PSI胜算不大违约阴影笼罩希腊

　　严婷

　　本周是决定希腊私人部门参与债务重组计划（PSI）成败的一周——如果成功，那么希腊将躲过一劫；如果失败，那么债务违约将来势汹涌。

　　持有价值2060亿欧元希腊债券的私人部门债权人最迟要在本周四晚上之前决定是否参与债券互换。但目前看来，投资者们似乎并不愿参与该行动。如果PSI计划的参与率过低，将有可能导致希腊债务重组泡汤，第二轮救助计划搁浅，希腊在两周之后违约。

　　“自愿”参与率恐难达标

　　没有人敢预测私人部门债权人的参与率，因为这是决定希腊债务危机命运的关键变量。这意味着未来几天PSI将在黑暗中艰难前行。

　　代表机构债权人参与希腊商谈债务重组的国际金融协会（IIF）主管查尔斯·达拉拉(Charles Dallara)拒绝预测参与率，但承认交易的复杂性使得一些投资者需要花时间来理解它。他表示：“这是历史上最大规模的债务重组，我理解处理这一问题需要时间。”

　　由于交易的复杂性，很多投资者要到本周二才能做出决定。因为其持有债券的规模，许多债券投资者必须咨询其董事会，特别在其账面净损失达到75%的情况下。

　　PSI计划旨在将希腊的债务负担减少1000亿欧元左右，债权人接受减记幅度53.5%，该计划定于3月中旬完成，从而帮助希腊避免3月20日的144亿欧元到期债券违约。

　　根据希腊发布的PSI互换文件，如果希腊债务交换参与率低于75%，希腊就不得不启动所谓的“集体行动条款”（Collective Action Clauses，下称“CAC”）来强制拒不参与者参与债券互换交易。

　　CAC的启动可能导致国际互换与衍生品协会（ISDA）宣布希腊重组为信用事件，触发信用违约掉期（CDS）赔款。尽管ISDA上周四裁定，希腊的债务互换不构成违约，但随着事态的发展，债务互换有可能被重新裁定为“信用事件”，即构成违约。

　　而信用评级机构也已警告称，一旦CAC条款启动，他们将宣布希腊违约。

　　若一旦参与率低于66%，CAC条款也将无效，债券互换协议将彻底泡汤，希腊仍将违约。

　　伦敦智库Open Europe的经济研究员Raoul Ruparel表示：“希腊很可能难以达到自愿减记协议的目标，因此信用评级机构几乎确定将视其为违约。”

　　这将让希腊政府和欧元区过去三年内的努力功亏一篑，也让这场撼动全球经济的危机进入一个新的高潮。

　　希腊或需要第三轮救助

　　欧元集团主席容克日前表示，希腊官方债权人将在今后几天最终确定对希腊将获得救助条件立法的评估，而只有成功完成PSI才能完成整个救助。

　　由于认为希腊还未满足得到第二轮救助所需的所有要求，欧元区财长在3月1日的会议后决定推迟批准1300亿欧元第二批希腊救助款中的715亿欧元资金，延至3月12日欧元区财长会议后再做决定。

　　奥地利总理维尔纳·法伊曼（Werner Faymann）上周日表示，希腊第二轮救助计划可能将被证明还不够充分，扩大欧元区永久救助基金的计划也不能被排除在外。

　　此前德国有媒体称，欧洲央行、欧盟委员会与IMF这三驾马车担忧可能还需要为希腊提供高达500亿欧元的第三轮救助方案。

　　欧元区将在3月底前决定是否扩大其债务危机防火墙，可能在3月31日的哥本哈根非正式会议上决定。