养老金投资运营安全是第一要务

　　高国华

　　记者高国华“我的养老金，谁做主？”、“养老金投资的安全性，又有谁来负责？”

　　随着全国社保基金理事会受托投资运营广东省1000亿元养老金消息的公布，关于地方养老金投资运营安全性的话题纷至沓来，作为“养命钱”的地方养老金，关系百姓切身利益，显然容不得半点疏忽。

　　“养老金投资运营，安全是第一位的，必须时刻把握住安全这根‘弦’。首先确保使用安全，防止巨大缺口和资金不赔本；其次再谈丰富投资管理渠道，确保资金增值问题。”这是记者近日采访中听到的最多的言论。而安全性和保值增值，无疑是公众最为关注的首要话题。

　　来自人力和社会保障部的数据显示，截至2011年年底，我国由各地方管理的养老金累计结余1.92万亿元，由于这些养老金主要用于购买国债和存入银行，过去10年养老金投资收益不足2%，低于同期的通胀率。数据还显示，目前个人账户中除了已经做实的部分外，还有近1.7万亿元的资金缺口。“未来几十年，我国养老金缺口都将持续存在，如何在保证流动性和安全性前提下，适当提高养老金投资管理的收益率成为我国整个养老体系建设的重要环节和内容。”华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民说。

　　有专家指出，作为现收现付的地方养命钱，与全国社保基金相比投资方式上会更加慎重和保守，更注重基金的安全，目前暂时还不会直接去买股票，即使是以后能进入股市，其比例也会比社保基金小很多。全国社保基金理事会21日也特别强调说，“不要把‘委托投资运营’误读为‘委托入市’，或是‘入股市’”，并表示此次受托投资运营广东省部分养老金，将采取更为审慎的投资方针，着眼于保障投资者的利益，主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等固定收益产品，确保实现基金保值增值。在与广东签署的协议中，全国社保基金理事会承诺，运营的养老金收益，不低于同期银行定期存款利息的收益。

　　社保基金理事会此番强调“委托投资运营”并非“委托入市”，显然是为了消除公众对养老金投资股市的担忧。人力资源和社会保障部部长尹蔚民此前曾表示，不要误以为养老金投资运营就是进入股市，会有多种投资方案的组合，安全是第一位的。

　　但此举仍然无法打消人们的顾虑，从市场各方的反映来看，如何确保养老金的投资安全，养老金的投资决策是否公开、透明，托管人、投资人、受托人该对养老金投资运营负责的法律依据，养老金的监管等等，成为公众关注的焦点。

　　经济学家马光远认为，要真正筑起养老金入市的防护堤坝，最紧要的有两条：一是抓紧出台养老金入市的具体试点办法；二是制定特别的投资决策和监管以及遴选和更换基金管理人的制度，定期公布基金管理人的业绩。他说，唯有在保证“养老金安全”的前提下，建立起行之有效的安全体系，才能将养老金投资推广至全国。

　　一些专家分析认为，此次养老金委托投资选择从确保稳定收益的债市做起，主要基于两个原因：首先，中国股市尚未达到成熟市场标准，透明度不足，市场操纵、内幕交易等违法违规行为时有所闻，投资文化、投资者心态仍有待提升和调整，A股市场的高风险让人们难以放心地把自己的养老钱投资其中。其次，按照成熟市场的经验，养老金投资一般委托专门的机构。但在一个未发育成熟的市场里，机构有时也沦为短线投机者，与养老金的长线投资需求不符。

　　事实上，在相对成熟的美国市场，养老金投资也坚持的是先保值、再增值的策略，看重长期性与分散化。相关资料显示，美国养老金由联邦社保基金和形式多样的个人、企业补充养老金构成。联邦社保基金起到养老保障基本支撑作用，其风险承受能力弱，以基金保值为首要目的。各类补充养老基金，如地方政府及企业雇主发起的养老基金一般进入资本市场进行长期投资。

　　在美国，人们经常提到的401（K）计划就属于后者的一种。它是由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，其投资运作必须有养老金持有人授权才能运作。即便如此，在金融危机中，美国养老金体系遭遇较大冲击。2008年美国养老金资产市值缩水到14万亿美元，比2007年下降22%。除联邦社保基金略好外，其他类型的养老金资产市值都大幅缩水。私营部门养老金资产减少27%，州和地方政府雇员退休计划资产减少27%，个人退休账户资产下跌24%。通过几年的痛苦转型，目前美国养老金投资已经从偏重美国股票、债券等，转向多元化配置，如基础设施、房地产、非美国股票以及私募股权投资基金等。

　　值得关注的是，虽然目前看，养老金入市的可能性很小，但在业内看来，未来养老金入市仍将是大势所趋。全国社保基金理事会理事长戴相龙曾表示，地方养老金投资股票应该是“长期投资、价值投资、责任投资”，其投资配比应低于社会保障基金40%的入市比例，高于商业养老保险的25%。对此，黄泽民建议，可参照社保基金的入市流程和相关成熟经验，建立内部风控、投资决策等制度，合理确定资产配置比例，力争在流动性和安全性基础上取得较好的投资收益，实现养老金的保值增值。

　　还有专家强调说，确保养老金获得收益还必须有赖于资金投资运营和管理使用向着更趋公开、更加透明以及明确监督管理和相应处罚措施的基础上。有关部门必须严格完善和执行有关规定，杜绝利益集团以此牟利。来自业内的消息显示，面对千亿元的地方养老金，众多投资机构已经按耐不住，上周开始流传18家社保基金投资机构正在紧锣密鼓地为养老金投资运营设计产品方案，届时全国社保基金理事会将选择一批管理人。从目前的信息看，不会有机构愿意放弃“养老金”这块“蛋糕”。

　　“社保基金目前是交给基金和券商运作，因此，养老金投资不能像目前的公募基金那样，即使基金在投资中出现巨额亏损，基金公司照样计提管理费。”一位投资者对本报记者说，应尽快出台地方养老金投资运营的相关规定，规定多少比例的养老金可以投资运营，投资金融资产的比例配置是多少。

　　很显然，借鉴成熟市场经验，改变养老金保值增值和缺口困境的出路，就是尽快扩大养老金的投资渠道和投资范围，实行多元化的投资策略。但无论采取怎样的投资运营方式，都必须明确养老金自身拥有的“救命钱”的基本属性，对其投资运营及管理使用始终要坚持“安全第一”。