泰格医药私钱理财 上市融资搞薄利项目

陆晓辉 2012-03-23 16:15:08  

　　核心提示：泰格医药莫说与国外巨头较量，就是与国内竞争对手相比也不属一个等级。招股书显示，2009至2011年，泰格医药在临床试验CRO行业的市场占有率分别为0.88%、1.5%、2.19%。

　　21世纪网 年30%以上的增速，2013年达到160亿元的市场。杭州泰格医药科技股份有限公司(以下简称“泰格医药”)近日在证监会网站预披露的招股书向投资者描绘出了一副美丽的远景。

　　但对于目前仅2%的市场占有率的泰格医药来说，在外资巨头和本土大佬环伺下，不知这块大饼又会有几口能落入泰格医药的口中。

　　21世纪网调查发现，泰格医药2011年用于理财的资金高达1.1亿元，且其身无长短期借债，却仍选择上市融资开发新的平台。此外，相对于同类企业前五大企业较为稳定、占据企业营收额约为6成，泰格医药最近几年前五大客户仅占据了3成营销额，且变动频繁。这使市场质疑其未来持续盈利能力。

　　1.1亿元理财仍融资

　　东亚银行汇率挂钩保本投资产品1500万元，投资期限2011年1月到5月，收益16.68万元；平安银行月月安盈1000万元，投资期限2011年2月到3月；平安银行盈合力月月利第19期人民币理财产品2000万元，投资期限2011年4月到5月。

　　21世纪网从泰格医药的招股书看到了这样一段介绍，仅2011年，泰格医药就购入了1.11亿元的理财产品，收益为58.72万元。

　　事实上，这并非泰格医药2011年投资回报的所有金额。

　　招股书显示，泰格医药2011年当期收回投资收到的现金为12786.41 万元。包括公司2011年投资当期收回的保本理财产品本金累计11100万元；公司2010年投资2011 年收回的保本理财产品本金1400 万元；公司因转让子公司湖南泰格部分股权收回的投资额236.50 万元；公司因合营企业上海临床咨询清算时收回的投资额49.91 万元。

　　由上可以看出，泰格医药的银两颇足，而其财报显示，截至2011年年底，泰格医药没有短期和长期借贷。

　　身无债务，揣着1.1亿元理财投资，泰格医药却又计划在资本市场募资开展新项目。

　　对此，大连国创投资管理有限公司投资总监岳阳向21世纪网表示，泰格医药的资金情况较好，并无上市融资的必要性，其募投的三个项目中，部分项目完全可以靠目前自有资金完成。

　　募投项目利润质疑

　　此次泰格医药拟发行1340万股，募集资金2.1亿元，用于临床试验综合管理平台项目、数据管理中心项目及SMO管理中心项目建设。

　　对于新增产能的消化，泰格医药信心勃勃。

　　其在招股书中表示：我国临床试验CRO（合同研究组织 ）市场近年来发展迅速，市场规模从2006年的17亿元增长到2010年的56亿元，年均复合增长率达34.72%。到2013年，我国CRO市场有望达到160亿元。

　　但是21世纪网发现，泰格医药要想从160亿的蛋糕中分得一杯羹，并不容易。

　　首先其需要面对强大的外资对手。

　　目前欧美地区的CRO 企业占全球市场份额较大，处于市场主导地位，全球最大的50 家CRO 企业中大部分是美国和欧洲公司。其中，美国CRO 行业在全球处于领先地位，CRO 公司已发展到300 多个，在全球CRO 行业占据了较多的市场份额。这些跨国CRO 公司拥有庞大的资源网络、全面的服务内容和优秀的管理团队。能够为制药企业提供覆盖全球的全产业链研发服务。

　　此外，国内的CRO企业的影响力同样不容其小觑。

　　一组数据可以反映泰格医药与中外对手的实力差距。Covance.Lnc2009年度营业收入1962百万美元，2010年2038百万美元。Pharmaceutical公司2009年度营收1416百万美元，2011年为1470百万美元，国内企业药明康德2009年为270百万美元，2010年为334百万美元；尚华医药2009年度营收72.28百万美元，2010年度为90.28百万美元。而泰格医药，其2009年的营收仅有9.48百万美元，2010年为18.55百万美元。

