VC／PE上市退出承压逼降互联网企业估值

　　夏璟璟

　　2012年伊始，在中国PE投资“遇冷”的大环境下，中国互联网投融资市场也经历着“洗礼”。在3月21日举办的“第二届中国互联网投资大会暨电子商务投融资高峰论坛”上，与会人士普遍表示，目前VIE架构问题、境外上市窗口重启不明朗等因素都困扰着互联网领域投融资。预计未来一级市场估值将会不断回落，未来人民币基金需要更多参与到互联网投资领域中来。

　　VC/PE上市退出承压

　　历史数据显示，2011年中国互联网领域投融资量和金额再次刷新历史。去年中国私募股权投资市场互联网领域完成投资案例44起，同比增长100%，披露投资金额25亿美元，同比增长124%；创业投资市场互联网领域完成投资案例276起，同比增长120.8%。披露投资金额33亿美元，同比增长360%，实现爆炸性增长。

　　与会分析人士普遍预计，中国互联网企业赴境外上市窗口重启前景短期依然不甚明朗。随着“上市=暴利”的时代的终结，一、二级市场估值倒挂现象频现，机构账面投资回报明显回落。VC/PE机构在上市退出方面承压，也逼降一级市场估值。

　　另外，值得注意的是，在过去几年中国如火如荼的电商投资中，美元基金占据了主导优势，而人民币基金则鲜有出席。而随着行业内对资金渴求的凸显，对人民币基金的投入扶持需求显得尤为迫切。倪正东建言，人民币基金作为目前市场的主导者，未来可以更多参与到互联网企业投资中。

　　凯鹏华盈主管合伙人周炜认为，导致人民币基金“忽略”互联网领域投资的原因也较为复杂，目前中国互联网企业在国内的上市审批标准仍面临系列门槛的问题，私募创投企业的投资回报退出渠道仍然受限。

　　天涯社区董事长邢明表示，在天涯社区和人民币基金的接触中，人民币基金给出的估值仅仅是美元基金所给估值的十分之一。未来人民币基金需要改变对互联网企业的估值模式，否则容易错过在互联网行业的投资机会。另外目前VIE融资模式受到质疑也给企业的投融资发展带来一些障碍。

　　资本关注移动电子商务

　　未来私募在互联网投资中将关注哪些领域？清科创始人、董事长兼CEO倪正东认为，未来资本将全面关注电商产业链，电子商务外包服务提供商、“轻”仓储模式的电商企业、社交化电子商务企业以及移动电子商务企业等模式的电子商务企业将不同程度地获得资本的青睐。

　　周炜还透露，凯鹏华盈今年至少还会投资一两家电商企业，而且金额不会太少。在淘汰非常惨烈的时候优秀者脱颖而出，成本最低点的时候也是进入的时机。他认为，通过行业内的并购整合，电商大格局会在两年内定局，未来平台格局将会非常清晰。