正是其规模偏小。

　　税收优惠无法落实，还不是问题的全部。事实上，中小规模的PE公司还面临注册资金门槛提高和LP（有限合伙人）资质管理收紧两大挑战。首先，PE基金的管理公司（即GP，一般合伙人）的出资额不能少于1000万元，并且必须实际到账。其次，承诺募集资金的门槛原本是要求最少1亿元，但实际操作中可能提高到了两三亿元，并且备案时的实际出资额不能少于2000万元。

　　对于LP的监管也变得前所未有的严厉。为了防范非法集资或LP抗风险能力不够，天津方面要求自然人LP必须出具一份由第三方信用评级机构出具的报告，证明个人金融资产在1000万元以上，方能作为合格投资人参与PE的募资。

　　金诺律师事务所高级合伙人郭卫锋对记者表示，天津的做法有其必要性，可以避免空壳基金注册为PE机构享受优惠政策，同时也做实合格投资人制度，杜绝风险隐患。不过，郭卫锋也认为，天津在具体做法方面需要更多考虑，“可以做得更好一些”。

　　业界也不乏批评声音。记者采访的多位PE人士认为政府的做法有违市场原则，不利于形成行业自身的优胜劣汰机制。

　　国务院参事、中国人民银行货币政策委员会委员夏斌日前在北京表示，对PE可以备案、登记，但是不要审批。目前在实际工作中，一些针对PE的备案要求实际隐含了行政审批，夏斌认为PE的确需要提高一些进入门槛，但只要按照《公司法》和《信托法》设立就不应该进行过多的干预。

　　矫枉过正？

　　从去年底开始，业内就传出天津市滨海新区将清理整顿一批PE机构的消息，至最近传闻愈演愈烈，有说法称滨海新区圈定了100多家资质优秀的机构，拟清理近500家机构。

　　对于上述传闻和质疑，天津金融办直接融资处的一名负责人对本报表示，对监管“新政”不知情，“天津对PE行业的态度始终是在发展中规范”。而天津股权投资协会的一名人士则认为，现在天津股权投资行业发展到一定阶段，政府从招商引资的角度也必然优中选优，淘汰一些募投实力弱的机构很正常。

　　截至去年6月底，天津累计注册内资股权投资基金（管理）企业1719户，注册（认缴）资本3201.12亿元；累计注册外商投资股权投资基金及管理企业50户，认缴出资额33.47亿元。这些数字背后折射出天津乃至国内PE行业的爆炸式发展。

　　去年7月11日，天津市发展改革委印发《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》，成为国内第一个PE地方规范。其中规定机构投资者作为LP不应低于1000万元，自然人投资者出资额不应低于200万元等，这在国内属地方政府首次限制出资人门槛。

　　知情人士表示，天津市发改委很快将出台上述管理办法的补充通知，内容主要是对去年9月1日之前注册的存量PE进行规范，募资没到位的、涉嫌非法集资的都会清理掉。

　　“不过，滨海新区在清理的过程中，感觉个别功能区矫枉过正。”上述人士认为，比如在自查过程中，假定每家PE机构都有问题，给每家PE机构发邮件进行主动谈话，PE机构在进行工商变更登记时人为放慢审批速度，设置注册资本、实际募集资金等门槛。

　　“从《合伙企业法》来看，并未对这些基金完成募资有时间的要求；但政府认为经过一段时间，你并未完成当初的承诺募资金额、也并未进行实质的投资，对政府税收没有贡献，亦存在非法集资的可能性，因此要集中清理掉。”上述人士表示。