　　再看净利润，Covance.Lnc2009年为174百万美元，2010年为67百万美元；Pharmaceutical公司2009年净利润为151百万美元，2010年为127百万美元；药明康德2009年的净利润为53百万美元，2010年为90.81百万美元；尚华医药2009年的净利润为53百万美元，2010年为90百万美元，泰格医药2009年净利仅9.8百万美元，2010年13百万美元。

　　由上可以看出，泰格医药莫说与国外巨头较量，就是与国内竞争对手相比也不属一个等级。招股书显示，2009至2011年，泰格医药在临床试验CRO行业的市场占有率分别为0.88%、1.5%、2.19%。

　　在强手如林的市场里，泰格医药未来能争得160亿蛋糕中的多少份额，并不乐观。

　　此外，泰格医药能否将募投产能转化成利润亦是市场质疑点之一。

　　21世纪网调查发现，泰格医药在2009年度，增设郑州、长春等5个办事处；收购美斯达(上海)医药开发有限公司，员工增至200余人；2010年度，增设7个办事处，成立嘉兴泰格数据管理有限公司；2011年度，增设16个办事处，成立杭州思默医药科技有限公司，广州泰格医学研究所有限公司和香港泰格医药科技有限公司，员工人数已达566人，4年增幅134.85%。

　　泰格医药急速的扩张并没有带来业绩的大幅提升，反而带来了不小的亏损额。

　　21世纪网发现，泰格医药众多下属公司中，除了收购得来的美斯达为其贡献约三成利润外，其余搭建的新公司业绩不甚理想。6家子公司却有一半出现亏损，2011年，上海泰格、湖南泰格、杭州思默分别盈利25.53万、154.19万和1.92万元，嘉兴泰格、广州泰格、香港泰格分别亏损1.49万、68.01万和6.23万元。另外，泰格医药合同额也出现了减少。2011年，泰格医药新增合同金额为21379.07万元，较2010年新增合同金额减少1493.34万元。

　　对此，岳阳表示：“泰格医药扩张速度令人惊讶，但与此形成鲜明对比的是公司业绩并无增长，成长性令人担忧。比照此前泰格医药对新公司、新项目的消化能力，此次募投项目能否达到达到盈利目标令人质疑。”

　　前五大客户频繁变动

　　与国内的竞争对手相比，泰格医药的前五大客户不仅变动过于频繁，而且占据的营收比例也不高。

　　招股书显示，2009年，泰格医药的前五大客户分别为浙江金诺康生物制药有限公司、北京生物制品研究所、博尔纳公司、爱可泰隆医药技术有限公司以及诺和诺德制药有限公司。五家公司共占比22.41%。

　　到了2010年，前五大客户悄然发生了变化。他们分别是礼来、百瑞精鼎、诺和诺德、健赞生物医药咨询有限公司、武田制药。总占比26.96%。

　　时间到了2011年，泰格医药前五大再次出现新鲜面孔。武田制药跃居榜首、礼来排名第二，阿斯利康与Celgene公司首次上榜，百瑞精鼎滑入第五。前五大客户占营业收入比重为34.98%。

　　反观其竞争对手，前五大客户已经稳定，能为其带来稳定的收入。

　　药明康德客户集中度较高，前十大客户占销售收入的近60%。尚华医药的礼来和葛兰素史克占公司近40%的业务销售份额，客户集中稳定。

　　此外，泰格医药还面临着外汇的风险。

　　2009 年至2011 年，泰格医药主营业务收入中来自国外客户的收入大幅增加，由2009 年的967.43 万元增加至2011 年的8969.53 万元，国外客户收入占主营业务收入的比例由2009 年的15.55%上升至2011 年的46.91%。

　　泰格医药在招股书中表示：“虽然目前大部分国外客户与公司签订协议时，会在外币结算的同时绑定固定汇率，但随着人民币汇率市场化机制改革的加速，未来人民币汇率可能存在较大幅度的波动，如果公司未来不能继续和国外客户在签订协议时绑定固定汇率，在一定程度上，仍将对公司的销售收入带来一定影响。”（21世纪网 陆晓辉）